行业与公司分析 1 行业基本面与展望 * 行业供需基本面：年内锂矿供给存在下修可能性且概率增大 津巴布韦锂矿产量下降 若影响持续2-3个月 年内供需或将减少3-5万吨[2] 宁德时代复产是二季度关键变量 若推迟至年底或2027年 供给将再减少5万吨[2] 供给侧减量预计在二季度 特别是5月至6月间集中体现[2] 税收政策明确将上调[2] * 行情展望：二季度供给端实际减量与需求端上修预期将形成共振 为锂矿板块提供良好基本面和预期支撑[2] 2 永新材料 * 核心矿山与产能：碳酸锂业务依托持股70%的华山瓷石矿 年核定产能300万吨[3] * 生产节奏与合规性：计划5月完成全年300万吨开采量 随后主动停产以推进换证和扩产手续 停产不影响全年开采计划[3] 停产期间利用库存精矿保障冶炼和销售[3] 矿权获取方式合规[3] 无尾矿库 副产品长石粉全部外售 方案已获部委许可[4] 冶炼渣由宜春市政府统一处理 费用200元/吨[4] 历经多次检查均正常运营 换证预计无障碍[4] * 成本与盈利：2025年前三季度碳酸锂不含税全成本为每吨48,000元[5] 2026年因选矿副产品钽铌锡矿价格翻倍 预计单吨成本可额外抵扣3,000元 使全年成本降至45,000元左右[5] 以15万元碳酸锂价格计算 每吨税后净利约7万元[5] * 产量与利润：预计2026年权益产量3万吨 2027年扩至4万吨 2028年达5万吨[5] 预计2026年碳酸锂业务利润21亿元 加上特钢业务稳定利润4亿元 总利润25亿元[5] 2027年 2028年利润预计分别为32亿元和39亿元[1][5] * 财务与分红：公司拥有85亿元在手现金[5] 参考前两年约60%分红比例 若2026年实现25亿元利润 预计分红15亿元 对应股息率约4%[5] 3 大中矿业 * 锂矿项目与产能规划：核心锂矿项目包括湖南鸡角山云母矿和四川加达里矿[6] 湖南项目计划2026年9月投产 当年即可贡献产量[6] 2027年一期满产并启动二期2万吨建设[6] 2028年建成三期4万吨 最终形成"2+2+4"共计8万吨年产能[1][6] 四川加达里项目自2025年起推进探转采 2026年可供应约100万吨原矿用于销售[6] * 产量与成本：依托自研硫酸法工艺 通过副产品抵扣 预计成本可控制在4万元左右[1][6] 2026年总产量预计3万吨左右[6] 2027年达5-6万吨[6] 2028年有望超过10万吨[1][6] * 铁矿业务：铁矿石业务每年产销约400万吨铁精粉 成本每吨400元左右 预计可贡献8-10亿元稳定利润[6] 4 国城矿业 * 业务构成：业务包括持股60%的宇邦矿业 持股48%的党坝锂矿 以及铅锌矿 钛白粉和一个小金矿[7] 钼矿 铅锌矿 钛白粉等现有业务2026年预计贡献约8亿元利润[7] 计划2026年启动对宇邦矿业剩余40%少数股权的收购[7] * 锂矿项目进展：党坝锂矿正在进行从100万吨到500万吨的扩产计划 预计2026年上半年拿到扩产采矿证并启动建设[7] * 产能与盈利预期：产量规划为2026年2万吨 2027年4万吨 2028年向10万吨满产目标迈进[7] 全成本预计5万元左右[7] 按权益比例 2026年1万吨权益产量预计贡献约7亿元利润[7] 2027年2万吨权益产量预计贡献约15亿元利润[1][7] 铅锌矿和钛白粉业务盈亏基本对冲[8] 待投产小金矿预计每年产出1吨黄金 贡献稳定盈利[8] 5 融捷股份 * 业绩与产量：近期年报业绩亮眼 锂精矿产量达18万吨 超出市场预期[9] 产量提升源于2024年底与甘孜州达成协议 获准将部分原矿运至州外委托加工 突破了过去45万吨/年的选矿产能瓶颈[9] * 产能与成本：2025年是首个实现105万吨满产开采的年份[9] 若满产20万吨锂精矿（对应2.5万吨碳酸锂当量） 锂精矿单吨营业成本仅2000元 折算碳酸锂成本约4万至4.5万元[1][9] 以当前价格计算 单吨净利可达7万元 对应全年利润约20亿元[9] * 估值与未来增长：目前是估值最低标的之一[9] 未来进一步扩产取决于尾矿库环评进展 目前尚无明确预期[9]