电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：美国企业硬件与网络、光通信行业[2] * 涉及公司：Lumentum、Ciena、Cisco、Celestica、Keysight、Viavi、AMD、Nvidia、Google、Amazon、Meta、Anthropic、Qorvo[2][4][5][6][8][10][11][13][14][31] 核心观点与论据 行业趋势与需求 * 光通信需求普遍强劲，由向光子技术迁移和云资本支出驱动[2] * 光学技术正更深入地渗透到数据中心内外，机架间在1.6T速率下需要光链路，机架内则在3.2T速率下需要光链路[2] * 尽管对AEC电缆过时的担忧普遍存在，但铜缆在计算机架内短距离（最长3米）传输中仍将使用[2] * 横向扩展 需要比传统DCI/WAN用例多约14倍的带宽容量，纵向扩展 约多50倍，纵向聚合 约多500倍[6][7] * 光学总市场规模预计在五年内从今天的约170亿美元增长到900亿美元以上，主要由横向扩展、纵向扩展/聚合以及OCS的大幅增长驱动[4] Lumentum (LITE) 更新与展望 * 公司更新了长期财务框架，与投资者看涨情绪一致[3] * 收入目标：提供了到CQ1:28年化收入达到80亿美元的路线图，略晚于投资者预期但规模相符[4] * 相对于Q3F26指引的8.05亿美元，公司预计在24个月内季度收入运行率将超过20亿美元，其中12亿美元（60%）来自新增长动力（OCS、CPO、收发器）[4] * 在CY28年之后，公司预计格林斯博罗工厂有50亿美元的年收入产能未包含在20亿美元目标内，其中Nvidia预计占约50%[4] * 毛利率目标：在50亿美元年收入目标下，毛利率为45-48%，营业利润率为33-37%；在80亿美元年化收入下，毛利率为49-52%，营业利润率为38-42%[4] * 记录积压订单：激光芯片（EML， CW）>2年；UHP激光器多年；云收发器>1年；DCI/电信>1年；OCS多年[5] * 增长动力：云收发器、光路交换机、横向扩展CPO、纵向扩展CPO[5] * 云收发器：业务已实现财务转折，随着1.6T收发器今夏开始放量，应能看到毛利率扩张[6] * 光路交换机：在展会上宣布与一家大型OCS客户签订了新的多年期、价值数十亿美元的合同，预计将驱动OCS在CY26年下半年已预期的超过4亿美元收入之外的多年增长[6] * CPO/超高功率激光器：已在圣何塞工厂为光学横向扩展出货UHP激光器，2027年将提高英国工厂的UHP产能，因为Nvidia已签约了公司大部分现有产能[6] * 横向扩展CPO：目前业务由Nvidia独家供应，预计CY26年底达到1亿美元季度收入，CY27年将大幅放量[6] * 纵向扩展CPO：出货预计于H2‘27开始，预计是机架内链路的一个巨大机会，规模预计是初始横向扩展CPO的3-4倍[6] * 磷化铟产能：公司可能拥有比任何其他公司都多的磷化铟产能，预计CY26年将增加50%的InP输出，但尽管产能增加，仍只能满足70%-75%的需求，缺口预计因UHP激光器需求在未来几年扩大[6] * 格林斯博罗工厂：宣布收购Qorvo在北卡罗来纳州格林斯博罗的工厂，预计CY28年开始出货[6] Cisco (CSCO) 竞争优势 * 400/800G ZR/ZR+需求预测已连续6个月走强[5] * 公司约50%的近期AI订单来自其光学/光系统产品组合[5] * 在相干可插拔市场（边缘、DCI、城域、长途和海底）占据了超过50%的市场份额，在800G ZR中的份额更高[6] * 在展会上宣布了其Open Transport 3000系列或“多轨”系统，用于超大规模用户的横向聚合部署[6] * 行业专家指出，由AI横向聚合驱动的800G ZRx可插拔设备的放量预计将超过所有早期的相干代际[6] Ciena (CIEN) 增长驱动力 * 横向聚合需求是未来几年的关键驱动力，是一个每年数十亿美元的机会[8][9][11] * 公司预计保持领导地位，并预计横向聚合将是公司增长最快、规模最大的市场[11] * 超级光轨 解决方案将在当前RLS产品建立的横向聚合优势基础上构建，相比现有解决方案减少75%的功耗和85%的空间需求，并在单个机架中管理128对光纤[11] * 超级光轨的利润率预计将显著优于RLS[11] * 公司未投资OCS，但认为OCS可能对其业务有积极影响，因为OCS会引入信号损耗，从而加速数据中心内部对相干技术的需求[11] Celestica (CLS) 业绩展望 * 交换和计算业务的强劲表现应会推动对CY26预期的上调[8] * 超大规模用户（Google、Amazon、Meta）资本支出的近期增长应会驱动Celestica ‘CCS’收入在CY26年增长超过50%[10] * 公司重申了对CY26和CY27年CCS增长50%的展望，目前HPS交换和计算/TPU需求保持强劲[11] * 与AMD达成新协议，利用其交换专长支持AMD运行MI450 GPU的“Helios”机架级AI架构，预计将于2026年底上市，并已与一家超大规模用户签署了多GW协议[11] * 与数字原生客户的协议有望基于寄售协议在CY27年驱动20-30亿美元收入，最终条款尚未完成[11] Keysight (KEYS) 与 Viavi (VIAV) 测试设备商 * Keysight：光学是Keysight数据中心/AI业务（占收入的10-15%）的重要组成部分，该业务正以强劲的两位数增长[13][15] * Keysight在行业中处于领导地位，拥有全系列应用的市场领先产品，其AI数据中心构建器等解决方案是竞争对手目前无法提供的[15][16] * Viavi：其数据中心业务相对更大，约占收入的45%，同样增长强劲[14][15] * 光学终端市场需求非常强劲，预计强劲的终端市场需求将带来强劲的增量利润率，且公司无需额外投资来支持该需求[17] * 来自光学业务的收入增长正在带来规模效益，使公司能够在传统市场之外获取更多份额[17] 其他重要内容 * 尽管整个生态系统对光学需求增长持乐观态度，但评论和框架设定了已经较高的投资者预期，表明在CY26年下半年至CY27年期间，投资者预期的财务上行空间可能较为温和[2] * Lumentum对CPO时间点最为乐观，预计为Nvidia横向扩展提供的UHP激光器收入应在CQ4:26达到1亿美元[2] * 投资者对Celestica与数字原生客户交易的最终财务结构存在争论，在获得更多明确信息之前，近期市场情绪较为平衡[11][12] * 估值与风险说明：投资科技板块面临高于平均水平的风险，包括创新速度快、竞争加剧、受宏观经济周期影响等[19] * 公司评级（截至2026年3月20日）： * Celestica Inc：中性 (CBE)，股价$269.10[31] * Ciena Corporation：中性 (CBE)，股价$383.89[31] * Cisco Systems Inc：买入，股价$77.65[31] * Keysight Technologies Inc：买入，股价$277.53[31] * Lumentum Holdings Inc：中性 (CBE)，股价$706.35[31] * Viavi Solutions Inc：中性，股价$31.44[31]