电话会议纪要分析：稀土、钨、铀战略价值 涉及的行业与公司 * 行业：钨、稀土、天然铀 * 提及公司：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源、中国铀业、中广核矿业 钨市场核心观点与论据 * 价格现状：钨精矿价格在冲破100万元后，于103万元/吨价位横盘整理，上冲动力暂时减弱[2] * 需求驱动：战争叙事（如中东冲突）推动需求进入消费拉动阶段，弹药消耗与常态化补库将持续拉动需求[1][2] * 价格持续性：尽管价格在过去一年左右已上涨7至8倍，但当前100万元左右的价格中枢有望维持，且可能在未来两到三年内都处于高位[2][3] * 供给分析：2026-2027年全球虽有供给增量，但难以对冲由军费扩张驱动的需求，供给冲击压制高需求的难度较大[1][2] * 产业链预期：产业链内，尤其是刀具领域，已形成一致的涨价预期[2] * 投资建议：关注具备明确资源成长预期的公司，如中钨高新、厦门钨业，以及估值偏低的章源钨业[1][3] 稀土市场核心观点与论据 * 价格回调原因：2026年春节后氧化镨钕价格回落，主因下游开工率提升及一二月份的超前补库行为告一段落，且磁材厂对85万至90万元区间的高价产生抵抗情绪[3] * 基本面状况：中重稀土的加工费依然坚挺，表明冶炼环节（而非矿端）相对稀缺，这源于2025年的产业整合[1][3] * 价格趋势：稀土商品价格长周期中枢抬升的趋势并未改变，价格回调后下游采购意愿反而有所提升[3] * 需求支撑：稀土在部分尖端领域以及海外的补库需求依然强劲[3] * 投资逻辑：近期股票回调使得稀土板块估值性价比凸显，在逆全球化与中美博弈背景下，可作为宏观对冲配置[1][3] * 投资建议：关注产业链龙头北方稀土，具有强资源整合预期的中国稀土和广晟有色，以及在海外矿端有良好布局的盛和资源[3] 天然铀市场核心观点与论据 * 价格现状：现货铀价在86美元左右企稳，但与约90美元的长期价格呈倒挂状态[4] * 长协价趋势：长协价格在2月份继续上涨，已连续上涨近9个月[4] * 核心判断：2026年是天然铀行业扩容、补库、涨价的共振周期[1][4] * 扩容：中国新一轮核电资本开支周期进入拐点，2026年一二月份福建、山东等地已有新核电机组并网[4] * 补库：基于核电业主需求扩张及前两年低迷采购，2025年第四季度至2026年将是集中签约补库周期[4] * 涨价：体现为现货与长协价格倒挂及长协价持续上涨[4] * 股价调整归因：当前股票调整是商品价格与估值的双重压力所致[4] * 投资建议：关注天然铀龙头企业中国铀业（核心战略资源龙头） 和中广核矿业（资源成长预期强），若股价继续调整将进入高性价比区间[1][4] 可能被忽略的其他重要内容 * 钨市场在2025年第四季度至2026年第一季度，产业链出现了一轮明确的主动补库，是对前期低库存的反应[2] * 部分对高价持观望态度的下游钨需求仍在[2] * 稀土板块的估值性价比是与2025年行情中的估值相比后凸显的[3] * 海外仍在加强非中国关键矿产的产业链建设，未来中美关系存在不确定性，这是配置稀土作为宏观对冲的背景之一[3]