欧洲海风重估：欧洲海风重点项目进展梳理 20260317 涉及的行业与公司 * 行业: 欧洲海上风电行业 [1] * 公司: 大金重工、镇江股份、天顺风能、东方电缆 [1][2][3] 核心观点与论据 市场前景与增长驱动力 * 欧洲海上风电进入爆发期，预计2026-2030年年均装机量达15GW-20GW，较前五年增长超150% [1] * 2025年最终投资决策（FID）达5.4GW，总投资额225亿欧元，较2024年的7亿欧元大幅提升，预示2026年后并网量激增 [1][4] * 主要增长驱动力：1) 欧洲能源转型诉求强烈，政策支持力度加大；2) 引入高性价比的中国供应链，成为关键提速因素 [5][6] * 欧洲风能协会预测2026-2030年年均装机量为7GW，但实际装机量有望超出此预期 [5] 政策环境演变 * 欧洲各国正从零/负补贴拍卖模式转向差价合约（CFD）模式，政策优化显著提升项目盈利性与确定性 [1][4] * 英国：作为发展先锋，已取消进口风电组件关税，拍卖机制相对优越 [2][6] * 德国：受零/负补贴机制影响项目推进较慢，正在考虑采用CFD模式取代无上限负电价竞标 [4][6] * 波兰：作为后起之秀，政策机制较好，补贴电价有吸引力，已转向竞争性CFD拍卖 [7] * 荷兰与丹麦：正处于拍卖机制调整转型期，计划引入或已转向CFD模式 [7] 产业链交付节奏与业绩弹性 * 产业链交付节奏明确：单桩基础已率先兑现订单和业绩，风机零部件预计2025年第四季度起进入历史性业绩爆发期，随后海缆等环节跟上 [1][2] * 中国供应链凭借高性价比成为欧洲提速关键 [1] * 基于欧洲未来年均15GW装机量的中性情景测算，相关公司展现出巨大业绩弹性：镇江股份（70%-80%业绩来自欧洲）预计业绩弹性达4-5倍；大金重工（塔筒环节）收入预计有约3倍弹性；天顺风能、东方电缆等普遍有2-3倍业绩弹性 [3] * 若欧洲本土供应链释放缓慢，不排除产品涨价可能，带来更大业绩弹性空间 [3] 历史装机与前瞻指标 * 2025年欧洲海上风电装机量为2GW，同比有所下滑 [3] * 2021至2025年累计装机量为14GW，未出现显著提升，受疫情、供应链成本上升及高通胀压力影响 [3] * 截至统计，欧洲海上风电累计装机量达39GW，其中英国17GW（占比52%），德国10GW（占比25%） [3] * 2020至2025年欧洲共拍卖约53GW项目，其中2022-2024年为高峰期，年均拍卖量达14GW [3] * 从拍卖到并网通常需4-7年，因此2020-2025年拍卖的项目大多将在2025年后并网 [4] 重点市场项目储备与推进 * 英国: 项目体量庞大，推进稳定。AR3至AR7累计项目量近20GW，其中AR3和AR4项目（超10GW）已基本完成FID，AR6及AR7项目（超10GW）大部分尚未完成FID [6] * 德国: 规划体量较大（近20GW），但均为零/负补贴项目。目前已完成FID且在建项目约3-4GW，大量存量项目因成本问题尚未开工 [6] * 波兰: 发展节奏快，第一阶段（非竞争性审批）已授予约6GW CFD合同，其中约4GW已施工；第二阶段转向竞争性CFD拍卖，2025年首轮拍卖容量3.4GW [7] 其他重要内容 * 欧洲约90%的能源依赖进口，发展海上风电对保障能源安全势在必行 [2] * 欧盟清洁能源投资战略计划未来15年内，年清洁能源投资额达近7,000亿欧元，是过去十年的两到三倍 [2] * 2026年初英国AR7招标量较大，AR8启动已明确提前至2026年7月 [2] * 沃旭能源在2025年终止其2.4GW的Hornsea 3项目以优化财务，但保留了开发权等，未来可能探索其他方案 [6] * 丹麦在2024年12月经历3GW拍卖流标，2025年宣布转向CFD机制并重启拍卖，承诺提供约600多亿人民币补贴 [7] 未来关键催化剂与观察点 * 欧盟清洁能源投资战略后续进展：关注2026年第二季度能源转型投资委员会首次会议内容，以及第四季度将发布的清洁能源转型系统需求评估报告中对海上风电的提法和重视程度 [8][9] * 英国市场动态：关注2026年AR7项目后续的供应链招标节奏与结果，以及AR8拍卖的具体时间表和最终中标体量 [9] * 德国政策调整：观察其负补贴机制是否会进一步调整，以及大量存量项目是否开始启动供应链设备的选择和采购工作 [9]