涉及的公司与行业 * 公司：百度公司 (Baidu Inc, BIDU.O, BIDU US) [1][6][7] * 行业：中国互联网及其他服务 (China Internet and Other Services) [7][66] 核心观点与论据 百度云业务 * 新兴AI模型（如Openclaw）带来的token使用量激增，有利于推动百度云实现快于行业的增长，因为token必须部署在云环境中 [1][10] * 鉴于token需求激增以及两周前宣布的提价，百度云的目标是实现快于行业/同行的增长 [10] * 新的AI赋能业务预计在短期内将超过总营收的50% [10] * 百度专注于提供全栈AI能力，尽管某些同行在特定类别上可能更优 [10] * 管理层预计云业务中长期毛利率将达到30-40%，仍低于美国同行的50%以上，而营业利润率可能达到约20% [10] * 云业务利润率应会扩张，因为目前私有化部署极少，且更多经常性收入来自利润率更高的业务流 [10] 昆仑芯业务 * 昆仑芯营收正在快速增长 [10] * 将于今年推出新芯片m100，明年推出m300 [10] * 首次公开募股进程全速推进，进展顺利且快于预期，预计在第二至第三季度 [1][10] * 鉴于全球AI资本支出占据了大部分需求，中国的供应链短缺问题将比海外更为严重，但昆仑芯已确保中短期内的供应链安全 [10] 自动驾驶业务 * 将继续在本地市场通过提升成本效率来改善单位经济效益 [1] * 将在全球范围内推广至更多城市，并继续在本地市场实现收支平衡 [10] * Apollo Go的单车成本仅为美国同行的一小部分，因为采用自主设计的车辆，制造成本低得多 [10] * 与Uber和Lyft的轻资产模式合作将进一步降低成本 [10] * 按周订单量计算的同比增长与美国同行持平，并远高于国内同行 [10] AI芯片战略 * 百度专注于构建具有更低成本（TCL）和CUDA兼容性的顶级推理AI芯片 [10] 其他重要内容 公司财务数据与评级 * 摩根士丹利给予百度“持股观望”评级，目标价135美元，较2026年3月30日收盘价106.60美元有27%的潜在上行空间 [7] * 当前市值370.64亿美元，已发行稀释股数3.48亿股 [7] * 2026年预期每股收益为54.96元人民币，2027年预期为63.61元人民币 [7] * 2026年预期营收为1366.73亿元人民币，2027年预期为1496.51亿元人民币 [7] * 2026年预期市盈率为14.1倍，2027年预期为13.1倍 [7] 估值方法与风险 * 估值采用分类加总估值法，核心业务价值126美元/股（贴现率11%，永续增长率3%），联营公司投资价值9美元/股 [12] * 上行风险：核心业务复苏更强推动营收增长，投资纪律和成本控制带来利润率扩张，AI和自动驾驶计划实现成果 [12] * 下行风险：搜索和在线视频竞争加剧推高流量获取成本并导致更激进的内容投资，AI相关应用在中国未能加速普及，AI对搜索业务的颠覆风险 [12] 利益披露 * 截至2026年2月27日，摩根士丹利持有百度公司1%或以上的普通股 [18] * 在过去12个月内，摩根士丹利从百度公司获得过投资银行服务报酬，并期望在未来3个月内寻求或获得相关报酬 [18][20]