涉及的公司与行业 * 公司：百润股份（预调酒、威士忌业务）、贵州茅台、五粮液、泸州老窖（国窖1573）、洋河股份、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、汾酒、水井坊、剑南春、习酒、郎酒、珍酒、口子窖 * 行业：预调酒行业、白酒行业 核心观点与论据 一、 百润股份（预调酒与威士忌业务） * 2026年Q1业绩与展望：2026年第一季度销售进度略慢于计划，1-3月累计销售额未达2025年同期水平[3] 预计最终财务口径税前销售额约7亿元，与2025年同期基本持平[1][3] 主要因2025年同期有新品上市叠加效应，而2026年无新品，且渠道调整影响销售[3] * 产品策略：2026年将强爽系列作为第一核心主推产品，辅助推广果冻酒和清享系列[5] 强爽系列全国性推广活动计划于4月底至5月初启动，此前在广东测试显示对终端动销率和复购率有显著提升作用[6] * 渠道结构深度调整：传统夫妻老婆店渠道占比已从峰值60% 下降至30%+[1][4] 便利店（占比约15%-16%）、零食系统（占比约13%）、闪电仓等高增长渠道占比提升[4] 新渠道前期投入高，导致整体净利润水平受影响[2] * 渠道优化与成本控制：公司通过总仓直送零食系统仓库，预计每箱可优化约1.5元的物流费用，相当于节省近两个点的费用[4] 计划通过降低促销频次、系统化管理降低人力与营销活动损耗成本来改善新渠道利润[4] * 威士忌业务：2026年1-2月动销约2000-3,000万元，其中莱州系列表现优于百利得，两者销售额占比约6:4[7][10] 2026年目标在2025年基础上增长70%-80%[1][7] 2025年威士忌业务税前销售额约两个多亿，但包含部分桶装酒销售，严格财务口径约为一个多亿[10] * 威士忌增长策略：产品端将推出百利得系列亲民价位新品以覆盖零食店和便利店[7][9] 品牌端将增加对获奖的莱州系列推广投入[7] 渠道端将通过3月、6月、12月底的招商活动拓展空白市场[7] 推进鸡尾酒与威士忌事业部线下网点融合[7] * 海外业务：自2025年Q3起拓展港澳台、英国、苏格兰及东南亚市场，产品已在英国和欧洲电商平台上线[9] 海外市场人均饮用量和单价远高于国内，但动销成绩显现尚需时间[9] 二、 白酒行业整体动态 * 节后市场概况：2026年春节后市场需求略好于2025年同期，呈现平稳态势，未出现断崖式下滑[21] 节后动销平稳，但品牌分化加剧[1] * 销售表现分化（截至3月20日）：与去年农历同期相比，整体销售额下滑约5.5%[10] 茅台（飞天）同比增长约6.5%、五粮液增长约0.8%、今世缘增长3.5%[10] 国窖1573下滑约7.6%、洋河下滑约17.8%、古井贡酒下滑6.8%、水井坊下滑6.5%、剑南春和汾酒均下滑约1.2%[10] * 回款进度分化（截至3月20日）：茅台、五粮液约45%，汾酒、今世缘约40%，古井约35%，老窖、洋河约30%[11] 与去年同期相比，多数品牌回款进度放缓，古井慢约10个百分点，老窖慢5-10个百分点，洋河慢约5个百分点[11] 三、 重点白酒公司动态 * 贵州茅台： * 非标产品寄售模式：拟于4月初推行，经销商角色转为销售代理，可获得5%的返利[2][14] 模式旨在强化价格管控并降低经销商资金占用，但团购型经销商因利润空间受限存在抵触[2][17] * 市场与价格：节后需求未明显回落，普飞价格因缺货上涨约60元至2,640-2,645元[19][23] 预计2026年全年价格将稳定在2,500元左右，销售情况亮眼[23] * i茅台：近期线上投放量减少，申购规格改为小批量（单瓶或两瓶、四瓶），以增加普通消费者抢购机会并抑制黄牛[24] * 洋河股份： * 重大变革：经历重大策略调整，由市场导向转为库存导向，深入考察社会库存并极致控货[13] 例如海之蓝第七代产品省内上市数月后才逐步向省外推广[13] * 内部调整：大幅精简SKU，清理经销商手中冗杂产品；组织架构深度扁平化改革，优化厂方市场人员[13] 预计5月前有更明确落地成果[1][14] * 区域市场竞争： * 安徽市场：迎驾贡酒洞藏系列对古井原浆系列形成明显挤压[2] 在合肥市场，洞6销量已接近古5[2][28] 古井完成全年回款约45%，较2025年同期下滑约10个百分点[27] * 江苏市场：今世缘表现优于洋河，增长点主要来自淡雅和V3系列，而洋河因内部调整动销流速较慢[13] * 河南市场：国窖1573因库存积压及价格倒挂，回款进度仅约15%，压力较大[2][19] 批价850元，库存接近两个月[19] 四、 其他重要信息 * 五粮液：2026年普五合同量未增长，39度五粮液合同量增长10%，1618增长5%[12] 第八代五粮液批价稳定在980-985元，库存约20多天[19] * 汾酒：价格体系表现稳定，青花20价格在次高端中最为稳健[20] 2025年底曾面临压货完成年度任务，当前库存天数约50天[20] * 渠道观点：经销商对茅台非标寄售模式看法分化，流通型经销商欢迎，团购型经销商因利润薄可能寻求习酒、郎酒等替代品[17] 该模式成功关键在于酒厂能否有效管控价格，防止经销商为冲量而低价销售[25] * 消费行为变化：消费者除茅台外，大多采取按需购买策略，未出现大规模节前囤货，使得节后常规需求正常体现[22]