行业与公司 * 涉及的行业为军工板块，具体聚焦于大飞机产业链（特别是C919项目）以及海洋经济与能源安全相关领域[1] * 涉及的公司包括： * 大飞机产业链：中国商飞（未上市）、中国航发集团（商发公司，未上市）、中航机载系统公司、江航装备、航发动力、万泽股份、中航高科[1][5][6][8][10][11] * 海洋经济与能源安全：中国船舶、中国动力、中船防务、天海防务、长盈通、海兰信、中天科技、中国海防[1][2] 核心观点与论据 * 投资逻辑转向：军工板块投资逻辑正从效率优先转向安全优先，地缘政治扰动强化了供应链自主可控的紧迫性[1][2][12] * 大飞机板块核心逻辑变化：核心逻辑已从单纯关注交付量转向聚焦瓶颈环节的攻坚突破，市场预期已调整至2024-2025年低位，为价值重估提供空间[1][3] * C919项目进展与目标： * 2025年完成16至17架C919的下线与交付[3] * 2026年目标下线55架、交付45架，显示出强劲增长态势[1][3] * 产业链核心挑战：当前整个产业链面临的核心挑战是供应链的安全与稳定，地缘政治因素造成巨大困扰[4] * 关键瓶颈环节与投资价值： * 发动机：是决定C919能否快速上量的关键，自主可控极端重要[5] * 机载设备：技术壁垒高，价值量巨大，单机价值约2亿元（占飞机总价值约三分之一），目前本土厂商配套份额仅为个位数，国产替代空间广阔[1][5] * 国产发动机进展： * 国内正全力推进发动机自主可控，商发公司以“战时机制”确保任务目标，航发集团已派遣数百名专家团队进驻商发协助取证[7] * 商发于2026年3月26日启动555天倒计时，预示关键节点临近，预计2027年长江1,000发动机取得适航证，届时将迎来项目放量拐点[1][7][8] * 海洋经济投资机会：能源安全背景下，向深海探索催生海洋装备（如深海探测、挖掘船舶）和海洋信息化（水下探测、光纤光缆）两大投资方向[1][2] 其他重要内容 * 机载设备国产化核心标的： * 中航机载：定位为本土产业链“链长”，整合航电与机电业务，其航空航天业务营业利润率可对标霍尼韦尔，达25%-26%[1][5][6] * 江航装备：“小而精”的机载分系统供应商，主营氧气系统和油箱惰化系统，是混改示范企业，并在PMA件后市场取得进展[6] * 发动机供应不稳定原因： * 地缘政治风险：例如2025年5月美国曾要求通用电气暂停向中国出口发动机[6] * 全球供应链产能瓶颈：2023-2024年起燃气轮机市场景气度高，与航空发动机共享供应链（如叶片供应商），导致产能争夺激烈，CFM的LEAP发动机2024年交付遭遇瓶颈[6][7] * 航发产业链核心标的与逻辑： * 航发动力：为长江1,000发动机提供核心机（包括高压压气机、燃烧室和高压涡轮），商业模式有望向“刀架+刀片”转型[1][8][9] * 万泽股份：卡位热端涡轮叶片，自2014年起投入研发，引进国际专家，配合长江1,000项目进行低压涡轮产品攻关[1][10] * 中航高科：布局发动机复合材料风扇叶片及机匣（通过合资公司），并自筹9.2亿元提升复材产能；其刹车盘国产替代进度超预期，已获得145项PMA认证[1][11] * 市场定价与催化剂：市场对于安全资产及军工资产在战略性新兴产业中的主导地位定价尚不充分[12]；大飞机项目是中美高层会谈重要议题，预计下半年将有一系列里程碑进展成为潜在催化因素[3]