纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议为华安证券研究所主办的大类资产配置月度观点分享，主要面向其白名单客户 [1][2][10] * 会议内容不构成投资建议，投资者需自主决策并承担风险，华安证券不对由此产生的任何损失负责 [2][9] 核心观点与论据 宏观环境与市场判断 * 当前市场波动性加剧，主要扰动因素包括美伊冲突和美国关税政策 [1][2][3] * 美国最高法院裁定特朗普政府此前征收关税的法律依据不合法，特朗普已采用替代方案但具体内容未公布，导致短期内国际贸易关系存在不确定性 [13] * 春节期间国内出口表现超预期，1月和2月集装箱吞吐量维持高增速，但内需（如服务消费、电影票房）表现不佳，反映内需不足问题持续 [14] 资产配置策略 * 在不确定性增加的背景下，建议围绕确定性进行资产配置，超配美元、黄金和国内大宗商品 [2][4][10][12] * 美元：受益于美伊冲突带来的避险情绪、美国与伊朗军事经济能力不对等、以及美联储货币政策可能收紧带来的流动性稀缺 [4][12] * 黄金：在地缘政治冲突背景下，与美元同步上涨，具备避险属性；在逆全球化背景下，各国央行对黄金储备的需求支撑其长期上行趋势 [4][12][21] * 国内大宗商品：两会后政策预期相对利好，特别是新增8000亿新型政策性金融工具（去年5000亿拉动约7万亿投资，今年有望带动超过10万亿投资），显示投资上行潜力充足 [4][12][22] 美联储与货币政策 * 美联储货币政策路径出现鹰派转变迹象，例如下一任主席沃什的提名、1月议息会议纪要显示部分官员考虑在通胀维持高位时上调利率、以及美联储理事米兰下调降息预期 [11] * 通胀高企是美联储转向鹰派的主要原因 [11] * 全球流动性可能因美联储政策而收紧 [5] * 对AI技术可能导致通缩风险的关注，可能促使长端名义利率处于下行通道 [8][18] 权益市场观点 * 国内权益市场面临外部扰动与内部支撑的对决，政策基调偏暖但不确定性较大 [6][15] * 微观流动性充裕且行业景气度存在，建议在风格层面优先推荐成长和周期风格 [6][15] * 三月大盘预计波动较大，尚未看到明显向上契机 [16] * 具体投资主线推荐三条： 1. 基建开工行情：基于历史数据构建的基建打分模型，选取十个领域及配套的18只个股 [6][16] 2. 涨价趋势与财政空间：受益于涨价趋势且具有财政空间的机械设备、化工和存储行业 [6][16] 3. AI产业链：发展趋势明确，推荐上游算力及基建配套，以及下游机器人、软件和游戏行业 [6][16] 利率与债券市场 * 国内利率：货币政策预期稳定，央行倾向维持现有利率水平，防风险与银行息差低促使利率震荡；中长期随着经济复苏和价格回升，长端名义利率改善幅度可能大于短端 [7][18] * 美债利率：名义利率下行趋势较为明显，可能在波动中逐步回落 [7][18] 美股市场 * 美股面临估值压力，主要受地缘政治冲突、美联储降息预期及可能的缩表影响，尤其是科技股 [7][17] * 市场对美股AI板块业绩预期较高，短期难以消化高估值对应的实际业绩预期 [17] * 能源和金融板块可能有相对配置价值 [7][17] 大宗商品市场 * 大宗商品市场受美联储政策、官员言论、美伊冲突等多方面扰动，其中美伊冲突可能是短期主导因素 [19] * 原油：美伊冲突是短期价格波动的主要因素，冲突程度、持续时间及运输通道（如海峡）的畅通与否存在不确定性，导致油价可能出现较大波动 [9][20] * 铜：需求侧受英伟达下调单位算力铜需求影响，供需缺口需重新评估；流动性收紧可能导致铜价中枢回落，进一步上涨需新催化因素 [9][21] * 工业品与农产品：工业品受益于投资端和石油价格高位，建议超配；农产品春节后需求有季节性调整，但幅度预计不大；玻璃价格受地产基本面拖累，缺乏支撑 [23] 汇率市场 * 美元指数：在美国货币政策偏紧缩、经济数据向好、美伊冲突对本土影响有限、以及美国控制委内瑞拉后本土原油供应充足的背景下，有望继续走强 [9][24] * 人民币汇率：在美元走强背景下，人民币升值趋势可能阶段性趋缓或下滑，但长期升值预期不变；短期看，特朗普访华前可能创造的新谈判筹码对汇率有压力，但影响有限 [9][24] 其他重要内容 * 会议强调了跟踪美伊冲突发展及其极端情况的重要性 [9] * 会议内容受到限制，未经授权不得复制和传播 [3][9] * 会议推荐使用AI工具及进门APP以获取更多专业资源 [9]