电话会议纪要关键要点总结 一、 行业与公司概述 * 涉及的行业为“缺电产业链”，核心驱动力是AI算力需求爆发导致的全球电力供应紧张，特别是北美市场 [1][2] * 涉及的上市公司包括：中国动力、杰瑞股份、潍柴动力、东方电气、大金重工、德业股份、阳光电源 [1] 二、 AI算力需求与电力瓶颈 * AI需求强劲：以某公司为例，年化收入从2025年底的90亿美元快速增长，预计2026年可能超1000亿美元，2027年或超3000亿美元 [1][2] * 核心瓶颈是电力：北美电力容量长期停滞在760-800 GW，而预计到2027-2028年，全球AI芯片电力需求将达到90-139 GW，电力缺口成为算力部署核心瓶颈 [1][2] * 供应链优先级：电力设备供应链按优先级排序为：重型燃气轮机 > 中小型燃气轮机 > 小型航改燃机 > 柴油发电机组 > 光伏加储能 [2][3] 三、 燃气轮机产业链机遇 * 全球供应链极度紧张：海外OEM（如GEV）订单已排至2030-2031年，主流厂商到2030年的产能预计将售罄，业绩能见度长 [1][3] * 国产设备迎来出海机遇：中国燃机凭借交期优势，向北美、南美、东南亚等市场出货 [3] * 零部件环节同样受益：燃机叶片是供应链最紧俏环节，国内叶片和铸件企业订单增速强劲，部分已超过产能增速 [3] * 配套设备出口打开空间：如余热锅炉可通过配套国产整机出口至北美市场 [4] 四、 重点公司分析：整机与动力设备 中国动力 * 预期差大：船舶主业稳健，燃机业务提供高弹性 [1][4] * 燃机出口竞争力强：子公司广汉公司使用703所机头，在25MW级别产品竞争力突出 [4][5] * 订单与产能：703所已获近80台海外订单意向，首批订单可能在4月落地；计划将年产能从约30台提升至60台 [1][5] * 市值预期：预计市值有望达1500亿元以上，其中发电业务估值超500亿元 [5] 杰瑞股份 * 订单与涨价：2026年以来累计接单超1吉瓦，近期订单出现涨价，业绩释放更直接 [4][5][6] * 机头资源有保障：与贝克休斯有长期合作，并在北美市场搜集二手设备，机头资源储备丰富 [5][6] * 市值预期：2026年主业业绩预计近40亿元，可支撑超600亿元市值；若未来每年交付约2吉瓦燃油燃气机组，有望支撑近千亿市值 [6] 潍柴动力 * 大缸径柴发业务：2025年出货约1400台，2026年出货目标从2700-2800台上修至3500-4000台；利润占比将从不足15%提升至近20% [1][6] * 燃气发电机组：2026年底将发布2.5-3兆瓦高效燃气发动机，2027年逐步量产；7-7.5兆瓦中速机2028年放量 [6] * SOFC业务：2026年产能维持10-20兆瓦，2027年将迅速爬升至200兆瓦；产能达400-500兆瓦左右时可实现盈亏平衡 [7] * 一季度业绩展望：预计实现双位数以上增长，受益于重卡主业复苏、凯傲子公司业绩弹性（费用节省1.5亿欧元/年）及柴发业务持续放量 [7][8] * 估值与市值：当前市值约2200亿元，对应2026年预期市盈率不到15倍；预计2026年盈利可达145-150亿元；乐观情景下年内市值有望达3000-3500亿元 [9] 东方电气 * 市值目标：2026年目标市值看至2000亿元以上 [10] * 主业增长逻辑改变：电站服务业务利润占比高达40-50%，类似GE模式，改变了公司的周期性属性 [1][10][11] * 燃机业务预期差：当前股价未包含扩产价值；若燃机保有量达100台，服务业务可贡献约15亿元利润，对应五六百亿元市值 [11] 五、 其他产业链机会 大金重工 * 核心优势：产业链横向拓展能力，进入物流、漂浮式基础、系统服务等新市场，成长天花板高 [1][11] * 市值潜力：具备千亿市值潜力，当前市值仅约四百多亿元 [1][11] * 短期催化剂：自有运输船队投入运营、英国AR7项目招标及订单落地 [11][12] 储能行业 * 需求超预期：全球储能需求增长超预期，进入放量区间 [1][12][13] * 德业股份：专注户用及工商业储能，商业模式能较快传导成本上涨；2026年Q1业绩预告11-12亿元，超预期；预计全年业绩约50亿元 [12][13] * 阳光电源：以大储为主，订单周期长，成本传导有滞后；预计毛利率在一季报后将逐步修复；预计2026年业绩150-160亿元 [1][12][13]