纪要涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与金融市场 [1] * 能源行业（石油、天然气） [13][14] * 金属行业（铝） [15] * 全球主要股票市场（美国、欧洲、日本、新兴市场） [2][3][4] * 全球固定收益市场（政府债券、信用债） [1][10][20][22] * 外汇市场 [10][11] * 全球主要央行（美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行） [16][18][19] 核心观点和论据 宏观经济与政策展望 * 能源供应中断正在影响全球经济，带来通胀上行风险和增长下行风险，影响程度取决于各经济体的净能源依赖度 [1] * 油价持续高于每桶100美元或升至每桶125美元以上的需求破坏水平，将对增长构成实质性下行风险 [1] * 美国2025年第四季度GDP增速下修至0.7%季调年率，国内需求放缓至接近2.0%，均低于共识但接近摩根士丹利预测 [5] * 核心通胀预计在年中软化，为下半年增长改善铺平道路 [5] * 油价波动是预测的风险来源，但最可能首先影响美国以外的经济体，尤其是亚洲和欧洲 [5] * 全球GDP增速预测：2025年3.4%，2026年3.2%，2027年3.3% [6] * 全球通胀预测：2025年1.9%，2026年2.6%，2027年1.9% [6] * 美联储预计将按兵不动直至9月，欧洲央行预计在2026年加息50个基点并在2027年逆转，日本央行预计在6月加息（风险在7月） [18] 资产配置与投资策略 * 鉴于风险资产结果的不对称性增加，建议采取防御姿态，将全球股票配置从超配下调至平配，将美国国债和现金调至超配，并削减高收益债和新兴市场美元信用债的风险敞口 [1] * 继续看好美股，因其相比其他地区更具防御性 [1] * 在地缘政治冲击期间，新兴市场的低波动性和高股息率股票表现优于增长股 [3] * 偏好防御性板块而非周期性板块 [3] * 外汇市场正从“套息机制”转向“防御机制” [10] * 美元指数预计在2026年中下跌约5%至94，随后逆转并在年底回到起点附近 [10] * 鉴于地缘政治风险，美国信用市场的风险溢价在当前水平不足，采取防御姿态/对冲具有战略意义 [21] 股票市场与盈利预测 * 对美股保持乐观，基于正经营杠杆、支持性及顺周期政策以及AI驱动的效率增益潜力，前提是油价未出现急剧持续上涨（即布伦特油价>每桶100美元） [3] * 日本作为主要能源进口国，其股市可能面临更广泛的去风险化 [3] * 欧元区和英国是重要的净能源进口国，若能源价格维持高位，可能挑战欧洲股市相对美股的估值折价收窄趋势的可持续性 [3] * 标普500指数目标位7800点，预计2026年每股收益同比增长17%至317美元，2027年同比增长12%至356美元 [4] * MSCI欧洲指数目标位2600点，预计2026年每股收益同比增长3.8%至143美元，2027年同比增长7.4%至153美元 [4] * 东证指数目标位4250点，预计2026年每股收益同比增长12%至222美元，2027年同比增长13%至250美元 [4] * MSCI新兴市场指数目标位1700点，预计2026年每股收益同比增长33%至118美元，2027年同比增长11%至131美元 [4] 大宗商品市场 * 石油：市场缓冲迅速消耗，成品油市场比原油市场收紧更快，欧洲航空燃油、亚洲石脑油和区域船用燃料市场出现首次严重短缺 [13] * 石油：即使霍尔木兹海峡重新开放，市场正常化也需要时间，若伊朗长期掌握通行控制权，市场不太可能完全恢复先前均衡 [13] * 石油：布伦特油价季度预测保持不变，2026年第二季度均价每桶110美元，第三季度每桶100美元，第四季度每桶90美元 [13] * 天然气：导弹袭击损坏了Ras Laffan液化天然气综合设施的14条生产线中的2条，导致市场不仅在2026年，未来几年都可能趋紧 [14] * 天然气：将平衡-2026年日本韩国市场基准价格预测上调至先前每百万英热单位25-30美元区间的高端，随后2027年为15美元，2028年为12.50美元 [14] * 天然气：将欧洲基准天然气价格基本预测上调至情景4，预计夏季平均价格为每兆瓦时85欧元 [14] * 金属：导弹袭击导致中东铝业运营中断，EGA确认其阿布扎比Al Taweelah铝冶炼厂紧急停产，全面恢复产能预计需长达12个月 [15] * 金属：这些停产将减少240万公吨/年的供应，使中东总中断量达到300万公吨/年，占全球供应的4% [15] 利率与汇率预测 * 美国10年期国债收益率预计在2026年第四季度为4.05% [11] * 德国10年期国债收益率预计在2026年第四季度为2.80% [11] * 英国10年期国债收益率预计在2026年第四季度为3.90% [11] * 欧元兑美元汇率预计在2026年第四季度为1.16 [11] * 美元兑日元汇率预计在2026年第四季度为151 [11] * 英镑兑美元汇率预计在2026年第四季度为1.29 [11] 信用债市场 * 美国投资级信用债利差基准预测（2026年第四季度）：95个基点 [22] * 美国高收益债利差基准预测（2026年第四季度）：300个基点 [22] * 欧洲投资级信用债利差基准预测（2026年第四季度）：90个基点 [22] * 欧洲高收益债利差基准预测（2026年第四季度）：280个基点 [22] * 亚洲投资级信用债利差基准预测（2026年第四季度）：80个基点 [22] 其他重要内容 * 油价上涨对全球制造业采购经理人指数的二阶效应可能构成拖累 [5] * 信用债面临地缘政治担忧之外的多个阻力，即大量发行和AI相关的颠覆担忧 [21] * 美国当前政策利率为3.625%，预计2026年第一季度末为3.625% [19] * 欧元区当前政策利率为2.00%，预计2026年第一季度末为2.00% [19] * 日本当前政策利率为0.75%，预计2026年第一季度末为0.75% [19] * 英国当前政策利率为3.75%，预计2026年第一季度末为3.75% [19] * 即将发布的重要经济指标预测：美国3月CPI环比0.84%，核心CPI环比0.19%；中国3月CPI同比1.1%，PPI同比0.4% [9]