纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、地缘政治、原油市场、人工智能(AI)、存储芯片(DRAM/HBM)、科技硬件、互联网、中国A股/港股市场、房地产、消费、香港经济、财政与货币政策[1][2][3] * 公司：三星电子(存储原厂)、亚洲模组厂(未具名)、紫金矿业、中国铝业、腾讯、阿里巴巴、字节跳动(未上市)[2][15][16][31][35] 核心观点和论据 地缘政治与原油市场 * 美伊军事行动对全球原油市场构成供给效率冲击，但非供给断层，短期内风险溢价飙升，中长期影响可控，不会引发全球滞胀[3][21] * 霍尔木兹海峡未完全关闭，但运营效率受冲击，导致全球日均石油供给减少约200万到300万桶[4][22] * 美国因能源自给和通胀缓冲受影响可控，中国作为最大能源进口国之一，因低价时储备原油也有缓冲，欧佩克闲置产能可部分缓解冲击[23] * 美国核心通胀由服务业和工资驱动，全年降息趋势不变，亚洲发达经济体央行或容忍通胀维持鸽派，新兴市场如印尼、印度可能搁置降息计划[4][24] 人工智能(AI)与全球博弈 * AI已成为地缘政治核心，美国试图通过AI技术优势建立新的全球权力锚点和技术同盟，但全球发展中国家和部分欧洲国家担忧数据主权和过度依赖[5][25] * 美国在AI模型算力投入上领先，性能优势明显，中国可通过工程师算法弥补部分差距，但性能差距将持续[25] * 若美国AI成为全球事实标准，可能像美元一样，通过合规、出口管制等手段与贸易、制裁绑定，成为地缘政治抓手[26] * 中国AI发展可作为平衡力量，但面临数据安全挑战，仅凭成本优势难以在全球市场胜出[26] * AI投资应关注短期能源安全和长期数据安全，聚焦掌握物理瓶颈(如先进制程、高效冷却、电力设施)和不可复制要素的企业[6][27] 中国与新兴市场表现及投资策略 * 剔除芯片和存储三巨头后，明晟中国市场指数2026年盈利预期上调1.4个百分点，2027年上调近2个百分点，基本面优于新兴市场整体[7][29] * 中国市场内部分化：能源、原材料、房地产、资本商品、医疗、半导体等重资产和硬科技板块表现优异(收益达高个位数甚至近20%)，但指数权重低；电商、零售、互联网等大权重板块表现疲软，拖累指数[9][30] * 恒生科技指数中大盘互联网公司表现不佳，部分受字节跳动等未上市公司在AI领域表现挤压，以及电商成本上升、宏观需求疲软影响[10][31] * 明晟中国指数编制规则人为压低了重资产和硬核科技板块权重，若全盘纳入，优异公司估值权重应提升约22%，互联网板块权重降低约10个百分点[32] * 投资建议：向A股市场倾斜配置，因其较港股和中概股更具韧性；侧重个股和主题投资，而非被动配置指数；板块配置偏向实体资产，如原材料和能源板块[10][11][33][35] * 国家队对A股市场的参与已从净卖出转向净买入，南下资金对港股支撑力度今年日均约50亿美金，低于去年同期的约10亿美金(原文如此，疑为100亿美金或表述有误)[10][34] 中国政策与宏观经济展望 * 预计两会设定全年GDP增长目标为5%，财政政策重心在科技、基建及绿色转型，广义财政赤字率或与去年持平(占GDP的11.6%)[12][36] * 房地产政策以稳为主，可能在下半年试点按揭利率补贴，但两会期间可能不会具体提及[12][36] * 春节消费数据显示出行人次与消费额同比增长，但人均消费下降，消费降级趋势未改[13] * 人民币对美元升值持续性存疑，央行采取措施对冲升值压力，预计年底可能回软[13][38] * 香港经济复苏：预计今明两年实际GDP增速将高于疫情前2.8%的趋势增长，住宅房价在去年反弹5%基础上今年再升10%，房地产复苏或提振消费至少1个百分点[14][38] * 香港经济复苏不平衡，金融地产受支持，但零售餐饮受国内电商冲击，AI对初级白领工作的取代效应显现，失业率攀升[14][39] * 香港需提升零售服务业竞争力，加快劳动力技能升级，并依托大湾区融合寻找新增长点以实现均衡复苏[14][40] 存储行业与AI影响 * 存储行业正经历由AI驱动的超级周期，预计2026年AI相关存储需求将占整体需求的37%[15][41] * AI推动存储市场需求结构重塑，如FDM和dRAM在server dRAM市场中占比近50%，新架构推动ESSD向推理系统核心内存升级[16] * 供给端DRAM产能持续增加，下游云服务提供商(CSP)努力锁定未来供给，HBM4向HBM4E升级将带来额外需求[16] * 一季度服务器相关存储价格显著上涨，预计二季度涨幅持续[16] * 产业链价值分配再平衡：原厂(如三星电子)议价权增强，盈利能力强，是超级周期首选投资标的；模组厂面临毛利率下行风险，吸引力较低[15][16][41] 其他重要内容 * 美国最高法院驳回特朗普的全球关税令，其潜在影响与中东局势变化均是市场波动的重要因素[19] * 讨论提及“主权AI”概念，以及美国试图通过“真实AI主权”强调融入美国式AI实现战略自主[5][25] * 科技股投资需关注科技创新与消费市场复苏的关系[6] * 对“十四五”规划可能设定消费占GDP比重目标抱有期待，认为有助于增强经济再平衡信心[37]