行业与公司 * 该纪要为宏观策略研究，未具体涉及某一特定上市公司，主要分析地缘政治冲突升级下的宏观市场环境与资产配置策略 [1] 核心观点与论据 * 核心事件与市场模式：美以联合空袭击伊朗，霍尔木兹海峡出现实质性航运停滞，全球资产波动率升高，市场进入事件驱动模式，原油价格走势将直接影响后续市场方向 [1] * 冲突性质预期转变：冲突持续升级，市场预期从冲突烈度减缓转向从闪电战向拉锯战调整 [1] * 军事层面：军事行动可能持续4周，伊朗称储备超6个月高强度战争能力 [1] * 能源层面：霍尔木兹海峡航运实质性停滞，保险商取消承保，该通道涉及全球约20-25% 的石油运输和20% 的LNG运输 [2] * 外溢效应：冲突已波及黎巴嫩、伊拉克、科威特等国家，后续或持续扩散 [2] * 近期市场表现：上周原油价格上涨超过20%，权益、贵金属、有色等资产均经历不同程度下跌，市场短期同时演绎流动性收紧与原油供应受限两大逻辑 [3] * 三大情境展望：后续大类资产价格路径取决于冲突演变，存在三种情形 [4] * 情形一（快速缓解）：冲突快速缓解，原油价格见顶回落，降息预期抬升，流动性回暖，风险资产弹性或较大 [4][5] * 情形二（长期化但可控）：冲突长期化但烈度可控，原油价格顶部震荡，降息预期推后，风险偏好走低，贵金属逐步抬升，权益资产持续震荡，当前市场普遍预期此种可能性较大 [5][6] * 情形三（长期化且升级）：冲突长期化且烈度升级，原油价格持续抬升导致全球进入滞胀环境，权益资产有快速回落风险 [5][6] * 权益市场策略： * 整体判断：A股持续处于中波动状态，市场维持震荡，指数行情需等待波动率回落至低波区间 [7] * 联动观察：A股与美股相关性较高，看美股做A股或是阶段性较好策略 [7] * 配置时机：美股较好的配置窗口期同样是低波动环境，海外VIX指数已升至30附近，历史经验显示VIX回落至25甚至20以下时权益性价比更高 [8] * 行业结构影响： * 受益行业：以能源为首的周期行业在供应链受限预期下可能进入涨价周期，内需与红利逻辑下的避险资产同样可能表现 [9] * 承压行业：航空、社服等出行链将同时受到成本上升与出行风险增加的影响而短期承压 [9] * 风险行业：以AI为主的主题行业可能承担风险偏好下降的风险 [9] 其他重要内容 * 潜在风险：若原油价格持续冲高导致实质性供应线断裂，后续市场有快速Risk Off（风险规避）的风险 [1] * 滞胀风险：在情形三（冲突长期化且烈度升级）下，成本抬升带动商品价格上涨，但下游需求较弱形成负反馈，股债相关性可能进入同跌的正相关区间 [6]