行业与公司概览 * 本次会议纪要涉及金属行业，涵盖贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝、锡）、能源金属（锂、镍、钴）、战略金属（稀土、钨、铀、钽、铌）以及钢铁等多个子板块[1] * 会议核心观点认为，金属板块处于上行周期，短期地缘扰动提供逢低布局机会，中长期逻辑由传统周期转向新能源与 AI 双轮驱动[1] 核心观点与论据 市场整体观点与投资策略 * 短期波动主要受中东局势影响，进而影响油价、通胀预期及货币政策流动性[2] * 金属板块上行周期未结束，建议关注局势变化，逢低布局有成长性或核心的资源品[2] * 未来半个月到一个月是逢低布局的机会，若短期局势结束，流动性回归，板块可能形成V型反转；若进入持久状态，逻辑将回归到需求和供给基本面[2] * 驱动金属板块的核心逻辑未变且增强：需求侧从传统周期性需求切换至由新能源和 AI 双轮驱动的中长期成长性需求结构[3]；供给侧受地缘政治扰动和长周期资本开支不足的刚性因素支撑[3] 贵金属（黄金、白银） * 长期支撑：央行购金行为（剔除个别情况）和美元及美债的长期问题[4] * 短期因素：地缘政治冲击已告一段落，流动性危机可能趋于结束[4]；近期价格波动主要受土耳其央行抛售（3月13日和20日合计出售约58吨）和北美地区黄金ETF资金流出（3月6日、13日和20日三周分别流出33.8吨、10.6吨和26.4吨）影响[6] * 当前策略：是增持黄金及黄金股票的较好时间点，推荐中金黄金、山东黄金等高弹性标的[1][4]；白银方面推荐盛达资源和锡业股份[5] 工业金属（铜、铝） * 铜： * 供需基本面为铜价提供向上支撑，全球显性库存合计去库约4万吨[11] * 近期铜价波动主要受宏观因素（中东局势、美联储政策预期）压制[11] * 中长期看，AI投资和电网更新换代将显著拉动铜需求，推动铜价中枢抬升[11] * 投资推荐矿端占比较大、冶炼以湿法为主的企业，如紫金矿业、中国有色矿业[11] * 铝： * 中东局势威胁全球电解铝供应，巴林和阿联酋受袭击铝厂剩余产能合计约290万吨，占全球供给近4%[15]；若计入前期已停产产能，中东地区供应扰动影响全球4%至5%的产能[16] * 供给端极度脆弱，国内产能利用率已高达99.5%，全球供给可能出现零增长甚至负增长[16] * 在成本下行和铝价上行的背景下，电解铝企业有望维持较好利润，分红比率和股息率优势显著[16] * 投资推荐高分红、高股息标的，如中国宏桥、宏创控股、云铝股份、天山铝业；产量增长方面推荐创新新材和南山铝业[16] 能源金属（锂、镍、钴） * 锂：预计4月份供给扰动加大，核心关注津巴布韦出口政策（2026年月均产量约1.2-1.3万吨），若供给出现大幅下降，现货价格可能迅速上升[7]；推荐国内锂资源标的，如盐湖股份、永兴材料、赣锋锂业等[1][7] * 镍：印尼政府长期目标是推高镍价，2026年配额趋紧，镍价将呈中长期逐渐上升趋势[8]；核心标的是华友钴业[8] * 钴：需求好于预期，只要供需缺口存在，未来钴价仍会逐渐上行[8]；相关标的推荐华友钴业和格林美[8] 战略金属（稀土、钨、铀、钽、铌） * 稀土： * 近期价格下降（氧化钕镨从接近90万元/吨降至约70万元/吨），但本周已开始企稳小幅回升[21][23] * 中长期看好价格中枢上移，核心驱动在于供给端刚性（国内配额增速降至个位数、灰色产量管控趋严、冶炼分离环节集中度提升）和需求端增长（机器人、低空经济等新兴领域成为第二增长极）[24][25] * 钨： * 本周国内价格下行（钨精矿周跌幅约1.76%），海外价格上涨（鹿特丹APT价格周涨幅接近6%）[14] * 中长期供给端配额管控和环保约束趋势未变，需求结构优化升级（军工、半导体、光伏等领域）[14] * 投资推荐厦门钨业（注入两座矿山）、翔鹭钨业和中钨高新[14] * 天然铀： * 现货价格最新为84美元/磅，2月份最新长协价为90美元/磅，环比1月提升1美元/磅[17] * 供需格局乐观，需求端“三倍核能”宣言增强确定性，供给端弹性低[17] * 投资标的关注中国铀业和中广核矿业[17] * 钽与铌： * 钽精矿价格最新为260美元/磅，相较于年初涨幅高达160%，主因刚果（金）的供给扰动（全球40%以上供应来自该地）[19] * 价格上涨已沿产业链传导，终端钽电容巨头已多次提价（幅度20%-30%），但尚不能完全覆盖上游涨幅[20] * 铌供应相对稳定（90%来自巴西），价格相对稳定，3月保持在73.5万元/吨[20] 钢铁 * 行业数据整体转暖，产量、需求和盈利均在恢复，247家钢企盈利率增长至43.3%[27] * 中东冲突导致伊朗核心钢厂停产（影响其实际产量约50%），若波及周边国家，全球或产生3,400万吨供给缺口，利好中国钢材出口承接（有望承接约2000万吨出口增量）[1][28][29] * 行业过去四年持续处于底部，2026年随着政策推进和需求触底，存在底部反转可能性[4] 其他重要内容 锡市场 * 供给边际趋宽，需求表现平淡，下游采购谨慎[12] * 投资标的可关注锡业股份、华锡有色和兴业银锡[13] 铜市场短期基本面 * 进入2026年第二季度，印尼Grasberg铜矿将阶段性启动复产，矿端供应将呈现边际宽松态势[9] * 国内部分冶炼厂检修计划增加，冶炼厂有控量增库计划，预计对加工费和冶炼利润形成向上支撑[10]