蓝思科技电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 公司：蓝思科技 [1] * 行业：消费电子、AI硬件（AI终端、服务器、机器人、AI眼镜）、商业航天、汽车玻璃、硬盘存储（HDD玻璃基板） [2][4][9][12][17][18] 核心观点与战略布局 * 公司目标通过3到5年时间，实现业务、产品及收入结构的全面升级 [4] * 预计最快从2026年下半年到2027年，公司将迎来历史性的产业共振点，AI智能终端、AI服务器、具身智能机器人、商业航天四大战略方向的增长曲线将实现实质性财务贡献 [2][4] * 公司转型是基于深厚工艺底蕴的二次生长，旨在从精密制造领先者向全球AI硬件全栈平台跃迁 [18][19] 财务表现与运营优化 * 2025年第四季度营收下滑，原因包括：1) 汇率影响（汇率从2024年同期的约7.2下降至7甚至更低）；2) 部分整机组装业务采用净额法核算 [3] * 2025年全年录得汇兑损失约1.9亿元，而2024年为汇兑收益1.8亿至1.9亿元，两者对业绩造成近3亿元的差距 [6] * 尽管有汇兑损失，公司2025年扣非净利润仍实现超过10%的增长 [2][6] * 泰州工厂利润率大幅提升，原因：1) 产品结构改善，承接主要客户毛利较好的新机种；2) 部分后盖组装业务转移至泰州；3) 自动化改造和精益生产见效（如二厂员工从几百人减至一百多人） [7][8] 消费电子与北美大客户业务 * 深度参与北美大客户2026年折叠屏项目，供应UTG屏、PET贴膜、玻璃支架及前后玻璃盖板（后盖为3D玻璃），是UTG主力供应商，价值量较高 [2][5] * 折叠屏项目预计2026年4月开始小批量出货，大批量出货集中在下半年 [2][5] * 预计2027年，公司在玻璃和金属两个方向的业务将迎来显著增量，因客户计划在Pro系列推出新外观设计 [5] * 从供应链角度观察，2026年主要客户的产品销量增长较为确定，动力来自折叠机等新品 [5] * 预计从2026年到2028年，公司供应产品的价值量和市场份额均有希望进一步提升 [5] * 2025年，公司对北美T客户（汽车业务）销售额达50多亿元，位列其前十大供应商 [11] AI服务器业务 * 收购源石科技，切入北美大客户机柜及液冷供应链，源石科技是新一代VR200机柜及液冷的主力开发商 [2][10] * 收购流程：2025年12月公告，尽调基本结束，审计即将完成，计划2026年4月签约 [10] * 源石科技近几个月每月出货量达数百至上千个机柜，订单饱满但产能受限 [9][10] * 公司目标短期内占据服务器机柜市场30%以上的份额 [2][10] * 为提升产能，正在东莞松山湖（三个工厂）和湖南长沙建设新的服务器机柜及液冷工厂 [9][10] 机器人（具身智能）业务 * 2025年机器人相关业务收入已超过10亿元，主要由国内客户贡献且整体盈利 [11] * 预计2026年机器人业务将实现倍数级增长 [2][9] * 海外：已成为北美T客户头部模组的主力供应商，正配合进行小批量供应 [2][11] * 国内：已成为智元、宇树等头部厂商的核心模组或整机供应商 [2][11] * 预计2026年国内机器人业务营收有望在2025年基础上翻倍甚至翻两倍，智元和宇树今年的订单量将有非常大增长 [11] * 业务模式创新，例如与中国移动签署战略合作协议，加强机器人应用场景二次开发 [11] AI终端与可穿戴硬件 * AI眼镜：作为北美M客户供应商，主要供应结构件和导光模组；预计该客户出货量将从2025年的近1000万台增长至2026年的2000-3000万台；公司有机会在2026年切入整机组装业务，目前已开始组装充电眼镜盒 [2][12][16] * AI眼镜：国内是Rokid的独家供应商，Rokid 2026年目标出货50万台 [12] * AI眼镜：公司将于2026年下半年开始生产光波导显示镜片，以解决供应链瓶颈 [12] * AI指环：为北欧A字头客户提供基础结构件和充电底座，出货量已显著增长 [12] * 公司深度参与了北美头部大模型客户即将推出的产品，等待官宣 [12] * 可穿戴业务整体营收和利润，尤其是毛利情况表现良好 [16] 商业航天业务 * 为北美T客户提供地面接收端的低介电防护屏幕和结构件，该业务自2023年开展，每年贡献数亿元营收 [14] * 预计2026年地面端业务收入将有2-3倍的增长 [14] * 开发航天级UTG用于低轨卫星卷绕式太阳翼，因其极致轻量化、可超大面积卷绕及抵御原子氧辐射等特性，被认为是未来主流选择 [2][14][15] * 正配合北美客户进行送样和验证，力争2026年年底实现小批量量产 [14] * 国内已进入主要核心客户供应链，进行地面验证和测试，预计最快2026年上半年产品将发射至太空进行最终验证 [14][15] 汽车玻璃业务 * 与包括北美及国内的20多家汽车客户同步进行开发和产品验证 [18] * 北京客户进展较快，已开始批量供货；第一条产线年产能约为35万辆车 [18] * 根据北京客户指引，其2026年需求预计在50万辆以上 [18] * 2026年下半年剩余三条产线投产后，产能将逐步提升 [18] * 正在开发天幕产品及电子变色等新技术方案，以提升产品ASP和利润贡献 [18] 其他新兴业务与产能规划 * HDD玻璃基板：正与希捷、西部数据和昭和电工进行产品开发与验证 [17] * HDD玻璃基板：希捷已初步确定公司将于2027年成为其第二家供应商，可能从2026年年底小批量试产；西部数据已下达首个小批量试产订单 [17] * 资本开支计划：2026-2027年资本开支重点投向：1) 满足核心消费电子客户（如折叠机、超薄机型）的创新需求；2) 建设海外基地以锁定长周期订单；3) 确保计算智能和商业航天等前瞻领域的规模化量产需求 [9] * 汇率与存储芯片影响：2026年第一季度汇率影响延续，但公司全年营收和利润目标不变，计划通过提升业务量或改善成本来消化 [12] * 汇率与存储芯片影响：存储芯片涨价对公司无直接影响（因组装业务为主），预计全年拉平后影响不会特别大 [12]