关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：科技硬件行业，涵盖内存存储、CPU、AI光模块、AI基础设施（液冷、电源） * 公司： * 存储：三星电子[6][10][12] * CPU/GPU：NVIDIA (NVDR)、AMD[2][3][7][12][13] * 光模块/光引擎：新易盛、天福、Coherent、Mark、VPEC[5][16] * CPU产业链：TSMC、IBM、Fossa Orrin、Himaxmeattack、Chip[16] * 电源：台达电、光宝科[5][8][17] * 散热/液冷：联亚、全新[5][18] 内存/存储行业 * 近期波动原因：近期内存价格上涨趋势受到地缘政治因素影响，导致存储板块股票价格波动[2][6][10] * 周期观点：整体存储周期处于上行阶段，外部冲击（如地缘政治）通常在1-3个月内反应完毕，股价会回归周期走势[6][10] * 价格与需求预测： * 预计第二季度合约价格环比增长30%-50%[2][6][10] * 行业库存处于低位，合约价格年同比向上的趋势预计持续至第三季度[10] * 存储缺货情况持续，云服务提供商(CSP)的订单能见度已通过长期购销协议(LTA)形式延长至2028年[2][6][10] * LTA策略差异：美资原厂签署LTA更激进，而韩国原厂优先保证产能纪律，不承诺大规模量，但可能有最低售价的软性保障[6][10] * 技术进展： * HBM4技术进展中，三星电子占据主导地位[2][11] * SRAM是现有GPU/服务器架构的增量而非替代，更适合低延迟推理，但不适用于内存密集型工作流，预计不会对今年DRAM和HBM需求产生重大影响[11] * 首选标的：三星电子，因其在HBM市场的领先地位以及今年有较多洁净室产能爬升空间，业绩弹性较大[2][6][12] CPU/光互联技术 * 当前部署：2026年数据中心主要采用NVIDIA的SpectrumX机柜，部署在VRBNBL72机柜中[2][7] * 光引擎产量： * 2026年光引擎生产量预计在60万至100万单位，正规出货量预计在2万至2.5万单位[7] * 2027年，NVIDIA的MCPU switch光引擎量化预计达到200万单位，其中可能100万用于通用产品，100万用于量子产品[2][7] * 技术发展： * NVIDIA将在GTC发布新版本的Context Switch，预计2027年大规模生产[2] * 预计到2030年，CLCPL switch的市场规模将增长144%[2][7] * 在Scale Up方面，NVIDIA领先，其解决方案包括刀锋式架构与CPU互联，未来将采用CPO技术[2] * 厂商进展： * NVIDIA：在run track generation中将推出新的CPU解决方案，采用NVL72两柜互联方式，柜间互联采用CPU相关的NVlinks和封装形式[12] * AMD：正在探索光学IO解决方案，计划在MI550时实现小规模量产，到MI650时推出成熟解决方案[3][7][13] * 其他跟进厂商包括Cisco和Broke等[13] * 营收预测：预计2027年NVIDIA的Rubin OCPU量约为5K，到2028年将增加至约28K，对一家名为上传FOCI的公司收入影响显著[2][13] AI光模块市场 * 市场认知变化：市场对CPU可能带来的负面影响已有充分认知和风险反应，恐慌情绪已过[9][13] * CPU影响评估：根据假设数据，CPU对光模块量的影响在2026年约为3%，预计2027年为10%，当前风险回报被认为合理[13][14] * 市场规模预测：预计光模块行业全球市场规模将从2025年的180亿美金增长至2028年的500亿美金，有翻三倍的成长空间[5][15] * 核心驱动力：光模块行业增长的核心驱动力包括scale out和scale cross等确定性因素，CPU的高速成长不会影响光模块未来几年的高速成长[15] * 投资建议： * 已将新易盛评级上调至增持，并调高了天福的目标价[5][16] * 看好北美地区Coherent公司，以及在台湾的Mark和VPEC两家公司[5][16] AI基础设施（液冷与电源） * 电源技术动态： * 随着英伟达新架构推出，高压直流电电源机架成为关注焦点[5][17] * 台达电和光宝科讨论了高压直流电(AC/DC)的进展，预计实际导入时间可能早于2027年[8][17] * 台达电计划2026年开始小量出货800伏的直流电产品，光宝科也有类似计划，2027年将大量出货[8][17] * 两家公司都在积极扩产，以满足未来几年需求，中长期发展看好[5][8][17] * 台达电是首选股，目标价被调高至1900台币[8] * 散热/液冷动态： * 随着GTC临近，散热股票重回市场焦点[5][18] * LPU新架构发布可能带动水冷板用量大幅增长，预计2026年量较小，2027年将达6到8K水平，为散热厂商带来新动能[5][18] * 光电公司表现： * 台湾公司联亚和全新股价表现强劲[5][18] * 联亚预计2026年光电营收将实现高双位数增长，并开始出货LDE相关产品[18] * 全新也在积极扩充产能，两者均符合台湾地区正循环的产业趋势[18]