纪要涉及的行业或公司 * 行业：贵金属行业（特别是黄金）、有色金属行业、石油行业、全球宏观经济与货币政策、A股市场[1][2][3][4] * 公司：未提及具体上市公司，但涉及中国央行、美联储等全球主要央行[1][2] 核心观点与论据 黄金价格近期下跌的原因与后续展望 * 近期下跌原因：金价近期下跌主要受利率预期和流动性需求压制[2] * 利率因素：中东冲突长期化预期推高油价和通胀预期，市场对美联储2026年降息预期从两次左右转变为年内不再降息，利率上升预期压倒地缘避险需求，成为金价下跌主因[2] * 流动性因素：冲突环境下部分市场主体抛售黄金换取流动性，且金价从2025年至2026年初已累积巨大涨幅（伦敦现货金从约2,300美元涨至最高5,600美元），获利了结动机增强[2] * 价格表现：伦敦现货黄金价格一度跌破4,100美元[1][2] * 中长期支撑逻辑未变：支撑金价的核心逻辑未发生根本改变，包括全球央行去美元化增持、美联储自2024年开启的降息周期、以及地缘政治不确定性带来的避险需求[2] * 央行购金：全球央行总体上仍在增持黄金，新兴市场国家黄金储备占比仍低，例如中国央行黄金储备占总储备资产比重不足10%，远低于全球约20%的平均水平[1][2] * 后续走势判断：当前金价存在错杀修复空间，中长期具备配置价值[1][3] * 货币政策环境：美联储在3月会议维持2026年和2027年各降息一次的预测，加息并非基本假设[1][3]；美国面临滞胀风险（2月非农就业风险上升，WTI原油均价较2025年上涨近9%推高通胀），若被迫加息可能引发衰退，在滞胀环境下黄金具备显著上涨空间[3] * 配置建议：对于中长期配置者，当前金价已具备配置价值；对于中短线交易者，建议等待局势明朗[3] 金油比走势与宏观背景对A股的影响 * 金油比现状与原因：截至2026年3月25日，金油比回落至41.45，较2月28日冲突开始时的高点下跌约43%，远超2022年俄乌战争时期的冲击[1][3]；主因是油价快速上涨与金价反常下跌[1][3] * 金油比未来展望：若冲突阶段性休整，油价可能回落但难回战前低位（六七十美元），金价存在修复空间，金油比将获得支撑[3] * “弱美元”长期叙事强化：中东冲突进一步强化“弱美元”逻辑[3] * 石油-美元体系：自20世纪70年代以来形成的“石油-美元”信用体系面临瓦解风险，因美国转为能源出口国改变了与海湾国家关系，且中东地缘冲突动摇了石油以美元结算的根基[1][4] * 历史类比：类似上世纪80年代长波萧条期（布雷顿森林体系崩溃、中东战争引发滞胀危机）伴随美元长期走弱[4] * 对A股影响：从长期看，美元走弱趋势对A股的估值重塑相对有利[1][4] * A股市场整体展望：短期受战争局势影响，但具备相对其他风险资产更强的支撑[4] * 支撑因素：年内中长期资金（如保险、公募基金）持续入市提供资金面支撑；国内基本面环境稳定向好；自2025年以来，类“平准基金”在关键点位发挥了稳定市场作用[1][4] * 修复潜力：一旦外部风险冲击缓和，A股有望走出一波修复行情[4] 行业配置启示：重点关注有色金属板块 * 板块现状：有色金属板块（尤其是贵金属板块）在本轮下跌中调整充分，行业PB估值水平已回落至2025年10月左右的水平[1][4] * 投资逻辑：2026年有色板块大概率迎来盈利释放，其盈利增速无论从趋势还是绝对值来看都具备显著优势[1][4] * 投资机会：在外部冲击缓和后，有色板块有望在A股市场中实现盈利与估值的双击修复[4] 其他重要内容 * 冲突预期演变：市场对中东局势的定价逻辑已从一次性冲击逐步转向局部冲突长期化，但局势出现缓和的意图日益明显[3] * 油价基准判断：鉴于霍尔木兹海峡控制权问题悬而未决，油价恐难回到战前六七十美元的低位[3]