行业与公司 * 报告涉及亚洲（包括日本、澳大利亚、新西兰）的宏观经济与能源市场[1][2][3] * 报告基于高盛商品研究团队更新的石油和天然气价格预测[4] 核心观点与论据：能源供应冲击 * 高盛商品研究团队更新了油价预测，反映霍尔木兹海峡航运的短期更长时间中断以及中期更高的战略储备需求[4] * 新的基准情景预计霍尔木兹海峡流量近乎中断的状态将延续至四月中旬，随后在30天内恢复正常[4] * 布伦特原油价格预计在三月平均为每桶105美元，四月为每桶115美元，随后在第四季度降至每桶80美元（此前预测为每桶71美元）[4] * 结合亚洲价格对布伦特的溢价（迪拜-布伦特价差）假设路径，此次预测修正导致今年剩余时间亚洲平均原油价格总体影响为上涨30%[4] * 天然气（JKM价格）预测被上调，今年剩余时间涨幅为18%（主要由于第二季度价格大幅上涨）[4] * 商品团队的基本情景是霍尔木兹海峡中断六周（即从报告发布起再延长三周），随后逐步正常化，到五月下旬恢复正常[5] * 商品团队还勾勒了更具挑战性的情景：“不利”情景包含额外一个月的海峡关闭（总计十周）；“严重不利”情景还包括每日200万桶（约占全球产量2%）的长期石油产量损失[5] * 亚洲进口商支付的原油价格在近期将比布伦特价格高出每桶20美元的额外溢价，到年底降至每桶5美元[8] * 除了价格，数量短缺也可能成为限制经济活动的约束，液化天然气（LNG）的短缺风险在近期高于石油[11] * 评估短缺风险的两个视角：一是国家对进口能源的依赖度；二是按人均收入对经济体进行排序[11] * 低收入且能源进口需求大的经济体面临最高的短缺风险，泰国和印度尤为突出[12][13] * 对能源短缺或燃料配给相关术语的新闻搜索显示，泰国和印度处于前列，其次是越南、菲律宾和印度尼西亚[14] * 日本、韩国和中国因拥有大量石油储备并实施了某种燃料补贴而处于底部[14] 核心观点与论据：宏观经济影响（通胀、增长、经常账户） * 更新了区域通胀、增长和经常账户预测，以反映更高的能源价格[4] * 消费者价格指数通胀预测平均上调0.6个百分点（意味着自冲突开始以来累计上调略高于1个百分点），但区域内差异很大[4] * 由于补贴机制，韩国、中国和日本通胀预测上调接近零，而泰国和菲律宾则超过1个百分点[4] * 对日本、中国、韩国和台湾的增长预测新下调幅度可忽略不计，但对印度、菲律宾、泰国和新加坡的下调超过0.5个百分点[4] * 除澳大利亚和马来西亚（石油进口国，但为净能源出口国）外，整个地区的经常账户可能进一步恶化[4] * 模型隐含的消费者价格指数通胀影响与实际预测调整存在差异，原因包括：冲击发生在第一季度末；一些国家宣布了重大能源补贴计划（日本、韩国）；中国等国有预先存在的价格缓冲机制[19] * 对于增长预测，通常略微弱化模型结果，特别是对于补贴意愿高的经济体（如中国、韩国、台湾）[23] * 就韩国而言，股票科技分析师对芯片出口预期的近期上修部分抵消了能源价格上涨对增长和经常账户的影响[23] * 在菲律宾，短缺风险更高，政府可能将部分资金从资本支出重新分配用于提供一次性补贴[23] * 更高的能源进口成本将恶化该地区大多数经济体的经常账户余额[26] * 预测显示，2026年印度、印度尼西亚、菲律宾和新西兰的经常账户赤字将达到国内生产总值的2%或更高[26] * 中国经常账户盈余预估未变，部分原因是2026年迄今为止非常强劲的出口势头起到了抵消作用[26] 核心观点与论据：宏观政策组合转变 * 能源冲击将导致宏观政策发生若干转变[30] * 财政宽松：预计财政政策将更宽松，以减轻冲击对家庭和企业的影响[30] * 一些地区有长期价格稳定机制（如中国炼油商在油价高于每桶80美元时降低利润），另一些地区则实施了新的临时补贴（如日本和韩国的零售燃料价格上限）[30] * 根据初步评估，在许多经济体，这些政策的财政成本可能达到国内生产总值的0.2-0.5%，如果能源价格超过预测或宣布更多财政措施，成本可能进一步上升[30] * 更大规模的汇率干预：为限制第二轮效应，许多央行已采取措施缓解货币贬值，包括使用外汇储备和收紧资本流动措施[31] * 印度储备银行和泰国银行的每周数据显示外汇储备净下降分别为190亿美元和70亿美元（未经估值变动或远期头寸调整）[31] * 印度尼西亚银行将收紧现金购买外币的规定，限额从10万美元降至5万美元；提高远期外汇卖出限额；收紧外币转账要求[31] * 选择性货币紧缩：货币政策将在许多国家比原本更紧，以通过通胀预期和/或汇率贬值来限制第二轮效应[32] * 在印度尼西亚，鉴于央行维持汇率稳定的职责，已从预测中移除下半年降息；在中国，此前已移除一次降息，现在预计仅在第三季度下调政策利率10个基点[32] * 在菲律宾和印度各增加50个基点的加息[32][35] * 在日本、台湾、新加坡、澳大利亚和新西兰，预测中已有2026年紧缩，但将新加坡斜率调整的预期提前（从7月到4月），并为澳大利亚储备银行增加了最后一次加息[35] * 在冲突比基准情景更早持久解决的情况下，印度储备银行和菲律宾央行更可能保持暂停，并看透这次冲击，而不是实施加息[35] * 在撰写报告时，市场隐含的预期是：韩国央行未来一年加息4-5次（每次25个基点），印度储备银行3-4次，泰国1-2次，马来西亚约1次[38] 核心观点与论据：风险展望 * 新基准情景面临的风险是双向的，但在中断时间和能源价格上行方面仍偏向上行[39][40] * 商品团队估计，在“不利”情景下，第四季度布伦特原油价格为每桶100美元；在“严重不利”情景下，第四季度为每桶115美元[40] * 这些情景将意味着对近期通胀的进一步向上调整，以及对增长的向下调整，随着时间的推移，后者将变得相对更重要[42] * 市场参与者可能越来越将额外的坏消息视为“增长负面”而非“通胀正面”[42] 其他重要内容：具体经济数据预测 * 提供了2026年实际国内生产总值增长预测的详细表格，比较了伊朗战争前、3月13日更新和新的/3月23日更新的预测[43] * 例如，亚洲（除日本）增长预测从战前的4.9%下调至新的4.6%；印度从7.0%大幅下调至5.9%；泰国从2.3%下调至1.2%；菲律宾从5.0%下调至3.4%[43] * 提供了2026年消费者价格指数预测的详细表格，比较了伊朗战争前、3月13日更新和新的/3月23日更新的预测[45][46] * 例如，亚洲（除日本）通胀预测从战前的1.3%上调至新的1.9%；印度从3.9%上调至4.6%；菲律宾从2.5%上调至4.5%[45]