纪要涉及的行业或公司 * 数控刀具行业及上游钨产业链 [1] * 中钨高新 [1][3] * 欧科亿 [1][4][5][6][7] * 华锐精密 [1][4][5][6][8][9] * 新锐股份 [1][4][5][6][7] 核心观点与论据 上游钨原料价格与供给 * 钨精矿价格自2025年初约14万元/吨，急剧上涨至2026年一季度104万元/吨，涨幅约6倍 [2] * 碳化钨价格从2025年初30万元/吨上涨至近期230万元/吨，涨幅也达6倍以上 [2] * 供给收缩预计将支撑钨价在2026年上半年维持高位运行 [1][2] * 近期国际钨价涨幅已超过国内，显示海外供给格局更为紧张 [6] 中钨高新：资源龙头，产能扩张 * 公司现有柿竹园和远景两个矿山，合计钨精矿产能约1.2-1.3万吨 [1][3] * 在当前价格水平下，钨精矿单吨盈利至少七八十万元甚至更高，预计2026年全年盈利可达大几十亿甚至上百亿级别 [3] * 未来还有三个新矿待注入，届时产能将实现翻倍 [1][3] * 当前约1500亿市值在钨价背景下合理，具备坚实支撑 [3] 刀具公司：低价库存与业绩弹性 * 欧科亿、华锐精密、新锐股份均储备了千吨级低价碳化钨库存 [1][5] * 库存平均成本远低于当前230万元/吨的市场价，多数在100万元/吨以下 [1][5] * 这部分低价库存预计将释放出数亿至十亿以上级别的潜在利润 [5] * 刀具端价格传导滞后矿端约半年，预计2026年全年刀具公司业绩体现会愈发明显 [1][6] * 预计主要刀具企业2026年第一季度业绩可能大幅超出市场预期 [1][6] 各刀具公司发展逻辑与业绩展望 * 欧科亿：业绩弹性最大，2026年是变化最大的一年 [1][4] 公司自2025年下半年起优化渠道结构，提升在航空航天、轨道交通、3C等高精度新兴市场占比，推高了刀片出货均价和整体毛利率 [7] 预计主业能支撑130亿至150亿市值，对应4亿至6亿元或更高年利润 [5] * 华锐精密：2026年一季度刀片出货量同比增幅预计至少在30%以上 [1][8] 继2025年底提价约25-30%后，后续提价幅度预计至少达到40%以上 [1][8] 新增钨原料回收业务作为增长点，未来规划从1000吨扩展至5000吨，单吨盈利可达10万元以上 [4][6] 预计主业能支撑130亿至150亿市值 [5] * 新锐股份：核心逻辑在于持续明确的外延并购战略 [4] 传统矿用钻具业务受益于下游资本开支提升，保持高景气度 [7] 通过并购汇联电子切入PCB钻针，预计2026年5-6月落地并贡献上半年业绩 [1][7] 预计主业有望支撑180亿至200亿市值，对应7亿至10亿元业绩 [5] 投资推荐次序 * 推荐次序为：欧科亿（业绩弹性最大） > 华锐精密（钨回收增量） > 新锐股份（外延并购逻辑） [1][6] * 在现有市值基础上，这几家公司普遍存在50%至100%甚至更高的增长空间 [6] 其他重要内容 * 新锐股份对并购标的（汇联电子）的业绩承诺采取了较为保守的态度，旨在激励经营团队，因此实际业绩表现可能超出预期 [7] * 华锐精密近期公告成立合资子公司，向上游硬质合金制品及钨回收领域延伸，以完善产业链布局 [8][9]