宏观策略周报（2026年3月23日）关键要点总结 一、 涉及行业与公司 * 本纪要为野村证券（Nomura Securities Co, Ltd）发布的宏观策略周报，分析师为Naka Matsuzawa [3] * 报告主要分析全球宏观经济、货币政策及地缘政治对金融市场（包括股市、债市、汇市）的影响，未特指具体上市公司 [1] 二、 核心观点与论据 1. 核心市场主题与预期 * 本周（3月23日起）核心主题是美联储降息预期的逆转与市场韧性 [1] * 作者预期本周股市将持平，债券、美元和日元将走软 [1][4] * 关键问题在于：美联储降息预期消退是因地缘冲突导致油价上涨，还是因经济复苏预期 [1][4] 2. 对美国经济与货币政策的看法 * 美联储倾向于经济复苏情景，即使停火且油价下跌，也可能无需降息 [4][7] * 美联储在3月会议上意外上调经济预测，这可能成为改变市场的关键因素 [7] * 自1月ISM数据超预期后，美国经济正在复苏的证据持续累积，作者认为此观点在联储内部也已扩散 [7] * 若中东地缘风险消退，美联储通胀预测可能暂时下降，但增长预测可能保持高位甚至进一步上调，这将导致市场降息预期进一步消退 [7] * 市场对美联储在2026年6月降息的概率预期从上周的25%降至23% [17] 3. 对地缘政治（美伊冲突）的评估 * 冲突已持续四周，市场关注美国是否真的派遣地面部队 [1][8] * 若美国派遣地面部队，避险情绪可能达到顶峰，导致战争交易（大宗商品走强、股债走弱、美元走强）达到峰值 [4][8] * 若美国旨在通过施压促成谈判停火，市场将逐渐预期冲突停止，并回归全球经济复苏情景 [8][10] 4. 对其他主要央行政策的观察 * 欧洲央行和英国央行在会议上维持鹰派立场不变 [16] * 日本央行会议基调不如预期鹰派，导致日元除兑美元外普遍走软 [16] * 市场对日本央行4月加息的概率预期从68%降至61% [17] 三、 上周（3月16日起）市场回顾与驱动因素 1. 主要市场表现 * 股市：普遍下跌。日本股市下跌0.5%，美国股市下跌1.9%，欧洲股市下跌3.8%，新兴市场股市下跌0.4% [20] * 债市：10年期国债收益率上升，美国升10个基点，欧洲升6个基点，日本仅升2个基点 [17] * 汇市：美元对主要货币小幅走弱，日元兑美元升至159.0–159.5区间，但对交叉货币走弱 [23] * 板块：在G3国家，价值股表现良好。能源、银行股在美、欧、日均表现强势，而科技、防御性和消费类股表现疲软 [20] 2. 主要市场驱动因素 * 对美伊冲突可能延长的担忧 [16] * 以色列宣布不打击伊朗能源设施 [16] * 美联储上调经济预测 [16] * 欧央行和英央行维持鹰派立场 [16] * 日本央行会议基调不如预期鹰派 [16] * 整体市场在战争交易及其逆转之间交替 [16] 3. 市场表现归因 * 股市下跌主要归因于美联储和欧央行降息预期消退后，过剩流动性逆转的影响，而非对经济和信贷的焦虑 [20] * 2年期远期OIS利率（终端利率代理）在美国升至3.41%（前周为3.29%），在日本持平于1.70% [17] 四、 投资建议与市场展望 1. 投资建议调整 * 作者上调了做多美元/日元（USD/JPY）的推荐入场位，目前建议等待入场 [24][27] * 调整原因是美伊冲突引发的高油价持续引发对日本央行落后于曲线的担忧 [24] * 其他持续推荐的头寸包括：做空10年期日债、做空10年期美债、做多日本股市、做多日本房地产股 [27] 2. 核心市场预测（未修订） * 美元/日元：预测2026年3月末为156，6月末为155，9月末为152，12月末为150 [25] * 10年期美债收益率：预测2026年3月末为4.30%，6月末为4.30%，9月末为4.50%，12月末为4.70% [25] * 10年期日债收益率：预测2026年3月末为2.30%，6月末为2.30%，9月末为2.40%，12月末为2.40% [25] * 日经225指数：预测2026年3月末为56,000点，6月末为57,000点，9月末为57,000点，12月末为58,000点 [25] 3. 全年市场阶段展望 * 第一阶段（1-4月）：债券下跌、股市持平、美元走强（日元走弱）[28] * 第二阶段（4-7月）：债券上涨、股市上涨、美元走弱（日元走强）[28] * 第三阶段（7-11月）：债券下跌、股市下跌、美元走弱（日元走强）[28] * 第四阶段（11月起）：债券下跌、股市上涨、美元走强（日元持平）[28]