纪要涉及的公司与行业 * 行业：有色金属行业，具体包括碳酸锂、贵金属（黄金）、电解铝、铜等细分板块 [1] * 公司： * 碳酸锂/锂资源：永兴材料、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业 [1][7] * 电解铝：巴林铝业、阿联酋环球铝业、卡塔尔铝业 [7][8] 核心观点与论据 碳酸锂：供需格局优于预期，具备独立行情潜力 * 核心观点：碳酸锂板块当前呈现“供需两旺”的健康状态，市场原有悲观预期（高价格抑制需求、供给大量释放）正在发生变化，板块具备独立于宏观的上涨潜力 [1][4][5] * 供给端变化：2026年供给增长预期需大幅下修约10万吨，主要因江西云母提锂、尼日利亚手抓矿产量低于预期，以及津巴布韦锂精矿出口禁令带来扩产不确定性 [1][6] * 需求端韧性：需求景气度健康强劲，与抢补贴关系不大；高油价环境强化了能源安全叙事，将增强大储能需求韧性；动力电池需求已过最差阶段，预期随新车发布改善 [1][6] * 价格与库存：市场此前认为15万元/吨以上的价格会抑制储能需求，但此假设正在变化；当前库存持续下降 [1][6] * 投资策略： * 津巴布韦政策明朗前，关注以国内资源为主的公司（如永兴材料、盛新锂能），受益于板块性提振 [1][7] * 政策明朗后，在津有布局且近期调整较多的公司（如中矿资源、华友钴业）存在价值回归空间 [1][7] * 赣锋锂业、天齐锂业等已进入具备较强贝塔属性的阶段 [7] 贵金属（黄金）：深度调整近尾声，静待逻辑切换 * 调整原因：深度调整系市场消化美联储降息预期大幅推迟（从年内降息2-3次推迟至2026年全年不降息，甚至可能延后至2027年年中）以及美元走强所致，这打压了黄金的金融属性并造成流动性冲击 [1][3] * 后续展望：关键影响因素是地缘局势（如霍尔木兹海峡开放）以及美联储政策是否会因经济压力转向宽松 [3] * 核心观点：一旦市场从交易“滞胀”中的“胀”过渡到交易“滞”，贵金属的最大弱势期将结束，其保值避险属性将重新显现，权益资产投资机会值得关注 [1][2][3] 电解铝：中东地缘冲突威胁供给，存在减产扩大风险 * 事件影响：中东冲突威胁电解铝供给，巴林铝业已启动分阶段停产，首批减产产能占其总产能的19%（约30.4万吨） [1][7] * 供给风险：中东地区氧化铝自给率仅33%，高度依赖进口。若霍尔木兹海峡持续关闭导致原料运输受阻，该区域电解铝停产范围可能扩大 [1][8] * 应对措施：阿联酋环球铝业计划将进出口路线全面转移至阿曼苏哈尔港；巴林铝业正通过沙特港口出口并寻求氧化铝替代进口源，其现有库存仅能维持一个月 [7][8] * 长期风险：若冲突导致能源价格长期走高，将进一步冲击电解铝产能 [8] 铜与铝：基本面改善，但短期受宏观压制 * 宏观压制：短期走势受中东冲突事件后续走向主导 [9] * 铜基本面改善： * 下游需求回暖：截至3月19日，中国铜杆开工率已回升至82%的近年高位，周环比提升9个百分点 [1][9] * 原料供应紧张：截至3月20日，中国铜冶炼现货TC已跌至**-67美元/干吨的历史新低，反映铜矿紧张与冶炼产能过剩的矛盾 [1][9] * 权益市场表现：板块经历大幅调整，估值回调明显。截至3月20日，铝产业指数PE-TTM从2月27日的35.31降至31.27**，跌幅11%；铜产业指数PE-TTM从27.91降至22.29，跌幅超过20% [9] 其他重要内容 * 美国经济衰退预期：根据Polymarket预测，市场认为美国在2026年底前陷入衰退的概率维持在35%的高位，相比2026年2月底已上升了13个百分点 [4] * 资金面分析：当前驱动有色金属板块的资金中，带有成长属性的产业资金是具备走独立行情潜力的关键，而宏观配置型资金正处于流出状态 [4] * 津巴布韦政策解读：其锂精矿出口禁令主要目的可能是为了促使当地中资企业明确硫酸锂工厂的投资规划和投产时间表，预计不会长期维持 [7]