涉及的行业与公司 * 行业：大中华区科技硬件，特别是AI服务器（GPU AI服务器）与ODM（原始设计制造）行业[1][7] * 核心公司：广达（Quanta Computer Inc, 2382.TW）、纬创（Wistron Corporation, 3231.TW）、鸿海（Hon Hai Precision, 2317.TW）[3][4][5] * 研究覆盖：报告来自摩根士丹利，分析师包括Howard Kao、Sharon Shih等，覆盖大中华区众多科技硬件公司[6][84][86][88] 核心观点与论据 * 行业整体展望：预计2026年全年GB200/300 NVL72机柜出货量将达到7万至8万台，相比2025年的约2.9万台，同比增长超过100%[2] * 月度出货数据：2026年2月，行业整体GB200/300机柜产出估计约为6.5千台，环比增长6%[9] * 广达：出货1.3-1.4千台，略低于1月的1.4-1.5千台[3][9] * 纬创：出货1.4-1.5千台（以计算托盘L10的机柜当量计），高于1月的0.9-1.0千台[4][9] * 鸿海：出货约2.4千台，与1月持平[5][9] * 季度出货指引： * 广达：预计2026年第一季度出货约4.5千台机柜[3] * 纬创：1-2月已出货2.4-2.5千台，预计第一季度出货超过3千台[4] * 鸿海：预计3月出货环比增长，带动第一季度总出货量达到约8.5千台，环比增长9%[5] * ODM偏好排序：在主要GPU AI服务器ODM中，偏好顺序为纬创 > 鸿海 > 广达[1][2] * 数据说明：报告指出，由于纬创的数据包含了计算托盘（L10）的机柜当量数（未计入L11阶段的机柜组装与测试时间），实际交付给终端客户的机柜数量可能低于报告中的数字[2] 其他重要内容 * 历史与预测市场份额（基于图表数据）： * 2025年：鸿海占据主导地位，份额为51%，其次是广达21%，纬创20%，纬颖（Wiwynn）2%，其他6%[18] * 2026年（预测）：鸿海份额预计降至44%，广达微升至23%，纬创降至17%，纬颖降至0%，其他厂商份额显著增长至16%[21] * 历史季度出货数据（基于图表数据）： * 2025年：行业总出货量从第一季度的约0.9千台增长至第四季度的约15.5千台[11] * 2026年（预测）：行业总出货量预计从第一季度的约12.7千台增长至第四季度的约21.1千台[13] * 公司财务与业务动态： * 广达：2026年2月营收为新台币2160亿元，环比下降7%，同比增长43%，环比下降主要因笔记本出货量降至200万台（环比下降26%）及GB200/300机柜出货量小幅下降[3] * 纬创：2026年2月营收为新台币2850亿元，环比增长25%，同比增长177%，环比增长主要因GB200/300服务器计算托盘出货超预期及纬颖营收环比增长14%至新台币950亿元[4] * 估值方法与风险： * 对鸿海、广达、纬创均采用剩余收益估值模型作为基准情景[23][24][25] * 上行风险（部分列举）：iPhone销售超预期、AI服务器业务进展更快、电动汽车业务发展更快、新的并购活动[27][28] * 下行风险（部分列举）：iPhone销售低于预期、AI业务利润贡献较小、电动汽车业务发展放缓、地缘政治影响外资、NB需求弱于预期、劳动力成本上升和销售不及预期导致利润率疲软、大型数据中心领域价格竞争激烈、AI服务器渗透慢于预期[27][28][29] * 投资评级：报告对广达、纬创、鸿海均给予“增持”（Overweight, OW）评级[3][4][5]