行业与公司 * 纪要涉及的行业为能源电力行业，具体包括火电、煤炭、水电、绿电（风电、光伏）、核电、抽水蓄能等细分领域[1] * 纪要涉及的公司包括区域性电力公司、全国性大型电力公司以及多家央国企上市公司，具体标的在文末被提及[4][6][7] 核心观点与论据 1. “十五五”规划核心目标与政策导向 * 调控导向从“能耗双控”转向“碳排放双控”[1][2] * 单位GDP碳排放强度计划下降17%[1][2] * 非化石能源消费比重目标设定为25%，高于“十四五”期间21.7%的实际完成情况[2] * 抽水蓄能新增规模目标翻倍，提出“十五五”期间新增约1亿千瓦，相较于此前规划的约5,000万千瓦目标接近翻倍[1][2][3] * 海风累计投产目标达到1.1亿千瓦[1][3] * 核电累计投产目标达到1.1亿千瓦[1][3] * 西电东送输送能力目标提升至4.2亿千瓦[1][3] 2. 新兴投资方向：“算电融合” * “算电融合”成为新增长极，具备坚实的产业逻辑[1][4] * 电力是算力的重要成本构成，电力公司可为算力中心提供稳定保供并便利获取绿证[4] * 测算显示，绿电项目结合“算电融合”，其ROE水平预计可提升3至4个百分点[1][4] * 当前市场表现由点状项目驱动，建议关注配置较低、估值较低的区域性电力公司，期待项目落地及行情扩散[4] 3. 电力板块基本面与行情节奏 * 火电板块核心逻辑回归业绩基本面，需关注2026年第一季度用煤成本同比回落带来的盈利改善[1][5] * 需关注市场化交易电价的边际变化、总量定价提升及分红政策[5] * 后续行情节奏关键在于，“算电融合”的情绪驱动能否与一季报的业绩落地形成有效衔接[5] * 整体投资节奏：当前至第一季度关注煤炭板块；第一季度财报披露前后关注火电板块；汛期关注水电板块；下半年关注绿电和核电[1][6] 4. 煤炭市场展望与投资逻辑 * 2026年上半年煤炭市场需求端具备增长基础，支撑火电发电量增长预期[5] * 在3月至5月期间，煤价将呈现“淡季不淡”的态势，底部夯实且略具弹性[5] * 煤炭股投资逻辑在于：若煤价保持韧性，煤炭企业EPS有望获得上修，可能引发估值与业绩的“双击”[5][6] * 过去几年煤炭板块估值修复受压制，若2026年EPS向上修正，估值侧或将出现明显变化[6] 5. 其他重要投资主题与关注点 * 建议重点关注央企国企的市值管理与资本运作，市值约600亿左右的央国企是主要受益群体[1][6] * 随着年报季到来，可关注电力公司分红提升的潜力[6] * 价格机制改革是过程把控的关键，包括水电气价格调整、新能源消纳管控及全国统一电力市场建设[3][4] * 关注“绿氢氨醇”等新兴领域后续政策预期[3] 其他重要内容 * 规划提出推动高耗能产能从沿海向可再生能源富集区转移，并关停低效产能[3] * 规划提出推动煤炭和石油消费达峰[3] * 当前股价尚未完全计入地缘政治风险带来的影响[6] * 若煤炭行情能持续至7、8月份，可进一步关注焦煤的预期变化[6]