纪要涉及的公司与行业 * 行业：畜牧业，具体涵盖肉牛（肉牛养殖、繁育、屠宰）、生猪养殖、乳业（原奶）[1] * 公司：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、德康农牧、立华股份、神农集团、天康生物、优然牧业、现代牧业、中国圣牧、紫燕食品、光明肉业[16][17] 核心观点与论据 肉牛行业：周期上行左侧，价格有望突破新高 * 周期位置：肉牛板块处于周期加速上行的左侧阶段[7] * 当前价格与盈利： * 犊牛交易价格约21元/公斤，肥牛出栏价格约14元/斤（28元/公斤），单头头均盈利仅“几百块钱”，接近没有利润[4] * 繁育端落地一头犊牛的平均成本在6000元以上，当前公母犊牛平均价格仅6000元出头，未形成显著盈利[7] * 供需与价格趋势： * 短期：节前犊牛经纪人囤货仍在消化，短期供应相对充足，导致犊牛价格“稳中偏强”，未大幅上涨[2][3][4] * 后续：随着3-5月补栏旺季到来，将进入“供应逐步减少、需求逐渐增强”的过程，犊牛价格大概率延续上涨趋势[1][3] * 价格闭环可能重现：参考2025年路径，犊牛价格上涨 → 养殖户减少淘汰牛 → 育肥牛价格上涨 → 补栏加速 → 犊牛继续上涨，形成滚动闭环[5] * 鲜冻价差反映供应收缩：鲜肉价格在60元/公斤以上，冻品价格已涨至56元/公斤以上，鲜冻价差基本走平，反映供应量持续收缩，预计将通过肥牛价格上行来修正价差[6] * 核心结论：2026年上半年库存消化后，牛价有望再度突破新高[1][7] 生猪行业：亏损加速产能出清，去化幅度或超往年 * 行业现状与亏损： * 全国生猪均价约10.2元/公斤，自繁自养成本在13元/公斤以上，行业整体已处于现金流亏损状态[1][8][9] * 仔猪价格明显下跌，低位区域部分仔猪仅能卖到240-250元，部分区域仔猪销售已进入亏损状态[1][10] * 产能去化驱动力增强： * 成本压力：受地缘政治影响，玉米价格从2200多元/吨上涨至2400多元/吨，带动饲料成本提升，约6个月后养殖成本大概率增加约1元/公斤[8] * 疫病因素：猪价偏低导致养殖户减少防疫投入，叠加消毒水等防疫成本上涨，南方散点疫病反馈有所加强，形成“自然亏损+疫病”双重压力[11] * 政策导向：政策端可能进一步下调母猪存栏目标，支持产能去化加速[12] * 去产能趋势判断： * 2026年全年均价大概率低于2025年，可能出现行业平均整体亏损，去产能是主线[13] * 本轮去化中，中小规模场可能出清更多产能，头部企业扩张受限，整体去化幅度大概率高于过去几年[14] * 政策放松产能管控可能需要经历一段盈利期后，从而使去化幅度与最终盈利持续时间可能更好[14] 乳业：奶价回升，处于上行早期 * 价格表现：近期散奶价格出现较明显回升，已回到2.6元/公斤左右，而2025年同期仍在1元多，行业平衡度明显改善[17] * 周期位置：乳肉联动逻辑下，奶的修复相对更慢，但整体均处于上行早期阶段[1][17] 投资建议：关注低估值与周期上行机会 * 生猪板块：板块估值处于历史5%分位以下，在外部不确定性强的背景下具备避险属性和配置性价比[1][15] * 推荐标的： * 生猪：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、德康农牧、立华股份、神农集团、天康生物[16] * 牧场：优然牧业、现代牧业、中国圣牧[17] * 肉食：紫燕食品、光明肉业[17] 其他重要内容 * 调研覆盖环节：本次肉牛产业链调研覆盖了牛市交易市场、犊牛经纪人、繁育母牛养殖户以及下游屠宰环节[2] * 犊牛供应现状：终端若跳过牛贩子直接向农户收购，能收到的犊牛数量明显偏少，现阶段跑一趟“可能只能收到个位数”，而去年同期“很轻松一车可能收到几十头牛”[3] * 育肥场存栏状态：2026年春节前整体出栏进度偏快，节前下游育肥场的存栏去化量相对较为充分[5] * 冻品价格上涨：年后冻品价格持续上涨，部分更好的件套品质接近60元/公斤[6] * 繁育端扩张缓慢：尽管小公牛、小母牛价格上涨较多，但繁育在现价下利润不高且周期较长，而育肥回款更快，因此整体行业产能去化仍在持续[7] * 成本测算：按现金饲料价格推算，约6个月后养殖成本大概率增加约1元/公斤，肥猪成本约12.6—13.2元/公斤[8]