中国能建电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心投资逻辑 * 公司是中国能建[1] * 核心投资逻辑在于其同时受益于“算电协同”与“绿色燃料”两条政策主线[2][3] * 公司具备“投建营一体化”能力，在电力系统规划设计、工程建设、绿电运营、储能、氢能与绿色燃料等方向形成全产业链布局[3] * 当前估值处于低位，PE约10余倍、PB约1倍多[2][3] 二、 核心业务优势与布局 1. 能源电力与储能 * 公司是火电领域最大的规划承建商之一，也是特高压电网规划设计的重要承担方[4] * 承担了100%的特高压工程设计工作，代表输变电工程技术的世界最高水平[2][11] * 在储能领域，空气压缩储能处于行业领先位置，抽水蓄能位居行业第二[4] * 截至2025年上半年，空气压缩储能已完成选址、签约约30多座[2][4] 2. 算电协同与数字化 * 公司深度参与“东数西算”建设，在甘肃庆阳、宁夏中卫、安徽芜湖、广东韶关、山西大同、北京经开区等多个枢纽节点投资或布局数据中心项目[5] * 公司发布人工智能三年行动方案，已完成155个人工智能场景的技术开发应用[2][5] * 建成业财一体化等四大数字化平台，推动数据治理与价值挖掘[5] 3. 绿色燃料与氢能 * 公司业务路径围绕“一体化制氢”核心模式，以绿电制绿氢为切入点，聚焦绿色氢、氨、甲醇、航油四大产品[9] * 在氢电耦合方面聚焦储能、掺煤电、氢燃机等方向择优布局[9] * 经营模式以大型绿色氢源基地建设为主要抓手，通过绿电制绿氢，进一步生产绿色甲醇和绿氨[9] 三、 经营与财务数据 1. 2025年新签合同情况 * 2025年新签合同总额14,493.8亿元，同比增长2.9%[2][6] * 工程建设业务新签13,464.8亿元，同比增长5.6%，占总新签合同92.9%[6] * 新能源及综合能源新签5,925.8亿元，同比增长6.7%，占工程建设业务比重为40.9%[6][7] * 传统能源新签2,909.5亿元，同比减少7.0%，占比20.1%[7] * 境外新签3,506.7亿元，同比增长9.1%，境外合同占比达24.2%，连续三年保持增长[2][7] 2. 重点项目：松原氢基项目一期 * 项目总投资69.46亿元[2][10] * 建设内容包括80万千瓦新能源发电（风电75万千瓦、光伏5万千瓦）[10] * 2025年12月1日首次成功生产绿氢，12月16日正式投产运行[10] * 采用风光直供+储能调峰技术，配置高效电解制氢与动态氨合成一体化创新技术路线[10] * 投产后可实现年产4.5万吨绿氢及20万吨绿氨和绿色甲醇[2][11] * 相当于每年节约标准煤约60万吨、减少二氧化碳排放74万吨[11] 四、 行业与政策环境 1. 政策支持 * 2026年两会政府工作报告首次提出“算电协同”和“绿色燃料”，并将其纳入国家新基建战略[3][5] * 国家设立低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点[8] * “十五五”规划建议提出前瞻布局未来产业，推动氢能成为新的经济增长点[9] 2. 电网投资前景 * “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[2][11] * 投资重点包括加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%[11] * 同步推进城市、农村、边缘地区配网建设[11] 3. 氢能行业展望 * 我国是世界最大制氢国，年制氢产量约3,300万吨[9] * 规划到2025年可再生能源制氢量达到1020万吨/年，实现二氧化碳减排100200万吨/年[9] * 中国氢能联盟预计，在2060年碳中和情景下，我国氢能年需求量将增长至1.3亿吨左右[9] 五、 研究机构观点与估值 * 分析师给予公司2026年目标价3.86元[2][8] * 该目标价对应2026年PE为17.5倍、PB为1.2倍[2][8] * 基于PE估值法，给予2026年可比公司均值PE 17.9倍，对应股票价值3.94元[8] * 基于PB估值法，给予2026年可比公司均值PB 1.2倍，对应股票价值3.78元[8]