行业与公司 * 本次电话会议纪要主要针对中国宏观经济进行研究和分析，未涉及具体上市公司[1] 核心观点与论据 * 2026年1-2月经济数据全面超预期：实际GDP增速测算约5.5%[1]，工业增加值累计同比增长6.3%（高于市场预期的5%左右）[2]，固定资产投资累计同比增长1.8%（相较于2025年全年近4个百分点的跌幅有明显回升）[2]，社会消费品零售总额优于市场预期[2] * 供需格局出现积极逆转信号：需求端增速自2025年以来首次超越生产端[1]，表明“供强需弱”的局面开始逆转[3]，这一变化主要由需求端强劲带动，包括超预期的外需和内需投资显著回升[3] * 投资端快速修复，制造业与基建是亮点：投资回升幅度超越市场预期[4]，制造业投资、基建投资、房地产投资及服务业投资均较2025年末显著回升[4]，设备工器具投资同比增速维持在10%以上[1]，高技术产业投资1-2月增速达到5%[4] * 外需表现强劲，产业升级动能显著：出口同比增长接近20%[1][5]，出口交货值同比增速从2025年末的2%提升至约6%[5]，高技术产业增加值增速高达近13%[1][5]，AI催生的信息技术产业生产增速接近10%[1][5] * 供给侧“反内卷”政策显效，价格动能回升：汽车、有色金属等地产链相关行业生产增速靠后[1][5]，PPI同比降幅从2025年末的-1.9%收窄至2026年1-2月的-1.2%[1][4]，名义投资价格动能回升[1] * 服务业与消费呈现结构性改善：服务零售额增速约为5.6%，明显好于商品端[1][5]，商品消费动能止跌回稳[5]，就业市场改善，失业率持续下行[5]，居民消费信心温和回升[6] * 全年经济增速预计向4.5%-5%区间收敛：在“提质增效”指导思想下，供给侧调整是关键思路[7]，预计通过降速增效构建从供给优化到需求修复的良性循环[7] * 资本市场主线转向盈利催化，建议顺周期布局：2025年市场经历了估值修复周期[8]，2026年随着价格端修复和供需格局改善，市场有望迎来盈利催化周期[8]，宏观主线在于顺周期布局[1][8] 其他重要内容 * 投资修复的驱动因素：前期增量政策如5,000亿政策性金融工具效果显现[1][4]，以及“十五”开局之年重大项目在年初开工[4] * 仍需关注的风险与结构性因素：外部形势复杂性、内部地产部门持续下行调整、企业盈利和PPI仍处负区间等因素可能影响后续投资需求释放[4] * 资本市场面临的内外部环境：外部复杂局势（如中东地缘冲突、中美经贸关系波动）制约风险偏好[8]，但中国内部的确定性供给（大国外交、产业链体系、宏观政策）为对冲外部冲击提供了安全垫[8]，超预期的经济开门红夯实了内部确定性信心[8]