“十五五”规划纲要火线解读 电话会议纪要关键要点 一、 规划总体定位与核心目标 * 行业/公司：宏观经济、国家战略规划 * 核心观点与论据： * “十五五”规划的战略定位是承前启后，以高质量发展的确定性应对外部不确定性[2] * 经济增长中枢定于 4.5% 左右，以实现 2035年人均GDP翻番 的目标[1][2] * 与“十四五”相比，对发展阶段的判断调整为 “战略机遇和风险挑战并存期” ，未再提“和平和发展仍是时代主题”[3] * 规划背景是 “两个变局，一个飞跃” ：百年未有之大变局加速演进、国内经济从土地财政转向新质生产力、以AI为代表的科技飞跃[3][4] 二、 产业体系建设与投资策略 * 行业/公司：现代化产业体系、战略性新兴产业、未来产业、A股市场 * 核心观点与论据： * 现代化产业体系建设排序从第三位提升至第二位，聚焦 “向新求质” [1][3] * A股投资策略 应定位为 “向新求质” ，核心是围绕现代化产业体系构建展开[5] * 战略性新兴产业 包括：新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天[6] * 战略性新兴支柱产业 包括：低空经济、海洋经济、国产大飞机、智能驾驶、新兴储能、创新药[6] * 未来产业 包括：量子科技、6G、氢能、核聚变[1][6] * 2026年A股投资主题 包括：新动能、反内卷与去通缩、内需、出海、绿色低碳、战略安全[7] * 出海逻辑 清晰，关注海外营收占比较高的板块：电子（近 50%）、家电（近 40%）、轻工制造、纺织服饰、交通运输、基础化工（海外营收占比超 20%）[7] 三、 科技创新与数字中国 * 行业/公司：科技、人工智能、通信、数字中国 * 核心观点与论据： * 科技定位从 “跟跑”转向“引领” ，强调 “超前投资” [22] * 全社会研发经费投入增速 目标维持在 7% 以上[2][8] * 数字中国建设 单独成章，战略地位极高[4] * 6G和量子科技 锚定在 2029至2030 年实现商用[22] * 通信行业中长期标的：量子科技（国盾量子）、AI产业链（光模块、光纤光缆、IDC、液冷）、算力龙头（电信运营商）、6G产业链（通宇通讯、中兴通讯）[22] * 通信行业短期超预期机会：AI光纤光缆（供不应求，价格持续走高）、“电算融合” 概念（如润建股份）、通信运营商（估值错配，存在反弹机会）[22][23] 四、 绿色低碳转型 * 行业/公司：新能源、绿色能源、电网、碳排放 * 核心观点与论据： * 绿色发展理念从 “绿色生态”转向“绿色低碳” ，从 “能耗双控”转向“碳排放双控” [1][3] * 取消单位GDP能耗指标，以 非化石能源消费占比 目标取代，目标是到 2030年达到25% [1][3] * 核心指标调整为 “单位GDP二氧化碳排放量累计降低17%” [8] * “算电协同” （绿色电力与算力协同布局）是AI时代电力行业不可逆趋势，预计 “十五五”期间复合增速达34% ，投资优先级最高[34] * 2026年双碳任务目标 较 2025年有0.8个百分点 的提升预期[7] 五、 安全保障与国防建设 * 行业/公司：粮食安全、能源安全、国防军工、军贸 * 核心观点与论据： * 安全保障权重显著提升，粮食与能源生产能力首次纳入 约束性指标[1][8] * 粮食综合生产能力 目标从“十四五”基本持平提升至增加约 6000万斤[3] * 能源综合生产能力 目标从“十四五”提高 5亿吨标准煤 提升至“十五五”提高近 7亿吨标准煤[1][3] * 国防建设表述升级为 “边斗争、边备战、边建设” ，强调实战化[1][23] * 加快 无人智能作战力量及反制能力 建设，推进新域新质作战力量 规模化、实战化、体系化 发展[1][23] * 对台政策表述从 “遏制” 转为 “打击” ，强调主动性[25] * 