行业与公司 * 涉及的行业为工程机械行业[1] * 涉及的公司包括三一重工、徐工机械、中联重科[3] 核心观点与论据 * 核心观点：工程机械行业风险已释放完毕，修复窗口临近，当前市场存在错杀机会[1][3] * 市场下跌原因：市场担忧汇率波动影响一季度业绩、3月国内挖掘机内销增速仅为个位数、美伊冲突影响出口及中东市场甚至引发衰退[1] * 对汇率担忧的看法：汇率影响属纸面数字，剔除汇兑影响后，一季度真实利润增速在25%以上[1] * 对国内需求担忧的看法：从15号开始开工率和开工小时数同比增长，1月和2月因降价延后的需求将在3月和4月集中释放，产业反馈3月挖机内销增速可能达到25%左右[1] * 对地缘冲突担忧的看法： * 短期：目前正常下单发货，3月挖机出口增速在20%左右[2] * 中期：美伊地缘政治引发各国对供应链安全的担忧，将推动安全备份及供给扩张，从而增加对工程机械等资本品的需求[1] * 长期：战争不影响城镇化、工业化、人口增长和采矿活动，工程机械的底层逻辑依然稳固[1] * 风险敞口有限：中东市场占比较低，在5%以下，且当地库存接近6个月[2]，伊朗占比几乎为零[3] 其他重要内容 * 市场反应：市场对上述担忧已反应1个月，板块跌幅达20%[3] * 估值与机会：考虑真实利润增速，相关公司估值具备吸引力，三一重工利润增速约30%，市盈率约15倍；徐工机械利润增速约25%，市盈率约14倍；中联重科利润增速25%以上，市盈率约12倍[3]