涉及的行业与公司 * 行业：存储行业，具体包括AI服务器内存、DRAM、存储模组、利基存储（SLC/MLC NAND）[1] * 公司： * 存储原厂：海力士[1][3] * 存储模组厂：百维存储、德明利、江波龙、台湾威刚[5][6][8] * 利基存储厂商：兆易创新、普冉股份、东芯股份[1][7][9][10] * 其他：铠侠（Kioxia）[1][7] 核心观点与论据 * AI驱动存储需求强劲，供给极度短缺 * AI服务器内存极度短缺，云服务提供商订单满足率不足100%，消费电子客户拿货更难[1][2] * 内存稀缺性极高，出现渠道商拆服务器内存到现货市场高价倒卖的现象[2] * 算法优化引发“杰文斯悖论”，长期提振总需求 * 谷歌压缩算法等优化短期不影响需求，因产能已被预订满[2] * 长期看，算法降低单GPU内存需求，但会加速AI应用落地与Token释放，反向驱动内存总需求指数级增长[1][2] * 类似案例：DeepSeek模型优化后，Token总量呈指数级增长[2] * 存储上行周期预期延长，供需结构支撑 * 海力士等原厂将上行周期见顶时间预期从2027年推迟至2028-2030年[1][3] * 需求端：AI服务器需求巨大但测算模糊，云厂商资本开支、大模型演进等使预测困难，不同机构数据差异大[3][4] * 供给端：原厂因需求不确定性和吸取上一轮周期教训（毛利率曾跌至-20%至-30%），扩产态度非常谨慎[3][4] * DRAM价格与模组厂业绩展望乐观 * 预计2026年第二季度DRAM合约价涨幅可能达40%-50%[1][5] * 2026年第一季度主要模组厂出货量环比持平，但ASP环比增长约50%，净利率非常高（例如百维存储、威刚接近40%）[1][5] * 第一季度出货节制，原厂库存充足，预计第二、三季度业绩具备持续放量潜力[5] * 存储模组板块呈现“避险资产”属性，估值有支撑 * 驱动因素：一季度业绩确定性超预期，且估值水平低[6] * 业绩上修后，主要模组公司（德明利、百维存储、江波龙）PE已调整至10倍左右，估值下行空间有限[6][8] * 基于低估值、高确定性和后续涨价等预期，该板块在科技股中呈现“避险资产”特征[6] * 利基存储（SLC/MLC NAND）存在重大供给缺口机遇 * 涨价逻辑：供给端不可逆减少。原厂将产能转向高端产品，铠侠宣布停产部分利基NAND料号[1][7] * 市场规模：整个SLC/MLC NAND市场规模约60亿美金，铠侠份额约占30%（约20亿美金/140亿人民币）[7] * 价格表现：3月份SLC NAND和MLC NAND现货价格已出现迅猛上涨[1][9] * 受益厂商：兆易创新、普冉股份、东芯股份将显著受益于此供给缺口[1][7][9] * 投资逻辑延伸至利基存储，相关公司配置价值凸显 * 利基存储板块股价回调后，普冉股份和兆易创新的PE已调整至20-30倍区间，具备较好配置价值[1][10] * 投资逻辑正从模组厂向利基存储厂商延伸[1][10] * 东芯股份除利基NAND外，还布局存算一体业务，可同时受益于国产存储和国产算力主题[10] 其他重要内容 * 市场部分观点曾认为存储周期在2027年上半年见顶，但行业内部预期更长[3] * 市场此前对存储模组厂一季度业绩预期较低，实际表现远超预期[8] * 市场此前对利基存储的涨价预期非常低，但其在DDR4和Nor Flash超预期涨价后，有望复刻趋势[7] * 市场此前对兆易创新、普冉股份、东芯股份的SLC/MLC NAND业务关注度不高[9]