关键要点总结 涉及的机构与行业 * 美银美林全球研究部发布的利率与汇率研究报告，涉及全球宏观经济、主要央行政策、外汇市场及大宗商品市场[8][79] * 报告内容聚焦于全球金融市场，特别是利率、外汇、大宗商品（尤其是石油）领域[1][2][3] 核心宏观主题与风险 * 石油成为市场主要驱动因素，油价上涨导致市场对全球央行加息路径进行鹰派重定价，利率随之波动[1] * 油价上涨在错误的时间点带来通胀压力，全球央行仍在努力实现或维持2%的通胀目标[2] * 油价飙升导致全球风险情绪恶化，表现为股市下跌、信贷利差扩大和波动率上升[2] * 伊朗冲突（涉及霍尔木兹海峡关闭）颠覆了能源市场，并增加了冲突旷日持久的风险[25] * 市场目前对美联储在接下来两次会议中加息的概率进行了小幅定价[1] 主要央行政策观点 * 美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行在最近一次会议上均按兵不动，但受伊朗战争影响，整体立场转向鹰派[9] * 市场目前定价美联储在2026年剩余时间内不会降息，而欧洲央行和英国央行则被定价将加息超过50个基点[9] * 美联储若考虑加息，需要确信劳动力市场保持强劲，且油价冲击正在影响核心通胀，而非仅仅是能源价格[9] * 欧洲央行此前的研究表明，霍尔木兹海峡能源供应受限最多需要加息50-75个基点才能在预测期内使通胀回到目标[10] * 英国央行加息的门槛仍然很高，需要看到更大、更持久的冲击，但如果通胀长期维持在3.5%-4%以上，可能会打开加息大门[11] * 中欧和东欧地区因高实际利率和较低的初始通胀水平，央行有等待观望的空间，仅在极端情况下（油价150美元/桶）才有加息压力[12] * 市场目前对每个G10央行（包括美联储）都定价了加息风险[25] 外汇市场观点与预测调整 * 修订G10外汇预测，预计美元近期将走强，特别是兑高贝塔货币[5][6] * 预计2026年第二季度欧元兑美元为1.14，美元兑日元为160，但若冲突持续，美元上行风险更高[13] * 维持年底看跌美元的观点（欧元兑美元1.20），前提是美联储不加息、能源供应正常化且世界其他地区增长趋同[13] * 长期看空日元（年底美元兑日元157），但干预风险限制了日元下行空间[13] * 最看好英镑（5月地方选举后），但近期保持谨慎；最看空纽元[13] * 澳元因澳洲央行加息最不可能成为政策错误而保持建设性看法[13] * 过去一个月的外汇回报主要反映了美元的全面走强，这挤压了年初以来建立的美元空头头寸[46] 市场影响与投资策略 * 短期利率策略：在冲突持续期间，建议支付固定利率，因为冲突会推动油价和利率走高[4] * 长期利率策略：寻找接收固定利率的机会，因为通胀风险溢价通常会超调[4] * 短期外汇策略：若冲突扩大，美元短期内将走强，尤其是兑全球增长风险未定价的高贝塔货币[6] * 长期外汇策略：即期汇率和偏斜水平为非美国公司提供了通过美元对冲美元敞口的机会[6] * 历史表明，油价飙升带来的通胀风险溢价通常是暂时的，但持续时间和幅度难以预测[3] * 油价波动对利率的影响更多是“噪音”而非“信号”，通胀和就业数据将继续主导央行的决策[14] 其他关键数据与观点 * 油价冲击导致市场对美联储2026年降息预期从2.5次变为0次，推动10年期美债收益率上升约40个基点，2年期票据收益率上升约50个基点[9] * 美联储可能通过缩减资产负债表（缩表）来对抗通胀，每缩减1万亿美元资产负债表相当于加息50个基点[19] * 美联储估计其资产负债表规模每1万亿美元相当于50个基点的政策利率[19] * 通过调整巴塞尔流动性规则，将美联储贴现窗口纳入银行流动性资源，可能大幅降低银行体系对美联储准备金的需求，从而允许美联储更大幅度缩表[17] * 全球GDP增长预计2026年为3.5%，2027年为3.4%[47] * 美国GDP增长预计2026年为2.7%，2027年为2.1%；CPI通胀预计2026年为3.3%，2027年为2.2%[47] * 欧元区GDP增长预计2026年为1.2%，2027年为1.3%；CPI通胀预计2026年为1.7%，2027年为1.7%[47] * 布伦特原油现货价格为106美元/桶，预计2026年第二季度为80美元/桶，年底为74美元/桶[47] * 美国最高法院驳回了IEEPA关税，估计有效关税率从13%降至10.5%，特朗普总统转而使用贸易法第122条实施了15%的全面关税[25] * 市场对从美国资产向欧元区资产轮动的信心减弱，部分原因是欧洲增长令人失望及美国股市表现强劲[34][35][36][37]