涉及的行业与公司 * 本次纪要主要涉及宏观市场、全球权益市场（A股、美股）、能源市场（原油），以及中美关系、地缘政治等宏观主题[1][2][6][9][20] * 具体提及招商宏观政策力度指数作为分析工具[1][2][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] * 提及的资产类别包括沪深300指数、美股、美债、布伦特原油等[1][2][6][7][9][16][20] 核心观点与论据 1. 宏观周期与市场展望 * 康波周期视角：当前处于以技术革命为底层的康波萧条期尾声，预计2025-2027年将完成从虚拟经济向实体经济的“脱虚向实”切换[1][5][6] * 新周期起点条件：进入新周期需要一次技术革命和一次系统性风险出清。AI革命条件已具备，系统性风险出清可能与特朗普第二任期相关，预计在2026年中期选举后（2027年及以后）风险升温，美股经历系统性下行后，全球经济有望进入新周期[6] * 2026年市场节奏判断： * 3-4月：权益市场风险尚未完全释放，需保持谨慎[1][6][9][19] * 5-8月：市场有望开启风险偏好回升（risk on） 阶段，出现慢牛行情的概率较大[1][2][6] * 全年韧性：尽管短期疲软，但2026年政策支撑强于2025年，市场全年韧性强[1][2] 2. 货币政策与美联储动向 * 美联储立场微调：2026年3月会议显示降息预期收敛。点阵图显示，7名官员预计2026年不降息，7名预计降息一次[7] * 鲍威尔关键信息：对远期就业表达悲观，指出剔除“水分”后，美国新增就业已连续半年接近零增长。认为利率处于略微紧缩区间，降息不会立即进行，因通胀上行风险仍高于就业下行风险[7] * 市场预期与影响因素： * 市场已将首次降息时点推迟至2027年6月[1][8] * 未来政策路径需关注5月15日美联储主席能否顺利换届，新主席沃什对供给侧通胀的容忍度可能更高，或影响降息预期[8] 3. 地缘政治与能源市场（伊朗局势） * 局势升级：伊朗与以色列、美国冲突升级，焦点在霍尔木兹海峡及能源设施。布伦特原油价格推升至100美元以上，周五收盘达104美元[1][20][21] * 油价展望：因部分设施遭破坏，恢复需数月甚至数年，预计短期内油价将维持高位震荡[1][20] * 美国战略与可能路径： * 特朗普政府释放矛盾信号，既安抚市场又持续施压，以保留灵活空间[21] * 美军可能在未来两周采取重大军事行动（如攻占哈尔克岛），以迫使伊朗谈判[23] * 考虑到中期选举和对高通胀的担忧，未来几周到一个月可能是军事行动的“止损线”[23] * 长期影响：冲突可能演变为长期低烈度冲突，导致中东能源供应长期风险上升，地缘溢价长期存在[23] 4. 中美关系 * 巴黎磋商：2026年3月15-16日巴黎会谈为工作层级会议，讨论了关税延期、新合作机制设想等，旨在为4月底可能的高层互动铺垫[1][25][26] * 前景与干扰：双方评价积极，但伊朗局势的进展可能对后续中美谈判产生新的干扰[27] 5. 政策力度指数分析 * 指数定义与目的：为解决政策力度量化问题而编制，综合政策方向、权重、数量，反映政策节奏、协同性与力度[10][11][12][13] * 与市场关联性： * 股市：指数与沪深300涨跌幅呈阶段性正相关，对估值（市盈率）的领先性为0.5-2个月。例如，2024年9月后指数从40抬升至60-70，随后沪深300市盈率从11倍左右底部修复[1][15][16] * 债市：指数与债券收益率呈负相关，关联度更高，同样领先0.5-2个月。指数中枢从10-20抬升至40-60，同期10年期国债收益率从近3%回落至2%以下[16] * 当前判断：2026年以来指数强度显著高于2025年同期，表明政策支撑足。但当前指数已小幅回落，提示3-4月市场风险未完全释放，需保持谨慎[1][2][19] 6. 科技革命与货币体系重塑 * 科技革命的影响：从“技术本位”看，科技革命天然指向通缩。其成熟期会大规模替代传统行业导致失业，若叠加财富效应降温，可能引发经济萧条[3][4] * 货币超发的作用：现代货币体系通过量化宽松等注入流动性，避免大萧条，本质是利用货币幻觉来衡量新技术创造的指数级价值[4] * 货币体系重塑时点：通常发生在康波周期的繁荣期尾声至萧条期初期。例如，1971年美元与黄金脱钩发生在繁荣期尾声，2008年QE是第五轮超发起点，当前美联储已转向缩表，意味本轮货币超发结束[5] * 美元指数悖论：2008-2024年美联储扩表反而推动美元指数上升，核心原因是全球其他主要经济体货币贬值幅度更大[6] 其他重要内容 * 美国债务风险：产业外移导致K型分化，政府为缓解贫富差距加大财政转移，疫情后美国政府杠杆率已升至120%，超过二战水平，引发对债务违约和货币体系重塑的担忧[3] * 市场路径推演（美股）： * 路径一（概率较大）：3-4月美伊僵持致降息预期回落，4月中下旬冲突通过外交缓和，油价回落，推动美股实现小级别“V”型反转[1][9] * 路径二：油价上涨引发流动性风险，导致美股大幅下调，随后美联储精准救助、政府缓和局势，引发更大级别反转[9] * 政策指数能力边界： * 反映政策集中度和覆盖面，不直接等同于政策宽松程度[15] * 难以呈现结构性政策细节[15] * 是辅助分析工具，非预测经济或市场的万能指标，政策效果存在时滞[15] * 分项指数关联：多数分项指数与对应宏观指标（如货币政策指数与10年期国债收益率、地产政策指数与二手房价格）在方向性上胜率较高（约60%-70%），但普遍呈“高胜率、弱相关”特征[17][18] * 全球格局影响：美国若深陷中东，将为中美关系维持缓和创造窗口期。俄罗斯是短期受益方，欧洲处境最为不利[25]