美联储联邦公开市场委员会 (FOMC) 2026年3月18日会议纪要分析总结 一、 宏观经济与政策环境 * 美国经济正在以稳健的步伐扩张，但就业增长保持低位，失业率在最近几个月变化不大[1] * 通胀已从2022年中期的峰值显著缓解，但仍高于美联储2%的长期目标[3] * 美联储决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，认为当前货币政策立场适宜[1][4] * 货币政策处于中性区间的高端，或可被描述为适度限制性[30] * 美联储面临双重使命的权衡：劳动力市场存在下行风险（要求降息），通胀存在上行风险（要求加息或不降息）[32] 二、 经济增长与劳动力市场 * 消费者支出具有韧性，企业固定资产投资持续扩张，但住房部门活动仍然疲弱[2] * 经济预测摘要 (SEP) 中，对实际GDP增速的预测中值从去年12月的预测上调，今年为2.4%，明年为2.3%[2][60] * 2月份失业率为4.4%，自去年夏末以来变化不大[2] * 过去一年就业增长放缓，部分原因是移民和劳动力参与率下降导致的劳动力增长放缓，同时劳动力需求也明显减弱[2] * 长期来看，SEP对潜在GDP增长的预测中值从1.8%上调至2.0%，主要反映了对生产率持续走强的信心[92] * 就业增长非常疲弱，经数据修正调整后，过去六个月私营部门净就业创造接近零，与劳动力零增长的状态相符[46] * 劳动力市场状况很大程度上是供应端（特别是移民政策变化）导致的故事，而非需求端[36][47] 三、 通货膨胀现状与前景 * 截至2月的12个月内，整体个人消费支出(PCE)物价指数上涨2.8%，核心PCE（剔除食品和能源）上涨3.0%[3] * 通胀高企主要反映了商品部门的通胀，这受到关税效应的推动[3] * 近期通胀预期指标在最近几周有所上升，可能反映了中东供应中断导致油价大幅上涨的影响[3] * 长期通胀预期指标大多仍与2%的通胀目标一致[3] * SEP对今年整体PCE通胀的预测中值为2.7%，明年为2.2%，略高于去年12月的预测[4] * 核心通胀约3%，其中很大一部分（估计在二分之一到四分之三之间）实际上来自关税[9] * 非住房服务通胀在过去一年基本没有变化，处于停滞状态[33] * 预计随着关税的一次性效应在经济中传导完毕，商品通胀将回落，住房服务通胀也将继续改善[34] 四、 中东冲突与能源价格冲击 * 中东局势对美国经济的影响存在不确定性[1][4] * 短期内，更高的能源价格将推高整体通胀，但影响的范围和持续时间尚不确定[5] * 汽油价格已上涨近1美元/加仑[65] * 柴油价格上涨可能推高食品和其他依赖运输的商品的成本[87][88] * 传统观点认为应“看穿”能源价格冲击，但这取决于通胀预期是否保持稳定，且当前通胀已高于目标五年，背景不同[9][27] * 美国作为能源净出口国，油价上涨对美国能源公司有利，可能部分抵消对消费和就业的负面影响，但石油公司需要看到油价持续、显著上涨才会增加钻探活动[25] * 能源冲击的净效应仍将对支出和就业构成一些下行压力，并对通胀构成上行压力[26] * 美联储对局势发展持观望态度，承认存在高度不确定性，未来的政策行动将取决于事态演变[17][68][69] 五、 货币政策路径与展望 * SEP中，对联邦基金利率的预测中值显示，预计今年底为3.4%，明年底为3.1%，与去年12月预测持平[5] * 尽管通胀预测被上调，但多数官员的预测中仍存在降息倾向，这基于对通胀将取得进展（尤其是关税效应消退）的预期[10] * 利率预测以经济表现为条件，如果看不到通胀进展，就不会降息[11] * 在会议上，少数与会者提到了下次政策行动可能是加息的可能性，但绝大多数与会者不认为这是基本情况[53] * 货币政策没有预设路径，将根据后续数据、前景演变和风险平衡情况，逐次会议做出决定[6] * 美联储主席的继任者若未能在其任期结束前获得确认，鲍威尔将作为临时主席留任直至继任者确认[38] 六、 风险与挑战 * 通胀持续高于目标约五年，以及近期能源冲击，引发了对通胀预期可能脱锚的担忧[27][28] * 一系列供应冲击（新冠疫情、关税、两次油价冲击）在过去几年发生，但尚不确定这是否意味着世界已变得更易受供应冲击影响[48][49] * 有记者问及“滞胀”风险，但美联储主席认为当前失业率接近长期正常水平，通胀仅高出目标约1个百分点，与1970年代高失业、高通胀的“滞胀”有本质区别[62] * 消费者对价格上涨感到压力，尤其是保险等价格持续上涨的领域，需要多年的实际收入正增长才能让民众感受好转[82][83] * 人工智能（AI）和生成式AI在短期内可能因数据中心建设而给通胀带来上行压力，并可能推高中性利率；长期来看，若提高生产率，可能有助于降低通胀[94]