涉及的行业与公司 * 涉及公司：吉利汽车及其旗下品牌极氪、领克、银河 * 涉及行业：汽车制造业，特别是新能源汽车行业[1] 核心观点与论据 1 估值逻辑与前景 * 吉利汽车的估值逻辑正从国内周期性车企向海外成长性及高端车企切换，市盈率中枢有望突破当前10倍水平[2] * 市场当前给予约10倍市盈率，主要因为过去以燃油车为主的业务结构拖累估值，以及转型期单车利润变化影响预期[3] * 未来两到三年估值中枢有较大概率向上突破，核心驱动是高端化战略成功和海外销量快速增长[3] 2 海外业务表现与展望 * 销量爆发式增长：2026年1月和2月海外月销量均突破6万辆，远高于2025年平均每月约3万辆及2025年第四季度突破4万辆的水平[4] 2026年1月和2月出口销量同比增速分别达120%和140%[4] * 出口占比提升：海外销量占总销量比重从2025年全年的14%提升至2026年2月的近30%[2][4] * 新能源出口驱动：2026年前两个月新能源车单月出口量已突破3万辆，占出口总量比例从2025年9月的36%提升至60%左右[4] 预计2026年全年新能源车出口增量可达40至50万辆[2][6] * 高利润贡献：海外市场利润率较高，新能源出口将为公司带来可观的利润增量[2][6] 3 高端化战略成效 * 整体均价提升：公司产品均价从燃油车时代的10万元，提升至领克品牌的15-25万元区间及极氪品牌的30万元以上区间[3] * 极氪品牌表现：2026年2月销量接近24,000台，同比增长约70%[2][4] 极氪9X（均价50万元）在2025年12月单月销量突破9,000台[4] 极氪009（均价约40万元）2026年2月销量达3,000台以上[4] 全新车型极氪8X（定价37-51万元）预计2026年第二季度交付，有望推动极氪品牌单月总销量冲击4万台以上[2][5] * 领克品牌表现：2026年2月销量接近3万台，同比增长60%[2][5] 领克900（均价30万元以上）于2025年5月交付[5] * 品牌护城河：极氪和领克已在高端市场建立较强品牌护城河，竞争对手短期内难以复制或超越[6][7] 4 国内业务表现 * 银河系列韧性：在2026年第一季度行业淡季及新能源车购置税政策影响下，银河系列2026年2月销量为73,000台，同比仅轻微下滑约4%，表现优于行业整体水平[2][6] 在国内10-20万元价格区间，银河系列仍处于产品放量大周期[7] 5 海外渠道布局 * 门店规模：截至2026年2月，海外门店网络超过1,300家，较2025年底增长近20%[7] 海外经销商门店数量在国内车企中位列第三，仅次于比亚迪和奇瑞[7] * 区域分布：亚太、中东及非洲是核心市场，覆盖60多个国家，拥有约800多家门店；欧洲及美洲地区拥有约500多家门店[7] * 品牌构成：在1,300多家海外门店中，吉利主品牌占据900家，高端品牌领克和极氪合计约400家，形成了渠道上的区隔以保护高端品牌定位[7] 其他重要内容 * 转型历程：2023年至2025年，吉利汽车实现成功转型，销量同比增速分别为17%、30%和39%，营收增速维持在20%至40%区间[3] 但转型过程中经历了从亏损到逐步盈利的阶段，利润增速慢于营收增速[3] * 增长变量：2026至2027年的核心增长变量是海外新能源业务的强劲发力和国内高端品牌的市场地位[6]