纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球及中国半导体行业，特别是半导体设备与存储产业链[1] * 公司： * 半导体制造：台积电、美光、海力士、华虹、长存（长江存储）、长鑫（长鑫存储）[1][2][4] * 半导体设备：北方华创、中微公司、拓荆科技[1][6] * 存储原厂：三星、铠侠、闪迪[9] * 云服务提供商：未具名的大型云厂商[2][10] 核心观点与论据 1 全球半导体市场加速扩张，资本开支大幅上修 * 全球半导体市场销售规模预计在2027年增长至接近1万亿美元，2026年同比增速预计在26%以上，显著快于早期预测[1][2] * 下游高景气度促使头部厂商持续上调资本开支： * 台积电2026年资本开支上修至520亿至560亿美元，同比增长27%至37%[1][2] * 美光2026年资本开支从200亿美元上修至250亿美元，并预计2027年相关开支将比2026年至少再增加100亿美元[1][2] * 海力士近期发布了约80亿美元的EUV设备采购订单[1][2] * 全球半导体设备市场规模从2019年的700多亿美元增长至2025/2026年的接近1,500亿美元，实现近乎翻倍[2] 2 国内半导体扩产明确，国产化替代进入攻坚期 * 先进逻辑：自2025年起头部厂商持续扩产，华虹推进N+7产能落地，多地政府对产线规划积极[1][4] * 先进存储： * 长存和长鑫现有合计产能占全球份额不足10%，收入市占率均不足5%[4] * 未来其产能份额有望提升至与中国大陆市场需求相匹配的约25%水平[1][4] * 国产化趋势： * 过去五年替代集中在28纳米及以上成熟制程，14纳米及7纳米以下先进制程国产化率仍非常低[4] * 当前呈现加速趋势，尤其在长鑫推动下，设备国产化率快速提升，为设备公司带来高度确定的增长前景[5] * 头部设备公司在先进工艺设备上逐步实现突破和验证[1][5] 3 存储行业：从周期转向AI驱动成长，需求结构变化 * 角色转变：存储从次要角色转变为至关重要的战略资源，成为核心竞争力产品[7] * 需求驱动：AI驱动下，由大模型、多模态应用产生的数据流带来存储需求爆发式增长[7] * 需求分化： * 服务器市场（尤其是AI服务器）需求强劲：预计2026年全球几大云服务提供商资本开支总额达6,500多亿美元，同比增长约60%，存储占比显著提升[7] * 消费电子端需求疲软：市场预期2026年手机和PC出货量将下滑百分之十几[7] * AI削弱周期性：AI带来的增量需求将大幅削弱消费电子对存储需求的周期性影响，预计未来行业周期属性将减弱[7][8] 4 存储技术演进与特定需求催生新机会 * 技术迭代带动投资增长：NAND技术每代迭代通常带来20%至30%的设备投资增长；高端DRAM产品单万片投资额相比传统DDR产品有超过30%的增长[4][5] * AI推理催生企业级SSD新需求： * KV Cache瓶颈：随着上下文窗口和并发用户增加，KV Cache规模指数级膨胀，成为制约推理能力的关键瓶颈[8] * SSD角色转变：企业级SSD因成本优势（比HBM低至少10倍）被用于存储部分KV Cache，使其从存储层转变为直接参与计算过程的组件[8] * 新市场：催生针对KV Cache优化的高容量、低延迟、高耐久的专用企业级SSD增量需求[8][9] 5 供给紧张，价格超预期上涨，库存处于低位 * 供给释放滞后：主要厂商新增产能释放周期需18至24个月，预计2027年下半年才有较多新产能释放，2026年及2027年上半年新增产能非常有限[9] * 价格涨幅超预期： * 2026年Q2 NAND合约价预计整体季度环比涨幅70%至75%[1][10] * 2026年Q2 DRAM合约价预计整体季度环比涨幅40%至50%[1][10] * LPDDR5预计环比涨幅在58%至63%之间，接近60%[1][10] * 库存水平极低：原厂端库存水平非常低，大约只有4周左右[1][12] 6 商业模式变革：长协模式改变行业逻辑 * 模式变化：存储原厂与客户（尤其是云厂商）洽谈签订周期为3至5年的“锁量不锁价”超长期战略协议，旨在锁定未来AI产能[2][10] * 影响： * 提升原厂未来业绩确定性和订单能见度[10] * 帮助客户保障未来供应，避免缺货风险[10][11] * 进一步削弱行业周期属性，推动行业逻辑从周期性向成长性切换，有望抬升整个存储板块的估值中枢[2][11] 其他重要内容 * 国内设备公司平台化与技术进步： * 北方华创：发布新一代ICP刻蚀设备（支持数百比一深宽比）、混合键合设备（Wafer-to-Wafer已验证），湿法工艺覆盖率超97%[6] * 中微公司：发布用于5纳米及以下的高深宽比ICP刻蚀方案，以及用于GAA和3D DRAM的“抖音购”高选择比刻蚀设备[6] * 拓荆科技：持续迭代薄膜沉积（ALD、PECVD）和3D IC相关产品线[6] * 市场规模预测：2026年全球存储市场规模预计将超过6,000亿美元，达历史新高[7] * 供需缺口：预计存储供需缺口将持续至2027年下半年[1]