行业与公司 * 涉及的行业或公司：全球宏观经济、资产配置（股票、债券、商品）、能源（油气、煤炭）、科技（AI、智能体支付）、金融（非银、理财）、特定国家/地区市场（中国、美国、欧洲、日本、韩国、其他新兴市场）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 核心观点与论据 * 2026年资产配置主线：市场逻辑从安全驱动回归风险资产，股票与商品占优[1][2] * 国内市场股债关系异常：出现股债双杀，传统“跷跷板”效应失效，因赎回压力传导使二者逻辑同质化[2] * 国内利率与通胀预期：PPI与CPI剪刀差自2025年下半年起触底回升，预示输入性通胀压力，预计2026年下半年利率整体方向向上，对债市不利[1][2] * 美债定价与配置策略：能源冲击推升二次通胀预期，若核心PCE同比超过3%将抑制美联储降息空间，市场已将首次降息时点从6月推迟至10月或更晚，全年降息次数从两到三次缩减至一次[3] 通胀与供给压力（美国财政赤字及高企发债规模）预计使10年期美债收益率中枢维持在4%以上，美债避险属性弱化，美元避险功能已远强于美债[1][3] 配置策略上，4%以上收益率对配置盘有吸引力，交易盘建议缩短久期至2-5年[1][3] * A股投资策略：A股ERP处于十年均值附近，具备中长期配置价值[1][4] 短期策略：市场处于4,000点上下震荡磨合期，行业轮动加速，资金流向安全边际高的板块，可关注非银、必选消费、公共事业等低估值板块[4][5] 中长期主线：围绕科技、安全（资源品）和内需三大方向展开[1][5] * 全球股市表现分化：分化依据为资源掌控力和能源依赖程度[1][6] 中国资产因强大战略储备具备较强韧性[6][7] 美股有AI护城河优势，但内部已分化，OpenCloud利好上游存储和下游应用，挑战中游模型层，能源领域的传统资本因炼化价差扩大和LNG出口增加而受益[6] 欧洲、日本和韩国等高度依赖能源进口的地区成为重灾区，欧洲面临输入性通胀侵蚀制造业利润和能源供应中断风险[6] 能源格局重塑使资本转向北美，利好其油气资产和炼厂[6] * 韩国市场风险：2025年上涨行情在2026年难持续[8] 作为典型资源输入型经济体，高油价将侵蚀企业利润，若布伦特原油站稳百元高位，韩国股市此前高达70%的EPS增长预期将面临猛烈下修[9] 面临股汇双杀风险，韩元是2026年至今表现最差的新兴市场货币，汇率贬值已吞噬股市部分收益，近两个月外资撤出200亿美元[8][9][10] 市场面临从估值（分母端）到盈利（分子端）的双重下行压力[10] * 资产风险排序：风险最小为中国和美国（“G2”经济体），其次是欧洲，再次是日本和韩国，最后是韩国与其他前沿或小众新兴市场[11] * AI智能体支付主题：AI智能体正演变为能自主完成支付的经济主体，有望催生万亿级别市场[1][12] 基础设施层（钱包协议、计算网络）确定性高，应用层（智能体平台、垂直场景）弹性大[1][12] * 黄金与原油策略：黄金：长期避险逻辑不变，但建议进行波动性交易（如使用期权）而非单边加仓，若已建仓且成本低，金价跌破5,000美元（伦敦金）不建议止损，也不建议继续加仓，若用杠杆资金维持三成仓位即可[1][13] 原油：受供给端驱动可能呈现高波动性，短期内可能不是合适介入窗口[1][13] 其他重要内容 * 短期A股关注板块：煤炭、油气等重资产、难替代、具备稀缺性的战略资源品在2026年初以来表现突出，它们是AI时代必要生产要素，其供需格局因资本开支收缩、资源民族主义及AI算力、基建和能源转型需求拉动而重塑[4] * 中东地缘政治对中国资产影响：即使中东原油运输受阻，其他产油国增产及战略储备利用能对冲供给，因此全球地缘政治问题对中国国内能源安全不构成严重困扰，是配置中国资产的信心来源之一[7] * 新兴市场整体承压：战争引发新兴市场估值调整，当市场从降息预期转向避险情绪甚至短期紧缩交易预期时，新兴市场股票首当其冲，目前仅有27%的股票位于上涨状态，多数市场跌幅正在恶化[8] * 债券市场通用策略：无论是中债还是美债，长端利率依旧存在上行风险，建议关注短端利率并适当缩短久期，作为防御性操作[12]