纪要涉及的行业或公司 * 公司：东方电气股份有限公司[3] * 行业：能源装备行业，具体涵盖火电、核电、水电、风电、气电（燃气轮机）及光伏等领域[3] 核心观点与论据 公司整体业绩与订单 * 公司总收入从2018年的300多亿元增长至2024年的接近700亿元，年化复合增长率约为15%[3] * 同期利润规模从11亿元增长至约30亿元，年化复合增长率达到17%[3] * 新签订单量自2020年的不足500亿元增长至2024年超过1,000亿元，年化复合增速约20%[3] * 能源装备是核心业务，占总收入的60%至70%[3] * 以火电、气电、核电为主的清洁高效能源装备订单占比持续增大[3] 火电业务前景 * 火电业务是公司的基本盘，预计2024年至2026年业务规模将保持高位运行[4] * 行业景气度受益于国家“三个八千万”的火电装机建设规划及容量电价等电价机制改革[4] 核电业务前景 * 核电行业景气度显著提升，自“十四五”以来核准明显提速，2022年至2025年连续四年每年核准数量均达到10台以上[5] * 到2040年国内核电装机目标为2亿千瓦，当前装机规模仅为0.6亿千瓦出头，未来核准量将维持在每年8至10台的水平[5] * 核电设备市场格局稳固，主要由东方电气、上海电气和哈尔滨电气三家主导[5] 水电业务前景 * 公司在国内水轮发电机组市场占据约40%的份额[6] * 增长主要得益于抽水蓄能电站的快速发展，“十五五”期间需求量预计将较“十四五”实现翻倍增长[6] * 雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年下半年开工，总装机规模约6,000万千瓦，总投资计划1.2万亿元[6] 风电业务前景 * 风电业务盈利修复拐点明确，2024年毛利率接近0%，2025年也仅为个位数水平[6] * 自2024年底至2025年，国内陆上风机中标价格已出现明显回升，相关订单将在2026年开始交付，预计将显著提升陆风业务毛利率[6] * 公司积极开拓海外市场，到2025年底累计出口已达0.5GW，海外市场毛利率显著高于国内[7] 全球燃气轮机行业趋势 * 海外燃气轮机行业加速放量，驱动因素包括天然气发电的度电成本优势及AI数据中心带来的巨大增量电力需求[8] * 以北美市场为例，天然气发电占总发电量的比例高达40%以上[8] * 海外头部厂商如GE Vernova单季度接单量已从2023年的2-3 GW，增长至2025年第四季度的10 GW，产能排产周期普遍已排至2030年左右[8] 公司燃气轮机业务进展 * 公司在国内50MW级纯自主化燃气轮机市场中占据绝对龙头地位[9] * 已实现核心零部件（如拉杆转子、叶片）的自主配套，并在2023年实现商业化示范机组应用[9] * 正积极开拓海外市场（如中东），随着订单兑现和海外交付展开，预计将为公司带来显著的盈利弹性[9] 其他重要内容 * 公司业务布局覆盖风电、光伏、水电、核电、气电、煤电六大能源装备领域，并协同发展六大产业[3] * 公司总部位于四川，在承接高原地区水电项目方面具备地理优势[6] * 公司早期通过与三菱等海外厂商合作积累技术与经验，目前产品谱系正从成熟的50MW级别向上下功率段拓展[9] * 综合来看，气电业务受益于海外电力短缺，正展现出超预期的弹性，预计将在中期内对公司盈利作出重要贡献[10]