财务数据和关键指标变化 - 公司总收入为人民币2848亿元 [12] - 剔除高鑫零售和银泰业务收入，同口径收入同比增长9% [13] - 调整后EBITDA同比下降57%，主要由于对技术相关创新和消费业务（包括即时零售）的战略投资 [13] - GAAP净利润为人民币156亿元，同比下降66% [13] - 经营现金流入为人民币360亿元，自由现金流为人民币113亿元，较去年同期减少277亿元 [13] - 截至2025年12月31日，公司持有425亿美元净现金，若剔除五年以上到期债务，净现金头寸超过600亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中国电商业务：收入为人民币1593亿元，同比增长6% [14]；客户管理收入同比增长1% [14]；调整后EBITDA为人民币346亿元，同比下降43%，主要由于对即时零售、用户体验和技术的投资 [16] - 即时零售业务：收入同比增长56%至人民币208亿元 [15]；持续扩大规模并提升市场份额，同时单位经济效益和平均订单价值逐月改善 [11][16]；目标在2028财年实现超过1万亿元的商品交易总额，并预计在2029财年实现盈利 [39] - 云智能集团：外部客户收入同比增长35%，较上季度的29%加速增长 [6][17]；AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数年同比增长 [6][17]；调整后EBITDA利润率相对稳定在9% [17]；截至2026年2月，阿里云累计外部收入已正式突破人民币1000亿元 [6] - 国际数字商业集团：收入同比增长4%，调整后EBITDA亏损同比大幅收窄，得益于物流优化和投资效率提升 [16] - 所有其他业务：收入同比下降25%至人民币673亿元，主要由于处置高鑫零售和银泰业务以及菜鸟收入减少，部分被盒马和阿里健康收入增长所抵消 [17]；调整后EBBITD亏损为人民币98亿元，主要由于对通义模型和面向消费者的通义等科技业务的投资增加 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国电商用户：淘宝App月活跃消费者实现双位数同比增长，主要由即时零售业务心智份额和规模增长驱动 [14][15] - AI模型与平台：通义模型在Hugging Face上的累计下载量已超过10亿次 [18]；面向消费者的通义应用跨平台月活跃用户已超过3亿 [18]；Model Studio平台上的token消耗量在过去三个月增长了6倍 [6] - 芯片业务：截至2026年2月，T-Head累计出货47万颗AI芯片，其中超过60%服务于外部客户 [7][45]；T-Head年收入已达到百亿人民币级别 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI+云战略：公司拥有完整的全栈AI能力，涵盖模型、云基础设施和芯片 [5]；业务目标是未来五年内实现超过1000亿美元的云和AI外部收入总和 [6]；成立了新的“阿里Token Hub”业务集团，作为执行AI战略的组织基础，旨在高效协调AI业务并加强模型与应用层的整合 [8][23] - 消费战略：即时零售是核心战略重点之一，旨在扩大规模、提升用户体验和单位经济效益 [11][12]；即时零售与传统电商显示出明显的协同效应，驱动淘宝App用户增长 [11] - 行业竞争与机遇：公司认为随着AI智能体时代的到来，AI基础设施提供商的总可寻址市场将呈指数级增长 [4]；企业IT服务中云和软件预算传统上仅占公司收入的5%左右，而随着模型驱动的智能体开始处理主流工作任务，总可寻址市场将扩大数倍 [4]；公司云智能集团的市场份额已连续三个季度增长，达到36%，且领先优势持续扩大 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：管理层承认12月季度疲弱的宏观消费、暖冬以及春节时间较晚对增长构成挑战 [32]；但观察到进入3月季度后，随着消费者情绪改善和即时零售战略的势头，实物商品交易总额和客户管理收入趋势已从12月季度显著恢复 [32] - 未来前景：对实现未来五年云和AI收入超过1000亿美元的目标充满信心 [57]；认为AI模型能力的持续突破是主要驱动力，企业正将token消费视为运营或研发成本的一部分，这从根本上改变了IT预算的分配方式，是推动未来AI增长的最根本长期因素 [58][59]；预计随着AI和云业务收入规模增长，云的盈利能力将越来越明显并稳步改善，但这一过程并非线性 [65] 其他重要信息 - 