行业与公司 * 行业：中国人工智能（AI）算力基础设施与产业链，特别是超节点服务器、AI芯片、网络连接、算力服务等领域[1] * 公司：浪潮信息、中科曙光、华勤技术、紫光股份、工业富联、中兴通讯、海光信息、寒武纪、芯原股份、中际旭创、盛科通信、锐捷网络、华工科技、华丰科技、鼎通科技、协创数据、鸿景科技、智微智能、首都在线、金山云、优刻得、网宿科技、云赛智联、智谱 AI、MiniMax、科大讯飞等[9] 核心观点与论据 * 需求侧：中国AI推理需求潜力巨大，增长迅猛 * 2026年3月，中国日均Token调用量已达140万亿，两年内增长超千倍[1][2] * 全球模型调用量排名前十中，中国模型占据五至六席；前五中占据四席[2] * 中国市场的Token增长速度甚至超过了美国[2] * 供给侧：2026年中国AI算力供给将迎来三端爆发 * 国产AI芯片：预计在2026年下半年至2027年，随着中芯国际和华虹的产能释放，将有非常明显的产能扩充[7] * 英伟达特供芯片：H200特供版在2026年已获准供应，预计对中国市场的供给潜力可达数十万卡甚至百万卡量级[1][7] * 算力租赁：市场需求极为乐观，预计2026年采购额相比2025年至少将实现两倍或以上的增长[1][7] * 技术趋势：2026年为“超节点OEM元年”，将重塑产业格局 * 继2025年英伟达GB200开启美国超节点元年后，预计2026年年中及下半年，采用国产AI芯片及互联网公司自研芯片的超节点将集中加速放量[1][2] * 超节点通过高速互联将计算单元密度提升至百级甚至千级，技术复杂性大幅提升（例如包含数十万个独立组件和数千个芯片）[3] * 技术迭代有利于头部OEM厂商提升市场份额，并驱动其毛利率和净利润水平实现台阶式跃升[1][3] * 投资逻辑：从“国产替代”转向“总量增长” * 2025年投资核心集中于国产AI芯片（如寒武纪、海光信息），本质是半导体国产替代逻辑[4] * 2026年，受益于国产芯片供应链成熟、英伟达特供款恢复供应及算力租赁市场爆发，整个中国AI产业景气度将全面向上，投资机会扩展至全产业链[4] * 服务器、交换机等此前估值尚在低位的环节，有望迎来业绩增长和估值提升的双重驱动[1][4] * 市场潜力：中国AI市场存在巨大资本开支缺口，增长潜力大 * 2023年至2025年三年间，中国三大CSP累计资本开支约1,000亿美元，而同期北美五大CSP累计资本开支高达8,700亿美元，差距达8.7倍[1][6] * 过去累积的资本开支缺口在未来有被补齐的需求，结合Token消耗量高速增长，揭示了中国AI市场更大的增长潜力[1][6][7] 其他重要内容 * 具体产品进展： * 英伟达在2026年的布局已从AI超节点扩展至通用服务器、交换机、LPU和存储服务器等多种架构的超节点[5] * 阿里巴巴“盘久”128卡超节点采用自研CIPO 2.0芯片和EIC MOC高性能网卡，预计2026年下半年大规模量产，年化产能有望支撑超过5,000台出货，将明显拉动ODM厂商业务[1][5] * 估值与机会： * 算力租赁相关公司的估值目前仍在30倍以下，且其商业模式尚未被市场充分认知，可能存在超预期的机会[7] * 主要风险： * 宏观经济波动影响下游需求；AI模型技术发展不及预期；市场竞争加剧；中美科技博弈带来的政策不确定性[8]