财务数据和关键指标变化 - 2025年总营收达到人民币454.6亿元，其中持续经营业务营收同比增长21.4%至人民币434.2亿元 [6] - 2025年调整后非国际财务报告准则净利润同比增长41.3%至人民币149.6亿元，调整后非国际财务报告准则净利润率同比提升5.9个百分点至32.9% [6] - 2025年调整后非国际财务报告准则毛利润为人民币218.9亿元，调整后非国际财务报告准则毛利率为48.2%，同比提升6.6个百分点 [20] - 2025年调整后经营现金流达到创纪录的人民币166.7亿元，同比增长39.1% [22] - 2025年归属于公司所有者的净利润同比飙升102.6%至人民币191.5亿元，稀释后每股收益达到人民币6.61元，同比翻倍以上增长 [21] - 2025年税前投资收益超过人民币80亿元 [21] - 2025年资本支出支付额为人民币55.4亿元 [22] - 截至2025年末，持续经营业务的未完成订单额达到人民币580亿元，同比增长28.8% [8] - 2026年总营收指引为人民币513亿元至530亿元，其中持续经营业务营收预计同比增长18%-22% [23] - 2026年调整后非国际财务报告准则净利润率预计保持稳定和韧性 [23] - 2026年资本支出指引为人民币65亿元至75亿元 [24] - 2026年调整后自由现金流预计达到人民币105亿元至115亿元 [24] - 董事会提议2026年现金分红总额为创纪录的人民币57亿元，计划维持30%的年度现金分红支付率，并继续执行2026年中期分红人民币10亿元的计划 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 药明化学：2025年营收同比增长25.5%至人民币364.7亿元，调整后非国际财务报告准则毛利率同比提升5.9个百分点至52.3% [11] - 药明化学-小分子D&M业务：2025年营收同比增长11.4%至人民币199.2亿元 [12] - 药明化学-小分子管线规模：截至2025年末，小分子D&M管线分子数达到3,452个，包括53个商业化项目、91个III期项目、377个II期项目和2,901个I期及临床前项目 [14] - 药明化学-新分子合成与转化：2025年成功合成并交付超过42万个新化合物，同年有310个分子从R阶段转化至D阶段 [11][14] - 药明化学-产能与认证：2025年常州、泰兴和金山原料药基地均成功通过美国FDA现场检查且无任何缺陷项，截至年末小分子原料药总反应釜体积超过4,000立方米 [12] - 药明化学-TIDES业务：2025年营收几乎翻倍，达到人民币113.7亿元，同比增长96% [12][15] - 药明化学-TIDES业务指标：截至2025年末，TIDES业务未完成订单同比增长20.2%，D&M客户数同比增长25%，分子数同比增长45% [12] - 药明化学-TIDES产能：2025年9月泰兴多肽产能提前建成，公司固相多肽合成仪总反应体积已超过10万升 [13] - 药明测试：2025年营收恢复正增长，同比增长4.7%至人民币40.4亿元，其中药物安全性评价服务营收同比增长4.6% [16] - 药明测试-新业务占比：2025年新业务营收贡献超过30% [16] - 药明测试-自动化：DMPK团队推出的专有化合物鉴定软件解决方案，将核酸和多肽测试品的谱图解析和代谢物鉴定效率提高了80% [17] - 药明生物：2025年营收恢复正增长，同比增长5.2%至人民币26.8亿元 [18] - 药明生物-毛利率：2025年调整后非国际财务报告准则毛利率为36.9%，同比下降1.9个百分点 [18] - 药明生物-新业务占比：2025年新业务营收贡献超过30% [19] - 药明生物-客户贡献：该业务持续为公司CRDMO贡献超过20%的新客户 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 按客户总部划分，2025年来自美国市场的营收同比增长34.3% [8] - 2025年来自日本、韩国及其他地区的营收同比增长4.1% [8] - 2025年欧洲和中国市场营收有所下降，主要由于项目交付时间波动所致 [8] - 管理层预计2026年所有地区都将实现增长，2025年中国和欧洲的小幅下降主要由于部分大型项目的交付时间安排 [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于独特的集成CRDMO核心业务，加速全球能力和产能增长，并驱动CRDMO模式中的“O”（运营）以优化管理和运营 [23] - 公司遵循“跟随分子”和“赢得分子”战略，高效转化和获取高质量分子 [13] - 公司持续投资新业务，TIDES业务（多肽、寡核苷酸等）是增长重点，目前多肽需求旺盛，公司持续建设产能，同时寡核苷酸市场也在增长 [33] - 