行业与公司 * 行业：煤炭行业[1] * 涉及公司：兖矿能源（A股、港股、澳大利亚）、广汇能源、三煤国际、晋控煤业、兰花科创、华阳股份、陕西煤业、中煤能源、中国神华、新集能源、淮河能源、潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、上海能源、永泰能源、盘江股份[23][24][25][26] 核心观点与论据 * 核心观点：当前煤炭价格回落是季节性淡季现象，不应担忧，应视为投资窗口期[27] 煤炭行业正进入上行新周期，价格将上涨，股票会率先反应，建议“行动要快”，勇敢加仓[22][27] * 核心论据：当前基本面与2022年俄乌冲突时不同，供给端边际收缩，需求端有强劲支撑，将推动价格上涨[4][5][9][13] * 供给端（边际收缩）： * 国内：预核增产能正在退出，2026年供给处于偏弱格局[6][8] 以462家样本矿山数据为例，日均产量最新约535-536万吨，周环比增长9.06%，但年同比下滑6%[8] 1-2月产量高点比去年低68个百分点，低点比去年低56个百分点[8] * 进口：与2022年努力买煤不同，2026年进口端在收缩[11][12] 主要进口来源国印尼因RKA B审批未落地及斋月影响，上半年供应预计收紧[11] 印尼发往中国的煤炭数量周环比大幅下滑37.3%，年同比下滑21.8%[12] * 需求端（强劲支撑）： * 国内非电用煤（核心矛盾）： * 化工用煤：受霍尔木兹海峡运输受阻影响，煤化工品价格上涨（如中国甲醇现货价格较2月底上涨16.25%）[14] 煤制甲醇占国内产能超75%，将推动煤化工企业增加煤炭采购[14] 煤化工耗煤占比已从7%提升至9%，去年增速超10个百分点，今年有望保持两位数增长[15] * 钢铁用煤：地缘冲突可能推升钢铁需求，钢铁出口可能维持两位数增长，钢铁用煤占煤炭消费约14%[16][17] * 国内电煤：预计5-6月夏季采购旺季来临，电煤需求将集中释放，与非电需求形成叠加效应[17][18] * 国际需求：欧洲天然气补库（4月后开始）若受阻，将被动增加煤炭采购[18][19] 日韩等能源进口国若石油、天然气采购受限，也会转向煤炭[21] 其他重要内容 * 价格与业绩预测： * 当前秦港5500动力煤价格743元/吨，较上周下跌2元；炼焦煤价格从1660元/吨降至1580元/吨[2] * 预计上半年煤炭价格将从当前约750元/吨上涨250元，重回1000元/吨以上，涨幅约30%-35%[22] * 现货煤占比高的公司业绩有望普遍翻倍[22] * 风险提示： * 若煤炭价格涨至高位，国内政策可能出手保供，但目前为时尚早[6] * 欧洲与俄罗斯能源关系缓和是潜在风险点，可能缓解欧洲煤炭需求，但目前欧洲仍在酝酿对俄第20轮制裁[20][21] * 投资建议与标的排序： * 整体顺序：动力煤优先于炼焦煤，高弹性标的优先于红利标的[26][27] * 首推（高弹性）：兖矿能源（兼具海外煤矿、市场化定价、煤化工产能）[23][24][27] 广汇能源（煤炭、煤化工、天然气三重弹性）[24] * 其次推荐：三煤国际、晋控煤业、兰花科创、华阳股份、陕西煤业、中煤能源（煤化工弹性及分红预期）[24][25] * 红利/龙头：中国神华（市值看至1万亿）、新集能源、淮河能源[25] * 炼焦煤（滞后跟涨）：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、上海能源、永泰能源、盘江股份[26]