美银全球基金经理调查 (2026年3月) 关键要点总结 一、 调查概况 * 调查涉及全球基金经理对宏观经济、市场风险、资产配置及行业板块的观点 [1] * 调查由美银证券 (BofA Securities) 于2026年3月6日至12日进行 [7] * 共有210名参与者，管理资产总额 (AUM) 达 $5890亿 [7] * 其中181名参与者 (AUM $5290亿) 回答了全球性问题 [7] 二、 宏观与市场情绪 * 市场情绪转为看跌，近期“泡沫化牛市”情绪因伊朗局势和私人信贷担忧而结束 [1] * 投资者对全球增长的乐观情绪急剧下降：净7% 的投资者预计未来12个月全球经济将走强，较2月的39% 大幅下滑 [2][13] * 通胀预期大幅跳升：净45% 的投资者预计未来12个月全球CPI将上升，远高于上月的9% [2][23] * 对美联储降息的乐观情绪降至2023年2月以来的最低水平 [2][23] * 投资者对经济“硬着陆”的预期概率仅为5%，而“无着陆”和“软着陆”的概率分别为46% 和44% [2][18][20] * 对经济前景的描述中，51% 的投资者预期“滞胀”(增长低于趋势、通胀高于趋势)，比例高于上月的42% [101] 三、 风险与担忧 * 最大的尾部风险发生转变：地缘政治冲突 (37%) 取代“AI泡沫”(10%)成为首要担忧，上月“AI泡沫”占比为14% [3][40][45] * 系统性信用事件最可能来源：63% 的投资者认为是私募股权/私人信贷，这已是该选项连续第8个月位居榜首 [3][38][44] * 信贷违约风险担忧升至2025年4月以来的最高水平，净46% 的投资者认为风险高于正常水平 [48][49] * 金融稳定风险指标 (FMS Financial Market Stability Risks Indicator) 从**-1.8升至1.2**，表明风险上升 [122] * 投资者承担的风险水平下降：净14% 的投资者承担的风险低于正常水平，而上月为净14% 的投资者承担的风险高于正常水平 [115] 四、 资产配置与仓位 * 现金水平大幅跳升：平均现金持有比例从2月的3.4% 跃升至4.3%，为2020年3月 (新冠疫情) 以来最大单月涨幅 [1][14][16] * 美银“牛熊指标” (Bull & Bear Indicator) 从8.7微降至8.5，仍处于“卖出”信号区间 (触发点为8.0) [16][92] * 股票配置：净37% 的投资者超配股票，较上月的48% 下降，但仍高于长期平均水平0.5个标准差 [5][127] * 债券配置：净36% 的投资者低配债券，低配程度较上月 (净40%) 略有缓和 [128] * 大宗商品配置：净34% 的投资者超配大宗商品，为2022年4月以来最高水平 [4][66][68][139] * 最拥挤的交易：做多黄金 (35%) 和 做多全球半导体 (35%) 并列第一 [3][59][61][90] * “科技七巨头” (Magnificent 7) 的拥挤度大幅下降，仅9% 的受访者视其为最拥挤交易，远低于2025年12月54% 的峰值 [61] 五、 区域与板块偏好 * 区域配置： * 新兴市场 (EM) 股票：净53% 超配，为2021年2月以来最高 [4][69][73][160] * 日本股票：净14% 超配，上月为净1% 低配 [4][161][162] * 美国股票：净17% 低配，低配程度较上月 (净22%) 略有收窄 [155] * 欧元区股票：净21% 超配，较上月的35% 下降 [156] * 英国股票：净15% 低配，与上月持平 [165] * 板块配置 (净超配比例)： * 最超配的板块：医疗保健 (40%)、银行 (24%)、工业 (19%) [168][169][189] * 最低配的板块：非必需消费品 (净27% 低配，为2022年12月以来最低) [4][70][72]、保险 (净14% 低配)、必需消费品 (净7% 低配) [168][169] * 3月仓位变化：增配日本、医疗保健、现金；减配非必需消费品、欧盟股票、银行 [74][76] * 货币观点： * 美元：净24% 的投资者低配美元，低配程度较上月 (净28%) 略有收窄 [64] * 净46% 的投资者认为美元被高估，估值高于长期平均水平1.1个标准差 [144][145] 六、 人工智能 (AI) 与公司行为 * AI泡沫争议：51% 的投资者认为AI股票未处于泡沫中，38% 的投资者认为处于泡沫中 [28][30][113][114] * AI对企业利润的最大影响途径：投资者预期主要通过提高生产率 (27%) 和AI建设推高大宗商品通胀 (26%) 来实现 [31][35] * 公司过度投资 (Capex) 担忧缓解：净22% 的投资者认为公司过度投资，较上月创纪录的33% 下降 [33][36] * 公司现金流使用偏好：投资者最希望公司用于向股东返还现金 (35%) 和改善资产负债表 (34%) [106][108] 七、 市场预期与反向交易 * 油价预期：投资者对2026年底布伦特油价的加权平均预期为 $76/桶，目前价格约为 $102/桶，仅11% 的投资者预期油价将高于 $90/桶 [42][46] * 收益率曲线：净56% 的投资者预期3个月-10年期收益率曲线将变陡，较上月的80% 大幅下降 [24][26] * 投资风格预期： * 净64% 的投资者预期高盈利质量股票将跑赢低盈利质量股票 (上月为49%) [108][110] * 净42% 的投资者预期高股息收益率股票将跑赢 (上月为33%) [108][110] * 净31% 的投资者预期价值股将跑赢成长股 (上月为43%) [108][110] * 反向交易建议：做多债券/做空大宗商品、做多英国/做空新兴市场、做多消费股/做空工业股 [5] * 潜在轮动机会：在美伊战争结束后的反弹中，当前持仓较轻的科技七巨头、消费股和中国股票，可能跑赢当前持仓较重的新兴市场、日本、半导体、银行和工业股 [5]