行业与公司 * 行业：生猪养殖行业 [1] * 公司：提及牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、东瑞股份、京基智农、天邦食品、神农集团、巨星农牧、天康生物等上市猪企 [1][5][8][9] 核心观点与论据 * 核心观点：行业处于产能去化关键窗口期，是板块左侧布局时机 [2] * 论据1：猪价持续下行探底，养殖亏损持续累积，行业进入深度亏损阶段 [1][2][7] * 论据2：政策层面进行精细化与严格调控，旨在推动产能去化 [2][5][6] * 论据3：当前板块估值处于中位数偏低位置，具备安全边际和向上弹性 [1][2] * 市场表现：猪价加速下行，呈现“旺季不旺、淡季更淡”特征 [1][3] * 价格：2026年3月中旬猪价已探至10元/公斤区间 [1][3]；2月活猪均价12.82元/公斤，同比下降19.86% [3]；主要上市猪企2月销售均价约11.5元/公斤，环比下降7-8% [8] * 供需：供应端，对应2025年较高能繁存栏，2026上半年供应充足，节前集中出栏、节后规模场放量 [3]；需求端，节后进入传统消费淡季，需求消退 [3][4]；2月屠宰开工率环比下降8.22个百分点至28.02% [1][4] * 盈利：截至3月13日，自繁自养头均亏损283.15元，外购仔猪头均亏损118.18元 [1][7]；猪粮比降至4.17:1的低位 [1][4] * 产能趋势：预计将重回明显下行通道，加速去化 [5][6] * 现状：截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏3,961万头；2026年1-2月第三方数据对去化趋势有分歧（涌益咨询2月环比+0.43%，钢联环比-0.02%）[5] * 驱动因素：行业深度亏损持续，养殖主体经营压力增大 [5]；政策调控趋严，市场传言能繁母猪存栏目标或下调至3,650万头 [1][6]；价格下行与政策调控双重作用，预计中小户率先出清，头部企业产能稳中有降 [6] * 成本与出栏：企业间分化显著，头部企业具备成本优势 [1][8][9] * 成本：牧原股份、温氏股份完全成本控制在12.5元/公斤以内，约12元/公斤 [1][9]；天邦食品12.91元/公斤，神农集团12.3元/公斤 [9]；牧原、温氏、神农、巨星、天康等处于成本领先梯队 [9] * 出栏量：2月受春节假期影响，18家上市猪企合计出栏1,310万头，环比下降超20% [8][9]；1-2月累计销量同比增长8%，正邦科技、东瑞股份、京基智农等同比增速超50% [1][9] 其他重要内容 * 饲料成本：原料价格底部小幅抬升，截至3月17日，玉米现货价2,333元/吨（较年初+3.68%），豆粕市场价3,386元/吨（较年初+8%）[4] * 出栏均重：2月行业宰后均重及大部分公布数据公司的出栏均重出现小幅抬升，可能与销售节奏放缓有关 [4][9] * 二次育肥：养殖户因对短期猪价信心不足，入场态度谨慎，未能对猪价形成支撑 [4] * 投资建议：关注具备成本优势与业绩兑现度的头部及优质猪企 [1][2][9] * 后续关注点：3月底至4月进入年报披露期，需关注各猪企年报情况及对2026年的经营展望 [9]