军工中长期关注主线：军贸（中国份额有望从 2024年的3.8% 提升至 15%，市场空间从 三百多亿元 扩展至 数千亿元）、商业航天与商业航空、新域新质作战力量[25][26] 六、 房地产发展新模式 * 行业/公司：房地产、住房保障 * 核心观点与论据： * 核心导向是加快构建房地产发展新模式，实现 “住有所居”[14] * 首次增加 “推行房地产开发项目公司制和融资主办银行制” ，将风险从房企层面分散到项目层面[15] * 供应管理从 “以地定房” 转向 “以人定房” ，根据人口和需求配置土地[17] * 新增 “推进存量商品房和闲置商业办公用房的盘活利用” [17] * 强调 “租购并举” ，推动机构化、规模化长租公寓发展，当前全国租房人口近 2.6亿[18] * 保障性住房需求细分为三类：城镇低收入家庭（廉租房）、工薪群体（经适房/安居房）、阶段性住房困难人群（公租房/保租房）[14] 七、 消费提振与市场复苏 * 行业/公司：消费、服务消费、商品消费、互联网平台 * 核心观点与论据： * 消费政策由 短期补贴 转向 系统性提振 [1] * 长期目标是 居民消费率明显提升，使内需成为主动力[19] * 政策资金规模：2024年1500亿元、2025年3000亿元、2026年2500亿元[19] * 正在重点推进对 互联网平台的反垄断和反内卷 措施，将改变服务消费产业链的利润分配[19] * 服务消费复苏迹象：2025年 国内旅游游客数量超 2019年，出境游规模恢复至超 2019年 水平；2026年 春节航空票价同比转增[20] * 2026年投资机会：服务消费优于商品消费[21] * 看好的公司：服务消费（中国中免、首旅酒店、锦江酒店、古茗）；商品消费（岳阳林纸、太阳纸业、华旺科技、新澳股份、美的集团、海尔智家、TCL电子、绿联科技、石头科技）；跨界公司（三花智控、儒竞科技、兆驰股份）[21] 八、 资本市场与固定收益 * 行业/公司：债券市场、产业债、科创债、REITs * 核心观点与论据： * 规划纲要目标体系为债券市场提供明确宏观线索，产业债 相对于城投债的配置价值将 系统性提升[8] * 科创债 因研发投入目标（7% 以上）迎来扩容，发行规模和增速已显著提升[8][11] * 绿色债券 底层资产将因碳排放双控转型而极大丰富[8][11] * 积极推动 基础设施领域REITs常态化发行，传统品类和新领域（消费基建、新基建、商业不动产）将加速上市[11] * 财政与货币政策协同上升至系统治理层面，“双宽”组合拳 将持续，宏观政策急转弯风险低[12] * 债券市场 短期走势 偏中性，10年期国债收益率 在 1.8% 以上偏弱震荡；中期 关注产业债、科创债、绿色债券和REITs的政策红利[13][14] 九、 前沿产业与未来布局 * 行业/公司：低空经济、商业航天、人形机器人（具身智能）、未来能源 * 核心观点与论据： * 低空经济/商业航天：被纳入新型基础设施范畴，投资先行[24]；低空经济到 2027年 信息基础设施覆盖率目标 90%，若载人eVTOL实现批量取证，商业订单可能 2026年下半年 落地[27] * 人形机器人（具身智能）：在规划中排位提升，从泛机器人概念具象到 人形机器人，导向从概念转向工程化部署[28]；2025年 为量产元年，中国市场出货量约 1.4万台，占全球 85%，六家企业订单额超 5亿元[29]；“十五五” 重点转向市场应用导向的价值验证，预计形成 全球万亿级 赛道[29] * 人形机器人产业链：主机关注国内龙头和代工企业；应用场景短期看特种、危险等ToB/ToG领域；大小脑（模型算法）是当前短板，物理AI是重点；灵巧手是硬件中高成长性与高不确定性的部分[30][31][32] * 未来能源：重点是 核聚变 和 氢能[33]；核能产业 “十五五”期间复合增速预计超10%；氢能应用向高耗能工业渗透，电解槽产出规模预计高复合增长[33]