公司认为制药公司宣布建设内部产能是行业长期历史的一部分，公司致力于持续提升自身能力和产能以满足客户需求 [36] - 公司认为其竞争优势在于质量、速度、成本、技术能力和产能的综合优势 [56] - 公司在中国建设新设施并实现全面运营的时间可短于12个月 [57] - 对于美国FDA可能简化临床试验要求的趋势，公司认为任何加速临床开发的举措都将推动对药物原料和制剂更及时的需求，有利于其CDMO模式 [39] - 关于GLP-1药物（无论是多肽还是小分子）的巨大需求，公司作为该领域的主要参与者，相信将从中受益 [41] - 公司在小分子口服GLP-1 CDMO业务中定位良好，去年实现了双位数增长，且增长正在加速 [46] - 对于siRNA领域的竞争格局，公司表示其管线中siRNA占很大比例，并专注于提供质量、产能、速度和有竞争力的成本等综合优势的服务 [64] - 公司长期战略是加强CRDMO/DMO模式，在全球有客户需求的地方建设产能，包括继续与沙特阿拉伯的利益相关方接触并评估不同的本地化方案 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临复杂和波动的宏观环境，公司基于CRDMO业务模式提供的能见度以及执行能力，给出了清晰且范围较窄的营收指引 [30] - 关于汇率影响，管理层认为其具备管理汇率波动的能力 [30] - 关于地缘政治和油价对成本的影响，公司全球运营正常，拥有成熟多元的采购网络，并通过持续优化制造工艺和运营效率来应对潜在风险，目前未看到对运营或成本的直接可量化影响 [31] - 对于2026年及以后的增长可持续性，管理层基于“跟随分子”的CRDMO模式、持续捕获高质量分子以及服务客户的能力和产能，充满信心 [62] - 关于新订单，公司预计2026年约70%的未完成订单将在未来12个月内转化为营收，这一比例较历史水平显著提升，体现了更多后期临床和商业化项目带来的近期能见度和增长确定性 [67] - 关于美国国防部1260H名单事件，公司表示最终名单尚未正式发布，公司是一家上市透明、不受任何政府或军方控制或关联的公司，非常有信心不应被列入该名单，并将继续监测情况并采取必要行动澄清误解 [70][71] - 关于《生物安全法案》，自去年底作为NDAA一部分通过后，近期无实施进展，公司将继续监测 [71] 其他重要信息 - 2025年是公司成立25周年 [73] - 公司在2025年完成了741次来自全球客户、监管机构和独立第三方的质量审计与检查，以及60次由全球客户进行的信息安全审计，平均每天3次质量审计，每周超过1次信息安全审计，均无关键发现 [10] - 公司目前在中国的主要基地有20个获得了ISO/IEC 27001认证 [10] - 公司高度重视知识产权保护，以诚信为基础，对任何侵权行为实行零容忍政策 [10] - 公司在可持续发展方面获得多项认可，包括首次获得MSCI AAA和CDP气候变化A评级，维持CDP水安全A级和EcoVadis金级评级，并连续第四年入选标普全球可持续发展年鉴 [9] - 公司的近期温室气体减排目标已获得科学碳目标倡议（SBTi）的验证 [9] - 公司是联合国全球契约（UNGC）的参与者和制药供应链倡议（PSCI）的供应商合作伙伴 [9] - 公司提出2026年H股激励信托计划，若2026年营收达到人民币513亿元，将授予价值不超过15亿港元的H股；若营收达到人民币530亿元或以上，将额外授予价值10亿港元的H股，所有相关H股将在公开市场按市价购买，不会稀释现有股东权益 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在当前的汇率环境下，管理层如何看待汇率影响以及对三大业务单元的前景展望 [28][29] - 管理层考虑了汇率波动等挑战，但在复杂的宏观环境下仍提供了清晰且范围较窄的全年营收指引，这反映了CRDMO业务模式的强能见度以及对执行能力和汇率管理能力的信心 [30] 问题: 地缘政治和油价上涨对公司未来利润率的影响 [31] - 公司全球运营正常，承认上游原材料成本存在潜在风险，但传导至整个供应链需要时间，目前未看到对运营或成本的直接可量化影响，公司拥有成熟的多元化采购网络，并持续优化制造工艺和运营效率以专注于满足客户需求 [31] 问题: 关于TIDES业务资本开支，除了注射用多肽，下一个重点新形态会是什么 [32] - 管理层表示目前没有单一形态会取代所有，多肽本身需求很高，公司持续建设产能，同时寡核苷酸也在增长，市场虽小但管线分子很多，正从罕见病扩展到更广泛的疾病领域，小分子也变得越来越复杂，需要技术能力和制造产能，公司正在所有这些领域进行投入 [33][34] 问题: 如何看待大型药企宣布建设内部产能对其外包策略的影响 [35] - 管理层认为制药行业历史上就是内部制造与外包并存，大型药企内部制造并非新事物，公司致力于持续提升能力和投资产能，以提供最佳服务满足客户需求 [36] 问题: 美国FDA可能简化临床试验要求（例如默认一个III期试验）是否会加速药物批准并利好公司新订单增长 [39] - 任何监管流程的简化都将使患者受益，临床开发的加速可能会推动对药物原料和制剂更及时的需求，如果缩短了临床开发时间框架，将有助于加速商业化进程，所有这些缩短患者等待时间的举措都将有利于公司的CDMO模式 [39][40] 问题: 一家大客户宣布在中国投资30亿美元扩大口服剂型供应链（聚焦口服GLP-1制造），公司是否能从中受益 [41] - 管理层认为GLP-1药物需求巨大，该投资进一步证明了这一点，公司作为该领域的主要参与者，相信将受益于相关机会，但不对具体合作伙伴关系发表评论 [41][42] 问题: 公司在小分子口服GLP-1 CDMO业务中的定位如何 [46] - 公司去年在该业务上实现了双位数增长，并且今年正在加速增长，其中部分增长贡献来自GLP-1小分子 [46] 问题: 小分子D&M业务在2026年增长将优于2025年的主要驱动力是什么 [47] - 驱动力主要是高需求，因为预计有药物将在今年获批 [47] 问题: 营收的地域构成和变化趋势 [48] - 管理层表示公司遵循客户和科学，地域营收增长体现了创新来源和客户对公司能力及产能的需求所在，公司看到所有地区的强劲增长，并相信在2026年能更好地交付和执行 [49][51][52][53] 问题: TIDES业务增长的可持续性如何 [54] - 管理层表示公司正在生产的最大产品，根据市场预测其需求在未来多年将持续增长，同时公司还有多个后期极具潜力的项目，可能成为重磅产品，作为CRDMO公司，公司拥有包括小分子、多肽和寡核苷酸在内的庞大管线，这些管线将持续为后期和商业化产品输送动力，这是长期可持续增长的来源 [54][55] 问题: 在寡核苷酸领域，公司与其它寡核苷酸CDMO/制造商的差异化优势是什么 [56] - 管理层认为，与其它形态一样，优势在于质量、速度、成本、技术能力和产能的综合体现，公司将这些要素结合在一起，构成了独特优势 [56] 问题: 新设施从建设到对盈利产生有意义贡献的一般时间表 [57] - 在中国，公司可以在12个月内从开始建设到全面运营 [57] 问题: TIDES业务的毛利率范围及趋势展望 [58] - 公司不披露具体业务线的毛利率，毛利率自然反映了公司的能力、产能以及对客户创造的价值 [58] 问题: 当前中东局势对公司中期在沙特阿拉伯的投资看法有何影响 [60] - 公司未看到任何近期干扰会改变其长期战略，长期战略是加强CRDMO/DMO模式，在全球有客户需求的地方建设产能，公司继续与沙特阿拉伯的利益相关方接触，并按计划推进不同本地化方案的评估 [60] 问题: 公司2025年持续经营业务营收增长指引为10%-15%，实际交付21%+，2026年指引为18%-22%，是否也偏保守且有信心超越 [61] - 管理层不认为其指引保守，而是对市场负责，在复杂波动的宏观环境下，公司有信心执行所提供的指引，并将密切监测并在必要时向投资者更新 [61] 问题: 2026年之后增长的可持续性，当TIDES业务因基数大和关键产品周期而放缓时，关键增长驱动是什么 [62] - 管理层对保持可持续增长有信心，基于“跟随分子”的CRDMO模式，公司将持续捕获高质量分子并跟随科学，拥有服务客户的能力和产能 [62] 问题: siRNA CRO领域的竞争格局和增长前景，以及对当前TIDES业务的贡献 [63] - 管理层表示该领域有许多参与者，siRNA在公司管线中占有很大比例，公司继续专注于所提供的服务，以及服务质量、产能、速度和有竞争力的成本，凭借独特优势，公司专注于提供最佳服务以赢得竞争 [64][65] 问题: 2026年预计有420亿+未完成订单转化，但总营收指引为513-530亿，意味着还需90-110亿新订单并在年内交付，在当前贸易政策不确定环境下，对此年度订单假设的信心如何，2026年第一季度订单活动是否符合该轨迹 [66] - 管理层确认约70%的总未完成订单预计将在未来12个月内转化为2026年营收，将订单快速高效转化为营收的能力反映了公司强大的整体执行能力，与历史数据相比该比例显著提升，表明公司拥有越来越多的后期临床和商业化项目，这增强了近期能见度和增长轨迹的确定性，公司有信心通过努力实现指引并力求超越，对新订单的获取没有大的担忧 [67][68] 问题: 关于美国国防部1260H名单事件以及中美关系 [69] - 管理层指出2月份的名单已被撤下，目前2026年的最终1260H名单尚未正式发布，也无明确时间表，公司非常有信心不应被列入该名单，公司是一家在港沪上市、公司治理透明的公众公司，不被任何政府或军方组织拥有、控制或关联，公司将继续监测情况并采取一切必要行动纠正错误信息和澄清误解，关于《生物安全法案》，自去年底通过后近期无实施进展，公司将继续监测 [70][71]