涉及的行业与公司 * 行业：重卡制造、发动机制造、电力设备（发电机、燃料电池）、物流与物料搬运设备 * 公司：潍柴动力（A+H股）、中国重汽（A+H股）、凯傲（潍柴子公司）、Generac（潍柴北美渠道商）、泰豪（国内OEM） 核心观点与论据 潍柴动力 (Weichai Power) * 2025年业绩回顾：2025年归母净利润109亿元，同比微降约4%[2] 下降主因包括第四季度促销返利（含特别返利）影响重卡天然气发动机利润率，以及子公司凯傲产线调整及计提减值[2] * 2026年利润增长点：1) 促销返利回归合理水平，发动机主业利润率将明显回升[3] 2) 凯傲增效计划（裁员及产线调整）预计贡献近10亿元利润增量[3] 3) AIDC业务指引大幅上调成为核心驱动[3] * AIDC业务指引：2026年柴油发电机出货目标从3,000台上调至3,500-4,000台[1][5] 北美市场预计出货超1,000台，较2025年的200多台增长约5倍[1][5] 燃气发电机计划2026年中推出2.5-3兆瓦产品，年底推出7-7.5兆瓦产品[5] * AIDC市场进展：北美渠道商Generac数据中心在手订单从2月的4亿美元增至7亿美元[5] 与两家大型云服务商（Hyperscaler）的6亿美元订单谈判进入最后阶段[5] 预计Generac 2026年为潍柴贡献出货量有望达300台或更高[5] 国内OEM泰豪已采购600台潍柴柴油发电机拟销往北美[1][5] * SOFC业务：产能规划大幅上调，计划2026年底扩产至30兆瓦以上，2027年底达200兆瓦[6] 北美和东南亚市场需求表现良好[7] * 传统主业增长点：1) 重卡发动机配套出口：2026年1-2月对非洲出口同比增长近120%，对东南亚增长约40%[1][7] 2) 工程机械发动机国产替代：将为三一、徐工等厂商挖掘机提供发动机[7] 3) 刚性矿卡等重型机械发动机国产化配套认证进入最后阶段，单机价值和利润预计可观[7][8] * 外部因素影响：气价波动对IDC燃气发电机业务影响小，因美国缺电背景下产能基本被买断[7] GB 1,589法规修订未提高电动重卡载重限值，利好传统重卡业务[1][7] * 2026年业绩与估值：预计2026年实现约150亿元利润，其中电力能源业务贡献约45亿元，主营业务贡献约105亿元[9] 给予电力能源业务20倍PE（对应市值900亿元），主营业务10倍PE（对应市值1000-1100亿元）[9] 目标市值看到3,500-4,000亿元[4][9] 中国重汽 (Sinotruk) * A股公司2025年业绩：实现106亿元业绩，同比增长约13%，符合预期，下半年分红率提升至60%[10] * A股公司2026年增长逻辑：1) 电动重卡盈利性持续改善[10] 2) 出口业务为最大增长亮点，以“豪沃”车型主导东南亚和非洲等中低端市场，预计A股出口增速将高于港股[10] * 港股公司2025年业绩：实现利润70.2亿元，超出市场预期[11] * 港股公司2026年展望：第一季度出口增速约45%[4][11] 1月出口1.6万辆，3月出口1.8万辆创历史新高[11] 预计3月新增出口订单2.5-3万辆，对应未来2-3个月销量[11] 第二季度单月出口量有望提升至2万台以上[11] 预计2026年全年重卡出口量至少20-21万台，对应归母净利润有望达90亿元[4][11] 其他重要内容 * 财务质量与股东回报：潍柴动力与中国重汽经营性现金流对利润覆盖度高，在手现金充足，后续无大规模资本开支计划（仅潍柴在AIDC等业务有部分投资）[12] 预计两家公司未来有希望持续提升分红率[4][12]