行业与公司 * 报告基于美国银行（BofA Securities）2026年3月的亚洲基金经理调查（FMS）[1] * 调查涉及亚太地区（APAC）及全球市场，特别关注亚太除日本（APAC ex-Japan）地区，并对日本、中国、台湾、韩国、印度、澳大利亚及东盟等市场进行了分析[1][3][4][5] * 调查参与者总计210名，管理资产规模（AUM）达5890亿美元；其中103名参与者（AUM 2430亿美元）回答了区域性问题[11] 核心宏观与市场观点 * 宏观前景从“金发女孩”转向“滞胀”：受伊朗冲突爆发影响，全球增长预期在3月大幅减弱，亚太除日本地区的增长前景也从1月的两年高位回落，主要因该地区石油进口依赖型经济体的增长预期被下调[1] * 通胀预期急剧升温：亚太除日本地区的通胀预期跃升至历史水平的第66百分位，较上月的第31百分位大幅上升[1]；3月份净61%的受访者预计未来12个月通胀将上升[6][15][16] * 增长预期大幅下降：全球增长预期目前处于历史第43百分位，亚太除日本地区增长预期则下滑至历史第61百分位[13] * 亚太除日本股市回报预期重置：对该地区股市的回报预期从上月的第90百分位骤降至第51百分位（长期平均水平），因预期冲突将削弱企业利润，且尽管近期价格下跌，估值仅被视为公允[2][17] * 企业盈利预期下降：净21%的受访者预计亚太除日本地区未来12个月企业利润将改善，处于历史第58百分位[20][21] * 市场估值与盈利预测看法：受访者认为亚太除日本地区股票估值公允（净-21%认为高估）[24][25]；且不认为共识每股收益（EPS）预测过高（净21%认为高），为未来上调留下了空间[22][23] 主要市场与区域观点 * 日本：持续为首选市场 * 尽管存在冲突相关波动，日本自2023年10月以来持续为区域最受青睐的市场[3] * 增长前景因油价不确定性而软化（3月净50%预期经济更强）[40][41]，但市场回报预期因估值观点在回调后改善而保持不变[3][42][43] * 货币政策正常化已成为关键主题，因油价上涨推升通胀预期[3]；政策正常化、盈利和公司治理改革是影响日本股市前景的关键[44][45] * 半导体（作为AI主题）和银行（作为加息受益者）仍是首选行业[3][47][48] * 中国：动能持续丧失 * 增长轨迹持续失去动能，3月预期进一步下降[4]；净-21%的受访者预计未来12个月中国经济将走强[27][28] * 长期结构性叙事重新浮现，54%的受访者认为中国股市正处于结构性估值下调过程中[29][30] * 投资者正在削减配置，等待更可靠的政策宽松信号并寻找其他机会[4]；3月份，仅4%的受访者表示正在建立敞口，而18%的受访者表示正在等待更可靠的宽松信号，另有18%的受访者正在其他地方寻找机会[34][35] * 对货币宽松的预期保持稳定，82%的受访者预计未来12个月政策将更宽松[31][32] * 家庭风险偏好下降：57%的受访者认为中国家庭将储蓄优先存入银行（高于2月的48%），仅14%认为会购买风险资产（低于2月的26%）[37][38] * AI和半导体仍是中国的主导主题[4]；AI/半导体、反内卷和国有企业是受欢迎的主题[54][56] * 北亚与硬资产受青睐 * 除日本外，投资者对台湾和韩国保持乐观，尽管对AI上行周期的预期有所软化[5] * 澳大利亚和东盟（除马来西亚）在排名中垫底[5] * 对印度的情绪依然疲弱，但估值改善支撑了中性配置[5] * 区域市场与行业偏好 * 市场情绪：日本（净+43%超配）最受青睐，其次是台湾（净+21%）和韩国（净+4%）；澳大利亚（净-11%）、泰国（净-11%）和印尼（净-25%）最不受青睐[49][50][51] * 行业情绪（亚太除日本）：科技硬件（净+46%超配）、半导体（净+43%）、工业（净+21%）和材料（净+18%）领先；房地产（净-25%）、非零售可选消费（净-25%）、软件（净-21%）和公用事业（净-18%）落后[52][53] * 其他专题观点 * 投资者对韩国的“企业价值提升计划”在大选后变得更加积极[57]；46%的受访者认为该计划将产生中度积极影响，21%认为将产生强烈积极影响（如日本）[58] * 对半导体周期的看法急剧下降：净14%的受访者预计未来12个月半导体周期（韩国/台湾出口增长）将走强[59][60] 其他重要信息 * 调查方法：调查时间为2026年3月6日至12日[11] * 参与者构成：区域调查参与者中，63%为投资组合经理，20%为资产配置/策略师/经济学家；49%管理共同基金/单位信托，27%管理机构资金；管理资产中值约10亿美元；投资期限加权平均为6.9个月[61] * 风险与免责声明：报告包含大量关于投资风险、潜在利益冲突、研究评级说明、监管状态及使用限制的披露信息[7][8][9][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89]