利通科技2025年度业绩及业务展望电话会议纪要分析 一、 公司及业务概览 * 公司为利通科技，业务涵盖流体软管、超高压装备及高分子材料三大板块[3] * 传统核心业务为液压软管及总成，2025年收入近3亿元，毛利率维持在30%以上[3] * 新业务包括超高压装备（食品灭菌、固态电池温等静压设备）、海洋软管、核电软管、数据中心液冷软管及尼龙循环材料[3][4][10] 二、 2025年度财务表现及原因 * 营业收入：实现4.61亿元，较2024年略有下滑[2][3] * 净利润：下降幅度大于收入[3] * 综合毛利率：下降2个百分点[2][3] * 原因分析： * 收入下滑主因：高毛利率的出口产品（石油管为主）收入下降[3] * 利润降幅扩大主因： 1. 出口产品收入下降对整体毛利率影响显著[3] 2. 超高压装备和高分子材料两大新业务模块进入正常运营，相关人员开支和固定资产折旧费用增加[3] * 国内市场毛利率变化：销售额下降及青岛、郑州两个研究所费用增加（合计亏损约2000万元）是主因，若剔除研发费用增加和销售收入减少的影响，毛利率本身变化不大[21] * 业务分类调整后表现： * 工业软管总成及配套管件业务（以石油管为主）受出口影响，收入下滑13%，但毛利率保持在60%以上[3] * 高分子材料业务中，尼龙回收改性料已开始贡献收入，但体量尚小[3] * 超高压装备业务在2025年已产生531万元收入，主要来自确认交付的一台设备，其余为日常维护和配件销售[4] 三、 2026年业务布局与增长驱动力 * 总体策略：主营业务保持5%至10%的稳定小幅增长，新业务模块实现快速增长[17] * 三大业务模块重点： 1. 流体板块：重点推广API 17K海洋软管[3] 2. 液压管板块：着力推进超高压树脂软管，如核电软管、氢能软管等新产品市场布局[3] 3. 超高压装备板块：保障已接订单交付，开拓新食品灭菌设备订单，加速推进固态电池温等静压设备的样机研发、制造及客户验证[3][4] * 主要增长预期与驱动力： * 石油软管业务：全球需求回暖，预计2026年增长将超过原计划的10%，驱动因素主要为油价上涨，2025年是市场谷底，2026年处于快速上升期[10][19] * 美国市场：订单情况预计能恢复到与2023年或2024年差不多的水平，明显强于2025年[2][19] * 新业务收入贡献： * 灭菌机：产能规划为每年20台，销售目标是每月一台，2026年第一季度已完成目标[11] * 新材料业务：预计有数千万元的收入贡献[11] * 温等静压设备：若冷等静压设备按每月交付一台计算，全年收入可达一个多亿，将是2026年的核心增量[18] 四、 核心新业务进展与展望 1. 超高压装备业务 * 食品灭菌设备： * 2025年实现600升和50升食品灭菌设备全面下线[3] * 漯河超高压果蔬汁项目订单包含三台设备，2025年已交付一台，后续两台将根据客户产线建设进度安排交付[4] * 毛利率：2025年因业务初期仅交付一台设备，未能形成规模效应，毛利率较低；预计量产后毛利率可达30%至40%[2][4] * 研发进展：1,000升超高压灭菌装备是2026年研发计划，预计年底完成，将是全球目前最大的同类设备；连续灭菌装备设计已完成[15] * 固态电池温等静压设备： * 研发基础：得益于前期在冷等静压技术方面的深厚积累，拥有成熟设计团队（核心成员具备20年经验）和配件供应体系[5] * 技术参数：温度要求在150℃以下，压力要求达到600兆帕；布局了56升（试验样机）、169升（中试线）和300升（生产线）不同规格产品[5][7] * 进展： * 56升试验样机预计近几日内完成总装，4月初开始测试[6][18] * 169升设备预计4月份组装完成，计划参加5月深圳固态电池设备展[18] * 300升生产线设备计划5月份之前完成研发[7] * 价格与毛利率：因增加温控系统并改进增压源、密封系统，技术要求更高，预计价格比现有冷等静压设备高出30%至50%，毛利率也将相应更高[2][7] * 市场竞争：国内已知竞争对手为川西，但技术路线不同；国外昆特斯生产立式机；公司主打大容量卧式温等静压设备，目前市场上尚未出现直接竞争对手[7] * 订单与收入展望：鉴于部分电池厂商计划2027年实现产品上车，相关设备订单预计在2026年就需要确定，预计2026年该业务将会有明确结果[6][7]；但作为定制化产品，尚无法明确2026年具体收入贡献[18] 2. 海洋软管业务 * 认证与订单：API17K认证已获得[2]；小口径（6寸以下）产品2025年已开始接单，大口径产品基本满足生产要求[8]；预计4月或5月会签订一个年度协议[2][8] * 市场拓展：国内外市场同步推进，海外市场拥有认证后订单促成相对容易；国内市场已中标海油项目，有了成功案例[8] * 毛利率：预计与公司既有的酸化压裂软管（毛利率>60%）持平或略高[2][9] 3. 其他新业务 * 数据中心液冷软管：UL认证预计4月完成，目前仅剩一项检测[2][10]；目前月产量约三、四万米，市场正处于爆发阶段[2][10]；已成立专门销售公司进行营销[10] * 核电软管：预计4月份召开推介会，会后开始正式落地推广；定价可观，但市场体量有限，国产替代需要过程[10] * 尼龙循环材料：产品主要用于对外销售，业务表现与市场价格波动相关[20] 五、 其他重要信息 * 产能与供应：目前产能充足，2025年已完成相关投资，不存在供应问题[13] * 存货：2025年末存货规模1.26亿元，库存商品占比较高，主要原因是计入了高压装备业务相关的设备配件和半成品；若剔除该部分，实际库存相比之前下降了约2000万元[14] * 费用：2025年销售费用增长主要是因为参加的展会数量增加；管理费用增长主要源于新业务模块研发公司人员开支增加[16] * 关税影响：美国市场的关税问题在2025年已通过与客户各承担一半的方式解决，2026年政策没有变化[19] * 海外市场开拓：采取双轨制策略，国内外市场独立运作[13]；正在全球布局，2026年4月将在马来西亚、埃及等地参加展会，并已开始开拓南美市场（如巴西）[16] * 原材料价格：2025年原材料价格较低，而2026年材料价格已回升，对毛利率有影响[21]