财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净收入同比增长2%至人民币3520亿元，全年总净收入同比增长13%至人民币1.3万亿元 [20] - 第四季度非公认会计准则净利润为人民币11亿元，全年非公认会计准则净利润为人民币270亿元，对应的净利率分别为0.3%和2.1% [19][27] - 集团毛利率在第四季度同比提升32个基点至15.6%，全年提升18个基点至16.0% [26] - 2025年自由现金流为人民币60亿元，低于上一年的人民币440亿元，主要与以旧换新计划的现金流出及经营利润波动有关 [27] - 截至2025年底，公司拥有现金及现金等价物、受限现金和短期投资总计人民币2250亿元，流动性状况稳健 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 京东零售：第四季度收入同比下降2%，全年同比增长11% [22]。第四季度非公认会计准则营业利润同比下降2%，营业利润率稳定在3.2%；全年非公认会计准则营业利润同比增长25%，营业利润率提升52个基点至4.6% [23][24]。毛利率在第四季度和全年均同比提升1.1个百分点 [23] - 京东物流：第四季度收入同比增长22%，全年同比增长19% [24]。全年非公认会计准则营业利润同比下降17%，但第四季度同比增长3% [24] - 新业务：第四季度收入同比增长201%，全年同比增长157%，主要由京东外卖、京喜和国际业务推动 [25]。第四季度非公认会计准则营业亏损收窄至人民币148亿元，其中京东外卖亏损环比收窄约20% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 电子产品及家用电器：第四季度收入同比下降12%，全年同比增长7% [20]。第四季度该品类面临高基数挑战，导致整体零售收入承压 [9][22] - 一般商品：第四季度收入同比增长12.1%，全年同比增长15.3% [10][21]。超市品类第四季度保持双位数增长，全年增速达中双位数 [10]。时尚品类在2025年实现了收入和用户心智份额的显著增长 [10] - 服务收入：第四季度同比增长20%，全年同比增长24% [21]。其中，市场及营销服务收入第四季度增长15%，全年增长18.9% [11][21]。物流及其他服务收入第四季度增长24%，全年增长27% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略支柱是深化供应链能力，这是其商业模式的核心，不仅支持核心零售业务，也为进入新市场的战略举措提供动力 [6] - 公司正在将人工智能嵌入整个价值链，从识别需求、采购到物流自动化，以重塑竞争优势 [14][16] - 公司认为，无论流量模式如何变化，零售业务的核心始终是用户体验、成本和效率，其供应链优势将在智能体电商时代进一步扩大护城河 [56] - 公司对京东零售的长期利润率目标（高个位数）保持不变，并相信通过供应链能力提升、高利润率业务（如广告）增长以及运营效率改善，能够实现这一目标 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度业绩符合预期，公司在应对短期挑战的同时，实现了全年稳健的业绩 [4] - 2026年至今已看到改善的势头，预计今年恢复的以旧换新计划将为行业增长提供建设性背景 [9] - 用户增长势头依然强劲，一般商品以及市场和营销服务的增长轨迹已无缝延续到新的一年 [18] - 对于2026年，公司增长驱动力将更加多元化。一般商品品类保持健康增长趋势，服务收入（包括广告）也将保持快速增长势头 [36] - 公司预计2026年京东外卖的投资将较2025年水平下降，但这取决于市场竞争动态 [38][44] - 公司支持并欢迎维护公平竞争市场环境的监管，反对行业内的无序竞争，并致力于通过供应链模式创新推动高质量外卖的发展 [39] 其他重要信息 - 用户基础在规模和深度上均实现扩张：第四季度年活跃客户数同比增长30%，全年超过7亿 [6]。高价值用户（Plus会员）也实现了双位数增长，超过2000万 [7]。全年用户购物频率同比增长超过40% [8] - 广告收入是京东零售一个令人兴奋的新兴增长动力，第四季度市场及营销服务收入增长15%，全年增长18.9% [11]。与京东外卖的协同效应开始显现，在第四季度为广告收入贡献了2%-3%的增量 [11] - 京东外卖在第四季度保持了健康的订单增长势头，同时总投资规模环比进一步减少近20%，亏损率显著收窄 [12]。自推出以来，已连续每个季度实现亏损环比收窄 [12] - 公司自研大语言模型JoyAI在2025年的总token调用量较2024年激增近100倍 [15]。AI智能体“京言”在2025年的年活跃客户数超过1.5亿，用户渗透率超过20%，带动了数十亿人民币的商品交易总额 [16] - 董事会已批准2025年度现金分红总额约14亿美元，相当于每股美国存托股1美元 [19]。