涉及的行业与公司 * 行业：人工智能（AI）、大模型、算力基础设施、光互联/光模块、游戏、PCB（印制电路板）、信创、算力租赁[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] * 公司： * AI大模型/应用：阿里巴巴（通义千问）、智谱AI、MiniMax、DeepSeek、字节跳动（豆包）、科大讯飞（星火）、GLM、小米[1][2][3][4][12][19][20] * 算力/芯片：华为升腾、寒武纪、海光信息、盛科通信、平头哥（阿里）[1][3][4][14][16][21][22] * 光互联/光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技、联特科技、紫光股份、Lumentum、Coherent、源杰科技、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、东山精密[6][7][8][9][10][11] * 游戏：巨人网络、完美世界、心动公司、世纪华通、赤子城科技、腾讯、恺英网络[1][5] * PCB/设备：盛虹、沪电股份、鹏鼎控股、天齐股份[1][22][23] 核心观点与论据 AI大模型进展与竞争格局 * 阿里通义千问3.6 Plus模型编程能力达国内最强，推出GenTIc coding范式实现复杂任务自主闭环，其免费版本单周Token调用量达3.1亿，标志阿里模型能力重返国内领先地位[1][2] * DeepSeek V4计划于2026年4月下旬发布，预期达到万亿参数规模并适配国产算力，其发布有望催化国产算力卡放量[1][3] * 2026年国内模型迭代加速，大厂具备核心竞争力，推荐具备AI基础设施全栈服务能力的阿里巴巴，以及大模型公司智谱AI和MiniMax[4] * 信创大模型市场空间广阔，科大讯飞星火大模型在To B/To G领域占据绝对优势，是唯一基于全国产算力的大模型，目前服务1.3亿师生[19] AI产业趋势与商业模式变革 * AI产业正从训练主导转向推理主导，推理算力需求占比已超过75%[1][13] * Token经济爆发，成为核心生产资料，中国凭借成本、市场及生态优势占据全球60%以上的Token份额[12][13] * 字节跳动豆包大模型在2026年4月的日均Tokens消耗已突破120万亿，成为全球仅有的三家日均消耗超100万亿的企业之一[1][20] * 中国厂商的Token调用量增幅大幅领跑美国，近两周美国增速转负而中国维持高增长[20] * 外部技术封锁严峻，美国2026年4月以来出台多项新封锁方案，国际AI巨头封杀技术合作，中国通过限制核心技术出境实现产业自我保护[13] 算力基础设施与国产化 * 2026年中国算力基础设施整体规模预计超5,000亿元，同比增长30%，其中智算中心规模约2,000亿元[1][14] * 国产化率快速提升，智算中心国产算力占比从2023年的20%提升至2026年Q1的50%以上，政府新建项目要求国产化率达80%以上[1][14][15] * 国产算力在推理场景占比高达60%-80%，华为升腾、寒武纪、海光等成为主力；在训练场景占比为60%，高端训练仍依赖海外供应链[16] * 智能体时代算力建设重心从GPU堆算力转向CPU强调度，AI CPU迎来黄金发展期，国产CPU有望量价齐升[1][16] * 海光信息2026年CPU与DCU业务双轮驱动，近期收入增长57%，利润增长32%[21] 光互联产业链需求与机遇 * 光互联需求上修，2026年800G光模块需求预计在7,500万只以上，1.6T需求约3,300万只；2027年需求分别增长至8,500万只和7,500万只[1][6][7] * 上游光芯片供需错配严重，Lumentum订单已排至2028年底，其用于CPO领域的UHP激光器出货量在2025-2030年CAGR预计超200%[1][8][9] * 供需错配为国产厂商提供切入窗口，源杰科技、仕佳光子等具备技术卡位和核心客户导入机会的厂商值得关注[1][10] * NPO（近封装光学）技术需求放量确定性提升，将为头部光模块厂商提供新成长逻辑和估值溢价[7] * CPO等新兴技术将在2026或2027年迎来从0到1或从1到10的发展，CPO产业化进程持续清晰[11] 算力租赁行业演变 * 算力租赁是互联网大厂应对高端算力刚需的最优选择，行业呈现高壁垒、高集中度，从业者已从2025年上半年的10家减少到不足4家[17] * 商业模式从传统裸算力出租升级为Token分成，算力企业估值逻辑切换为分享AI应用收入，净利润率有望从15%提升至20%以上[1][18] * 海外高端算力卡持续涨价，例如H100租赁价格在五个月内上涨40%，叠加折旧资产残值重估，行业盈利弹性将全面释放[18] 游戏板块投资机会 * 游戏板块估值处于历史低位，A股龙头公司估值回落至13-14倍左右[1][5] * 驱动因素包括：渠道让利已实质落地；2026年4月及后续大量优质新品集中上线；2026年Q1业绩进入验证期；估值具备吸引力[5] * 推荐巨人网络、完美世界、心动公司和世纪华通，并建议关注赤子城科技（2026年PE仅8-9倍）[5] PCB与设备产业链 * PCB头部公司开启史上最强扩产周期，盛虹、沪电、鹏鼎三大巨头已合计规划超过500亿元的资本开支，精准投向AI高阶服务器等高端产能[1][22][23] * 盛虹计划年度资本开支超200亿元扩展AI高阶服务器PCBA产能；鹏鼎2026年资本开支168亿元布局IC载板等；沪电累计投资约170多亿元投向高多层板等AI刚需品种[23] * PCB设备厂商天齐股份将持续受益于行业资本开支扩张，同时其先进封装业务客户导入加快，出现加单迹象[23] * 超级POD（Super POD）在国产算力领域进入正向循环，2026年是从1到N的发展阶段，盛科通信是最具弹性的投资标的[22]