公司推出了新一代大模型Qwen3.5-Plus，在推理、编码和智能体能力方面表现优异，并计划很快发布针对编码和智能体用例优化的下一代模型 [9] - 公司推出了企业级AI智能体平台“悟空”，定位为世界首个AI原生企业级智能体平台 [10] - 在春节期间，公司深化了生态系统整合，将通义App与淘宝即时零售、支付宝、飞猪、大麦和高德连接，使其成为中国首个集生活、工作和学习于一体的个人AI助手 [10] - 公司未分配调整后EBITDA亏损为人民币27亿元，去年同期亏损为2亿元，主要反映了与饿了么一次性替代奖励计划相关的人才保留激励成本 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于Token Hub新组织架构的战略目标和云AI业务优先级 [22] - 回答：成立ATH业务集团是为了适应AI智能体时代的发展，该时代需要实现模型与应用的紧密集成 [23]。公司首要任务是开发最智能的模型，因为只有强大的模型才能推动AI应用在各行业的部署并吸引客户采用其模型即服务产品 [26]。同时，增强模型能力需要整个模型管道以及应用和基础设施侧的协同努力 [28]。新架构旨在通过整合内部应用和MaaS层，支持多样化的B2C和B2B应用场景，从而把握巨大的总可寻址市场 [24][25]。 问题2：关于12月季度客户管理收入增长放缓及3月季度展望 [31] - 回答：12月季度的疲软主要受宏观消费疲软、暖冬和春节时间较晚影响，同时由于促销季延长，对消费者福利的投资增加 [32]。进入3月季度，随着观察到的消费者情绪改善和即时零售战略的势头，实物商品交易总额和客户管理收入趋势已从12月季度显著恢复，预计EBITDA将相应改善 [32]。 问题3：关于即时零售业务的未来优先级、单位经济效益以及与电商的协同 [35] - 回答：在扩大市场份额的同时，公司通过提升履约和物流效率、改善货币化以及优化订单组合，持续显著改善单位经济效益，并预计未来几个季度将进一步优化 [36]。即时零售对传统电商和整个生态系统产生了积极影响，2025年平台年度活跃消费者增加了1.5亿，其中实物商品年度活跃消费者增加了1亿，超过前三年总和 [37]。即时零售推动了食品、生鲜和医疗保健等品类的销售，并促进了盒马和天猫超市的加速增长 [38]。公司目标是在2028财年实现超过1万亿元的即时零售商品交易总额，并预计在2029财年实现盈利 [39]。即时零售是电商业务的基石，在未来两年将继续投资以实现万亿商品交易总额目标 [40]。 问题4：关于T-Head芯片业务的分拆可能性、运营指标及竞争力 [44] - 回答：T-Head是中国国内AI芯片生态中处于第一梯队的公司，其产品覆盖从模型训练、微调到推理的整个AI工作流程 [45][46]。芯片已通过阿里云大规模用于训练和推理工作负载，超过60%的芯片被互联网、金融、自动驾驶等行业的商业客户使用 [47]。T-Head的价值不仅在于缩小与国外芯片的差距，更在于通过与阿里云基础设施和通义模型的深度协同设计，提供更具成本效益的AI能力，并保障AI算力供应 [48][50]。过去两年，T-Head已成功商业化并出货超过47万颗芯片，年收入达到百亿人民币级别，预计2026年至2027年产能将继续扩大 [51]。T-Head未来可能考虑进行首次公开募股，但目前没有明确的时间表 [52]。 问题5：关于未来五年AI战略收入目标的细节、驱动因素及云利润率展望 [56] - 回答：公司坚信未来五年内AI和云相关业务收入将超过1000亿美元 [57]。主要增长驱动力来自三个方面：1) 模型即服务业务，这是核心增长引擎，由多样化的应用场景支持 [60]；2) 企业级内部推理和训练市场，这对阿里云的AI基础设施是巨大的增量机会 [61]；3) 以CPU为中心的传统云计算，在AI智能体时代仍有巨大扩展空间，关键在于将云平台从服务于人类用户优化为服务于智能体调用 [62][64]。随着业务收入增长，AI业务将从销售资源转向销售智能能力，同时通过整合自研T-Head芯片实现降本增效，云的盈利能力将越来越明显并稳步改善，但这一过程并非线性 [65][66]。对于复合年增长率，管理层认为增长和市场投资并非线性，但对实现五年目标高度自信 [67]。 问题6：关于电商三年投资周期是否调整，以及AI对电商的影响 [70] - 回答：公司正在对即时零售业务进行非常大规模的投资，并看到了明确的机遇，将在未来两年继续大力投资以实现超过1万亿元的商品交易总额目标，并相信这些投资将在两年后为整个电商业务带来积极的经济回报 [71][72]。同时，AI正在以周或月为单位快速演进，公司正利用AI为消费者和商家推出新体验，并升级商家的商业模式，AI将在电商业务的不同部分带来巨大升级，公司将在B2B等领域积极抓住所有新机会 [73][74]。