行业与公司 * 本次电话会议纪要由天风证券农业研究团队提供，内容覆盖农业多个细分板块，包括生猪养殖、饲料、动保、种植、禽（白羽鸡、黄羽鸡、蛋鸡）、牛（肉牛、奶牛）及宠物行业 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点与论据 生猪板块：产能去化有望加速 * 核心观点：仔猪价格在补栏旺季接近成本线，行业产能去化的主升浪起点或将到来 [1] * 论据： * 猪价持续探底，截至3月20日全国生猪日均价跌至9.87元/kg，为近几轮周期最低，养殖头均亏损达291.97元，逼近上一轮周期最大亏损306.56元 [1] * 远期预期悲观，生猪远月合约2609和2611周度分别下跌4.48%和4.23%，叠加饲料成本上涨，共同压制仔猪补栏意愿 [1] * 仔猪补栏旺季不旺，价格显著低于去年同期，本周仔猪价格回落至294元/头（23年同期557元/头），头均利润收窄至14元/头（23年同期237元/头）[2] * 仔猪滞销压力向上传导，在资金链紧绷下，行业或被迫加速淘汰能繁母猪，形成负反馈链条 [2] 后周期板块：饲料与动保 * 饲料板块核心观点：原材料价格上涨凸显头部企业定价权和盈利能力，重点推荐市占率提升的海大集团 [3] * 饲料板块论据： * 秘鲁鱼粉CNF参考到岸价达2500美元/吨，海大、新希望等企业上调畜禽料、水产料价格，涨幅普遍在50-100元/吨 [3] * 海大集团模式已成功出海越南等地，海外饲料市场空间约9-10亿吨，竞争相对温和 [3] * 动保板块核心观点：重视新大单品破局同质化竞争，关注宠物动保蓝海市场 [3] * 动保板块论据： * 传统畜禽疫苗为红海竞争，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品 [3] * 宠物动保市场随宠物老龄化和单只宠物支出增长持续扩容，国产猫三联等大单品陆续问世 [3] 种植板块：粮食安全战略地位提升 * 核心观点：“十五五”规划将粮食安全提至新战略高度，种业是关键核心 [4] * 论据： * “十五五”规划纲要草案明确提出粮食综合生产能力需达到1.45万亿斤左右 [4] * 2025年单产提升对粮食增产的贡献率已升至90%以上，实现增产重心须转向“大面积提单产” [4] * 农业农村部强调深入推进种业振兴行动，加快实现种业科技自立自强 [4] * 全球农产品供应链重构加速，国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速 [5] 禽板块：关注边际变化 * 白羽鸡核心观点：行业磨底已持续3年，重视引种扰动下的景气反转机会 [5][6] * 白羽鸡论据： * 引种持续受扰动，法国因禽流感致引种暂停，26年1-2月引种量为0，后续引种不确定性犹存 [5][6] * 2025年1-12月祖代更新量154.9万套，同比下降2.13% [5] * 本周山东大厂商品代苗报价环比上涨0.30元/羽至3.65元/羽 [6] * 黄羽鸡核心观点：产能处于历史底部，价格对需求敏感，后续有望边际好转 [6][7] * 黄羽鸡论据： * 截至3月8日，在产父母代存栏量1310万套，同比-5%，处于2018年以来较低区间 [6] * 前期行业普遍亏损影响投苗积极性，对未来价格弹性形成支撑 [7] * 蛋鸡核心观点：春季补栏旺季，苗价拐点或现 [7][8] * 蛋鸡论据： * 本周全国商品代鸡苗均价3.56元/羽，环比+2.30%；鸡蛋主产区均价3.16元/斤，环比+4.29% [7] * 种鸡企业鸡苗排单顺畅，部分大型种禽场排单已至5-6月初 [8] 牛板块：肉牛超级周期与奶牛去化 * 核心观点：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期 [8][9] * 论据： * 肉牛：国内能繁母牛深度去化，进口配额制、关税政策及全球供给趋紧抑制进口，国产供给偏紧，本周育肥公牛出栏价同比+7.88%，犊牛价格同比+38.31% [8][9] * 奶牛：截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化9.92%，奶价持续低位运行且已跌破上一轮周期底部，奶价周期拐点值得期待 [9] 宠物板块：国产品牌崛起与出口景气 * 核心观点：宠物市场持续扩容，国产品牌加速崛起，宠物食品出口趋势持续向好 [9][10] * 论据： * 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%，预计至2028年突破4000亿元 [9] * 全价猫主粮保持14%高增速，国产品牌在主粮市场占据优势，并在猫/狗零食前10品牌中均占7席 [9] * 2026年1-2月，宠物食品出口数量7.31万吨，同比+38.57%；出口金额17.72亿元，同比+15.06% [9][10] 其他重要内容（投资建议与标的） * 生猪养殖：推荐养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的包括【天康生物】、【神农集团】、【立华股份】等 [3] * 饲料：重点推荐【海大集团】 [3] * 动保：相关标的包括【瑞普生物】、【生物股份】、【科前生物】、【普莱柯】等 [3] * 种植产业链：相关标的包括种子企业【隆平高科】、【大北农】，农资企业【新洋丰】，种植及下游企业【中粮糖业】、【苏垦农发】等 [5] * 白羽鸡：首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【民和股份】等 [6] * 黄羽鸡：相关标的【立华股份】、【温氏股份】 [7] * 蛋鸡：相关标的【晓鸣股份】 [8] * 牛板块：相关标的包括【优然牧业】、【中国圣牧】、【紫燕食品】、【光明肉业】等 [9] * 宠物板块：重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】，相关标的包括【佩蒂股份】、【瑞普生物】（宠物医疗）、【源飞宠物】等 [10]