2025年，公司回购了约63亿美元股票，相当于2024年底已发行股份的6.3%，所有回购股份均已注销 [20][61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于京东零售2026年增长展望及外卖业务的单位经济改善路径 [33] - 回答（零售增长）：一般商品品类增长势头健康，是京东零售的主要增长引擎，超市、时尚、健康等子品类表现强劲，对2026年维持这一势头充满信心 [35]。电子产品及家电品类在2026年上半年仍受高基数影响，但增长将环比改善，预计下半年复苏将更强劲 [35]。内存芯片成本上涨可能导致销量受影响，但平均订单价值的上升将部分抵消该影响 [35]。2026年增长驱动力将更加多元化，包括持续健康增长的一般商品和快速增长的广告等服务收入 [36] - 回答（外卖业务）：京东外卖在2025年处于早期阶段，2026年将继续加强能力建设，吸引优质商户，提升用户体验，并开始通过提供商户服务实现有序、合理的货币化 [37]。目标是维持业务健康扩张的同时持续提升运营效率，预计2026年总投资将低于2025年 [37][38]。改善单位经济的驱动因素包括：更多元的收入来源、持续优化补贴效率、以及伴随健康订单量增长带来的配送效率提升 [38]。京东外卖的差异化优势在于高品质定位、全职骑手带来的优质服务以及与京东生态的协同整合 [38]。外卖和即时零售是公司的长期战略，将继续提升运营效率以推动盈利改善，并释放与核心零售业务的协同效应 [39]。公司支持维护公平竞争环境的监管，反对无序竞争，致力于通过供应链创新推动高质量外卖发展 [39] 问题2: 关于新业务盈利与投资平衡，以及海外业务（Ceconomy收购与Joybuy）的进展 [41] - 回答（投资与盈利）：公司基于对市场机会的判断，对国际业务、下沉市场和即时零售进行了长期战略投资，同时持续投资研发以增强基础能力 [43]。京东零售的高个位数长期利润率目标不变，预计2026年利润将健康增长 [43]。京东外卖在第四季度亏损环比收窄近20%，如果行业竞争趋于理性，预计2026年投资将较2025年下降 [44]。京喜在下沉市场取得有意义的渗透，预计2026年投资会略有增加，但单位经济效益将持续改善 [45] - 回答（海外业务）：Ceconomy交易目前处于监管审核阶段，公司将适时向市场更新 [46]。Joybuy是公司在欧洲的全品类在线零售平台，计划于3月正式推出 [46]。物流体验将是Joybuy的关键差异化优势，公司正在欧洲自建配送网络，JoyExpress已在英国、德国、法国和荷兰的主要城市提供次日达和隔日达服务 [47]。协同效应体现在：1）供应链：帮助中国品牌出海，并将优质欧洲品牌引入中国市场；2）物流：零售与物流的协同将加强；3）技术：京东的技术专长和基础设施将持续赋能国际业务 [47][48] 问题3: 关于一般商品增长前景及公司如何应对智能体电商的机遇与挑战 [51] - 回答（一般商品）：一般商品品类已连续五个季度保持双位数增长，且表现优于行业，公司对2026年保持健康势头充满信心 [52]。持续增长动力包括：超市、时尚、健康等品类的巨大市场潜力；外卖、京喜等新业务带来的平台流量、用户和购物频率增长；以及持续强化的供应链能力和用户心智份额 [52][53]。差异化优势包括：京东“一盘货”模式带来的丰富选品、有竞争力的价格和严格品控；京东物流提供的高质量履约体验；以及京东作为品牌建设首选地和全生命周期最高回报平台的地位 [54] - 回答（智能体电商）：公司将智能体电商视为京东进化的重大机遇而非挑战 [55]。无论前端流量如何变化，零售核心始终是用户体验、成本和效率，京东的供应链优势将产生更大协同，扩大竞争护城河 [56]。公司正在加速技术投资，推动自研大语言模型应用，同时积极与外部领先的AI大语言模型提供商合作 [56]。京东拥有从供应链到客户的完整业务场景，技术及AI应用场景丰富，这使其区别于平台商业模式 [57]。具体应用包括：需求端通过AI驱动搜索推荐重塑购物旅程；供应端利用AI提升采购、定价、库存管理等运营效率；在履约自动化和售后服务方面拓展物理世界应用；以及通过JoyInsight等AI智能体解锁新的消费潜力 [57][58] 问题4: 关于股东回报最新情况以及对互联网平台监管环境变化的看法 [60] - 回答（股东回报）：公司宣布2025年度现金分红为每股美国存托股1美元，总额14亿美元，与去年持平 [61]。2025年回购了30亿美元股票，相当于2024年底已发行股份的6.3%，所有回购股份均已注销 [61]。公司致力于通过健康的业务发展、分红和股份回购为股东提供回报，同时为长期发展进行战略投资，与股东分享成功 [61][62] - 回答（监管环境）：监管机构持续推动平台经济规范健康发展，公司欢迎监管指导 [63]。政府的目的是支持合规企业发展，严格的监管不是约束，而是推动行业高质量健康增长的催化剂 [63]。京东始终将合规运营作为业务基石，这与公司的长期理念完全一致。在常态化的监管环境下，公平的成长机会得以创造，京东合规可持续的商业模式优势将日益凸显 [64]