纪要涉及的行业或公司 * 行业：汽车行业（涵盖乘用车、商用车/重卡、汽车零部件、智能化、客车、两轮车）[1] * 公司： * 整车/乘用车：吉利汽车、蔚来、赛力斯、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、长城汽车[1][2][3][4][5] * 商用车/重卡：中国重汽（A股）、福田汽车、潍柴动力、宇通客车[1][8][9] * 零部件：福耀玻璃、星宇股份、金固股份、万丰奥威、福特科、亚太股份、科博达、新泉股份、银轮股份、威孚高科、拓普集团、均胜电子[1][2][6] * 智能化：华阳集团、德赛西威、地平线、曹操出行、小马智行、Momenta[1][2][7] * 客车：金龙汽车[1][8] * 两轮车：春风动力、隆鑫通用、爱玛科技[1][10] 核心观点和论据 2026年第一季度行业整体表现 * 乘用车行业量利双压：预计行业整体批发量同比下滑约8%，新能源汽车销量同比微幅下滑，一季度为行业全年量利低点[1][2] * 成本与汇率双重挤压：上游原材料如铜、铝、碳酸锂、存储芯片等处于涨价周期，同时人民币对美元和欧元升值带来负面影响，多数车企利润同比降幅超过20%[1][2][3] * 出口成为核心亮点：1-2月行业出口量达113万辆，同比增长55%，高于年初预期，是行业主要增长驱动力[1][2] 乘用车企业表现分化 * 销量分化：蔚来（受益于ES8新车贡献）和赛力斯（因2025年一季度基数低）销量同比增速预计可观；比亚迪（王朝和海洋系列国内承压）和小鹏汽车（因2025年一季度P7i高基数）销量同比下滑较多[3] * 盈利分化：多数车企利润同比下滑超过20%[1]；吉利汽车表现突出，一季度利润预期超过40亿元，环比增长十几个百分点，主要得益于吉利9X单一车型的高盈利能力以及1-2月出口同比接近140%的强劲增长[1][4]；极氪品牌盈利表现远好于国内市场[4]；小鹏汽车和理想汽车在2025年四季度盈利后，可能在2026年一季度重新转为亏损[5] 商用车（重卡）与客车板块 * 重卡出口强劲：1-2月行业整体出口同比增长接近30%，非洲市场翻倍，东南亚市场增长40%以上[1][8]；中国重汽A股表现优异，1-2月增速达80%-90%，预计一季度利润5亿元，同比增长约60%[1][8]；福田汽车1-2月出口同比增长70%[8] * 客车出口亮眼：金龙汽车一季度出口同比翻倍，预计收入同比增长近50%，利润或达1.5亿元以上[1][8]；宇通客车一季度出口及新能源出口超预期，对挪威大单支撑业绩[8] 汽车零部件行业 * 整体受压制，内部分化显著：受整车销量压力影响，行业贝塔受压制，整体表现一般[6] * 护城河强的公司压力较小：如福耀玻璃、星宇股份凭借竞争力加速海外拓展，在放量期实现较好盈利[6] * 两条阿尔法主线： 1. 材料替代效应：铝价上涨带来钢和镁对铝的替代，以阿维塔钢为代表的金固股份和镁合金方向的万丰奥威等公司预计从第二季度迎来业绩拐点[1][6] 2. 海外业务拓展：海外业务占比高或加速拓展海外客户的公司表现突出，如获得雷诺、斯泰兰蒂斯订单的福特科以及亚太股份[6]；星宇股份、科博达和新泉股份的海外业务有望逐步进入利润释放阶段[6] 智能化板块 * 业绩趋势优于整车：[1] * 华阳集团表现亮眼：预计一季度业绩同比增长近20%，增长动力来自：作为小米汽车大客户，其标配带鱼屏受益于小米汽车一季度良好销量预期；HUD、无线充电、流媒体后视镜等新业务同比增速在30%至大几十个百分点，收入占比已达30%左右[7] * 德赛西威预计转正：随着长城等非代工客户放量，毛利率在经历2025年四季度低点后有望回升，一季度业绩预计转正[8] 两轮车行业 * 大排量出口维持高增，内销疲软：行业整体下滑约15%[10] * 春风动力：一季度大排量出口同比增速达60%左右，但受全地形车关税影响，整体业绩预计与去年同期持平[1][10] * 隆鑫通用：大排量摩托车实现出口和内销双位数增长，新车型有望打开欧洲五国踏板车市场，预计一季度业绩同比微增[10] * 爱玛科技：受新国标切换影响，一季度销量和业绩均面临压力，预计小幅下滑[10] 2026年投资策略与主线 * 成长线（估值驱动）：围绕AIGC赋能的“缺电”、L4级智能化和机器人三个方向[2] * “缺电”主线推荐：潍柴动力、银轮股份、威孚高科[2] * L4智能化推荐：小鹏汽车、地平线、曹操出行、小马智行、Momenta[2] * 机器人主线推荐：拓普集团、均胜电子、星宇股份[2] * 低估值业绩驱动线：出口确定性依然很强[2] * 整车板块推荐：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、福耀玻璃[2] * 商用车及摩托车板块推荐：宇通客车、中国重汽、春风动力[2] * 一季报可能表现较好的公司：长城汽车、吉利汽车、中国重汽、金龙汽车；零部件领域关注具备阿尔法机会的金固股份和福特科[2] 其他重要内容 * 潍柴动力一季度业绩与股价回调：预计一季度盈利约32亿元，增长得益于低基数及发动机（尤其大缸径）出货量同比增长[9]；股价回调原因：跟随“缺电”板块整体调整，以及市场担忧油价气价上行导致新能源重卡侵蚀传统发动机业务利润，但3月高频数据显示天然气重卡销量仍同比增长且渗透率高，主营业务影响不必过于悲观[9] * 宇通客车估值与股息：提到其约十二三倍的PE和可达6%的股息率，在当前市场环境下是较为稀缺的资产[8]