行业与公司 * 本次电话会议纪要基于一项针对中国A股本土机构投资者的问卷调查，调查对象包括公募基金、保险资管、银行理财及私募基金等超过260位专业人士[2] * 调查于3月23日至25日进行，覆盖140多家核心机构，参与者中七成来自公募基金，近三成来自保险资管[2] 核心观点与论据 1 市场点位与仓位判断 * 市场对上证指数底部区域形成共识，普遍认为在3,700至3,800点（年线附近），反映出较强的"牛市思维"[1][2] * 投资者当前整体权益仓位不高，加仓意愿受地缘冲突及滞胀担忧抑制，更倾向于维持现有仓位并进行结构性调整[1][2] * 绝对收益投资者的加仓意愿略强于相对收益投资者[1][2] 2 宏观与盈利预期 * 对2026年国内GDP增长目标的预期集中在4.6%至4.7%[1][3] * 对2026年全年收益率及盈利增长的预期主要集中在5%至10%的区间[1][3] * 市场主流观点认为地缘冲突和油价波动是短期扰动，而非对基本面造成显著的实质性冲击[3] 3 流动性、商品及地缘预期 * 对于美联储2026年货币政策，主流预期是年内至少降息一次[1][4] * 对于国内流动性环境，多数预期2026年同样可能降息一次或维持不变，基本排除加息可能[4] * 对未来一个月油价中枢的基准预期维持在每桶90至100美元[1][4] * 预期地缘冲突可能在4月底或5月前得到缓和[4] 4 配置风格与交易主线 * 未来一个月市场在配置风格上的共识是均衡配置，并更加重视价值风格[5] * 共识度最高的交易主线是"新旧能源"，具体包括上游资源品（石油、天然气、煤炭）和以新能源为代表的新制造领域[5][6] * 红利低波资产也是应对地缘冲突扰动下的一个重要交易主线[6] 5 业绩预期与板块观点 * AI算力（包括北美算力链和国产算力链）被认为是目前A股业绩最确定、最有可能超预期的板块[7] * 以新质造为代表的出口链条以及部分上游资源品和有色金属也被认为是业绩可能超预期的方向[7] * 存在预期差的领域在于，部分板块（如必需消费和红利低波资产）因其防御属性被选为交易主线的投资者比例，高于认为其业绩会超预期的投资者比例[7] * 随着地缘冲突扰动的逐步落地，景气度共识强的方向可能更值得关注[7] 6 港股市场看法 * 大多数投资者认为2026年港股市场表现将难以跑赢A股[8] * 在当前时间点，愿意增配港股的投资者比例相对较低[8] 其他重要内容 * 调查参与者中，四成以相对收益为目标，三成为绝对收益目标[2] * 从管理规模看，百亿、50-100亿、10-50亿规模的基金经理均有较高占比[2] * 在对未来一个月市场主要矛盾的调查中，与地缘冲突相关的风险排在前两位[3]