行业与公司 * 行业：全球液化天然气（LNG）与欧洲天然气市场[1] * 公司：高盛（Goldman Sachs）研究团队[5][21] 核心观点与论据 1. 供应冲击：卡塔尔LNG出口中断时间延长 * 卡塔尔能源部长表示，由于地区冲突，卡塔尔LNG出口（占全球供应的20%）中断时间可能比最初预期的更长，需要完全停止敌对行动后才能重启，随后需要数周至数月才能完全恢复[5] * 高盛更新预测：卡塔尔出口在3月下旬前将保持为零（此前预期为3月中旬），随后在4月大部分时间内逐步恢复（此前预期为3月底前）[5] * 预计3月和4月卡塔尔LNG年均化交付量将分别降至18百万吨/年和43百万吨/年，远低于冲突前预期的74百万吨/年和76百万吨/年，5月将完全恢复正常至79百万吨/年[5] * 这一供应冲击导致高盛将西北欧3月和4月的LNG进口量预期下调至207百万立方米/天和195百万立方米/天，低于冲突前预期的302百万立方米/天和262百万立方米/天[8] 2. 价格预测：大幅上调近期TTF和JKM价格 * 由于供应冲击，高盛将2026年第二季度TTF价格预测上调至63欧元/兆瓦时（22美元/百万英热单位），此前为45欧元/兆瓦时[5] * 特别将4月和5月合约（在3月和4月交易）价格预测上调至75欧元/兆瓦时（26美元/百万英热单位）和70欧元/兆瓦时（24美元/百万英热单位），高于3月6日收盘时的远期价格52欧元和51欧元[5] * 将2026年第二季度JKM价格预测上调至23美元/百万英热单位，此前为16美元/百万英热单位，高于19美元/百万英热单位的远期价格[5] * 2027年及以后的长期价格预测仅小幅上调：TTF从21欧元/兆瓦时上调至23欧元/兆瓦时，JKM从7.55美元/百万英热单位上调至8.30美元/百万英热单位[5][19] 3. 市场平衡机制：更高的气转油切换成本与需求破坏风险 * 更长的供应中断意味着欧洲天然气价格（TTF）需要更长时间维持在更高的“气转油”切换区间，该区间底部为55欧元/兆瓦时（燃料油），顶部为80欧元/兆瓦时（馏分燃料油）[16] * 由于近期油价上涨，此前预测的55欧元/兆瓦时（4月26日TTF）已处于该切换区间的底部，因此将4月/5月TTF预测上调至当前油价区间内的75/70欧元/兆瓦时[19] * 预计更高的天然气价格将促使燃料从天然气转向硬煤（可能达19百万立方米/天）和石油产品（基线情景为12百万立方米/天，为2022年峰值切换量的一半），以抵消卡塔尔LNG供应冲击造成的进口损失[18] * 若冲突持续至4月以后，TTF和JKM价格可能需接近100欧元/兆瓦时，以触发更广泛的需求破坏，为下一个冬季保留库存天然气[19] * 反之，若冲突更快降级，TTF可能迅速回落至40多欧元/兆瓦时的煤炭切换区间[19] 4. 区域市场影响与项目延期 * 亚洲（JKM）对欧洲（TTF）的溢价已扩大，以吸引大西洋盆地的增量LNG供应转向亚洲[11] * 高盛将4月/5月JKM预测上调至29/25美元/百万英热单位（此前为20/15美元/百万英热单位），保持对TTF的正溢价，以帮助亚洲吸引足够的大西洋盆地货物替代卡塔尔供应[19] * 美国亨利港天然气价格可能仍与欧洲天然气和全球LNG价格飙升绝缘，因为美国是LNG净出口国，且出口终端基本没有闲置产能[19] * 卡塔尔北部油田东区（NFE）1号生产线预计开工日期从2026年10月推迟至2027年1月，随后的7条生产线也相应推迟，这将使2027-2030年全球LNG供应平均减少2.8百万吨/年，但不会改变其对2028-2029年全球天然气价格的极度看跌观点[19] 其他重要但可能被忽略的内容 * 西北欧洲温和的天气部分抵消了LNG进口量的下降，3月份住宅和商业用气需求比一个月前的预期低25百万立方米/天[8][9] * 在印度、巴基斯坦和孟加拉国，已开始有工业需求遭到破坏的传闻证据[8] * 高盛估计，卡塔尔LNG供应完全中断每持续两周（且无任何抵消措施），西北欧库存的收紧幅度将相当于近4%的储气容量[8] * 西北欧大量能源密集型产业自2022年危机以来尚未恢复，这意味着触发工业需求破坏可能需要更高的TTF价格[19]